DeFi 面臨集中度問題。根據 DefiLlama 的數據，在過去 30 天內，僅有十個協議就產生了整個去中心化金融生態系統 87% 的持倉者收益。
擠壓背後的數字
Hyperliquid 以 5350 萬美元的持倉收益位居排行榜首位，佔整個 DeFi 分發總額的 38.4%。第二名為 edgeX，獲利約 2330 萬美元，佔總額的 16.7%。基於 Solana 的 memecoin 發行平台 Pump.fun 緊隨其後，約為 2290 萬美元，佔 16.4%。
僅這三個協議就佔據了所有持倉者收益的71%以上。前十名中其餘七個協議則共同分攤了剩餘的約16%。
DefiLlama 追蹤的「持倉者收益」專指透過回購、代幣焚毀、費用分潤機制和質押收益等方式返還給代幣持倉者的價值。這與協議保留在自身資產負債表上的費用不同。
為何三個類別佔主導地位
Hyperliquid 是一家永續合約交易所。Pump.fun 是一家 memecoin 工廠。edgeX 在衍生產品領域運營。這些平台上的用戶積極交易，產生大量手續費收入，然後可循環回饋給代幣持有者。
Token Terminal 的快照獨立確認 Hyperliquid 和 pump.fun 是 DeFi 中收入最高的項目之一，與 DefiLlama 的數據相互印證。
這對投資者意味著什麼
對於這些頂級協議的代幣持有者而言，經過驗證的盈利模式與積極的分發機制意味著由真實經濟活動支持的實際收益。當 Hyperliquid 每月向持有者分發 53.5 百萬美元時，這是真的手續費收入共享，而非新發行的代幣稀釋每個人的持倉。
DeFi 協議的最底部 90% 僅分攤了總持倉收益的 13%。任何對 Hyperliquid 造成影響的重大漏洞、監管行動或市場結構變化，都不僅會影響單一協議，更會在一個近 40% 持倉價值都透過單一平台流動的系統中引發震盪。
永續交易和模因幣平台的主導地位反映了一個仍主要由投機驅動的 DeFi 生態。收入基礎與交易額掛鉤，而交易額以週期性著稱，意味著當投機意願減弱時，這些持倉者的收入數字可能急劇收縮。