整理及編譯：深潮 TechFlow
重點總結
Tom Lee 是 Fundstrat Global Advisors 的共同創辦人兼研究主管，同時擔任以太坊財政機構 Bitmine Immersion 的董事長，以及高速增長的 Granny Shots ETF 系列（目前資產管理規模已達 47 億美元）的 Fundstrat Capital 首席投資官。
在本期節目中，Tom分享了他的市場觀點。他認為，自2022年起的十年牛市仍處於初期階段，儘管今年或會經歷一次劇烈的市場調整，令人感覺像熊市，但股市預期在2026年將迎來強勁反彈。他指出，投資者在今年需要面對三大變化：新的聯儲局政策、更具干預性的白宮，以及仍在重新定價的人工智能（AI）熱潮。同時，他表示雖然對「壯麗七巨頭」仍持樂觀態度，但週期性行業、能源、基本材料、金融及小型股或會成為更值得關注的投資方向。
節目亦探討了黃金、加密貨幣及人口趨勢等話題。Tom 認為黃金目前被低估，並透露 Tether 可能是現階段最大的私人黃金買家之一。此外，他指出千禧一代正在重新認識黃金的價值，而年輕一代則更傾向於加密貨幣。他提出，比特幣仍然是「數碼黃金」，而以太坊則是他最看好的加密貨幣。他還分析了去年 10 月的減槓桿事件如何使加密貨幣偏離黃金的價格軌跡，並預測隨著銀行和資產管理公司加快採用區塊鏈技術，比特幣和以太坊將迎來顯著上升。
此外，Tom 亦談及 Bitmine 對 MrBeast 的 Beast Industries 的 2 億美元投資。他認為 MrBeast 是這一代最具影響力的媒體資產之一，並表示金融教育和以太坊有望成為未來產品的核心，涵蓋全球數十億用戶。
精采觀點摘要
- 比特幣今年將會創新高，達到 25 萬美元。
- Tether 已成為最大的私人黃金買家。
- 這次回調的幅度可能在 10% 左右，但即使只是 10% 的回調，也會讓人覺得好像熊市一樣。
- 每次市場回調都是很好的買入時機。
- 今年我們最看好的板塊是能源和基礎原材料。
- 銀行業已經開始接受區塊鏈帶來的效率提升。
- 今年銀和銅的表現或會不錯。銅作為一種工業金屬，與 ISM 指數密切相關。如果銅價上升，我認為它將帶動基本原材料類股的表現。
- 當我們回顧 2026 年的表現時，會發現這一年是自 2022 年開始的牛勢的延續。
- 市場出現了幾個特別關鍵的轉變。第一個是聯儲局的新領導層，第二個因素是白宮的政策取向，第三個因素是市場仍在試圖評估人工智能（AI）的價值。這三個因素綜合起來，可能會導致一次「熊市式」的回調。
- 投資者去年在面對關稅談判升級和不確定性時，往往反應過度，預計今年市場的反應會更加理性，反應幅度預計會減半。
- 聯儲局減息實際上可以減輕許多美國人的經濟壓力。
- 一旦聯儲局主席更換，或今年再進行幾次減息，這對股票市場是好事。
- 短期內石油價格或會疲軟或出現波動，但從數據中心的發展以及轉移至替代能源的角度來看，這些因素將推動未來石油價格的上升，因此能源股可表現優異。
- 比特幣是數碼黃金，但相信這個理論的人與擁有黃金的人沒有重疊。
- 加密貨幣的採納曲線仍然比黃金更高，因為擁有黃金的人比擁有加密貨幣的人多。
- 我認為我能給予投資者最重要的建議，就是不要試圖去預測市場時機，真正賺到錢的人都是那些長期投資的人。
- 加密貨幣正被年輕一代所接受——它已經成為他們生活的一部分。
2026 年市場展望：牛勢中的回調
維弗雷德·弗洛斯特：歡迎收聽《Master Investor》播客，我是 Wilfred Frost。今天來賓是大家非常熟悉的 Tom Lee。Tom 是 Fundstrap Global Advisor 的聯合創辦人及研究主管，同時亦是以太坊資產管理公司 Bitmine Immersion 的主席，並負責管理 Granny Shots ETF（一個專注於科技及創新投資的基金），非常高興您親自來到倫敦參與我們的節目。
現在是 2026 年初，Tom，我看到您對今年的市場走勢作出了非常準確的預測：年初市場會有一波上漲，隨後會出現較大的回調，接著在年底會迎來新一輪的反彈。這樣的描述是否準確反映了您對 2026 年的市場展望？
湯姆·李：
我認為當我們回顧 2026 年的表現時，會發現這一年是自 2022 年開始的牛勢的延續。同時也展現了更強的經濟韌性。不過，我認為市場需要面對幾個重要的轉變，其中兩個尤其關鍵。第一個是聯儲局的新領導層。市場通常會對新任聯儲局主席的政策作出測試，這個過程包括對政策的識別、確認以及市場的反應，可能會引發一次調整。第二個因素是白宮的政策傾向。2025 年，白宮的政策對科技諮詢和醫療健康領域產生了顯著影響。而到了 2026 年，更多行業、產業甚至國家或會成為政策的重點目標。這種變化帶來了更多不確定性，從近期黃金價格的上升便可看出市場對風險的擔憂。這兩個因素或會導致市場出現回調。
維弗雷德·弗洛斯特：你提到兩個因素，是否還有其他可能的影響？
湯姆·李：
是的，還有第三個因素，那就是市場仍在嘗試評估人工智慧（AI）的價值。雖然我們認為人工智能（AI）仍然是強勁的市場推動力，但市場對其長期潛力、對能源的需求以及數據中心的承載能力仍存在許多疑問。在這些問題進一步明朗化之前，市場可能需要其他強有力的邏輯支持，例如近期 ISM 制造業指數的回升，以及隨著利率下降，房地產市場可能出現復甦。但這些轉變同樣會帶來不確定性。因此，我認為這三個因素綜合起來，可能會導致一次「熊市般」的回調。
維弗雷德·弗洛斯特：那麼你認為這次回調的幅度會是多少？是從高峰到低谷 20% 的調整，還是少一點？
湯姆·李：
可能在10%左右。但即使只是10%的回落，也會讓人覺得像熊市一樣。當然也可能達到15% 或 20%這可能會令市場從年初的強勁表現回落至年初的水平。雖然我們今年的開局非常理想，但我預計市場在某個階段或會出現年內調整，不過我仍然相信……今年最後的市場表現將會非常強勁。
維弗雷德·弗洛斯特：我們在去年 8 月有聊過，當時你提到我們正處於一個 10 年牛市的起點或接近起點。你現在是否仍然持有這個觀點？換句話說，一旦市場經歷了這次調整，你會認為這是一個絕佳的買入機會嗎？
湯姆·李：
我一直認為，每次市場回調都是很好的買入時機。去年，由於關稅問題導致市場於 4 月 7 日下跌，結果證明這是在過去五年中購入股票的最佳時機之一。當時許多股票創下歷史新高，並迎來非常強勁的反彈。因此我相信，如果今年市場真的如我們預期出現調整，這將是一個非常好的買入機會。
長期牛市的推動力
維弗雷德·弗洛斯特：去年 8 月你提到我們可能正處於一個新 10 年牛市的起點，當時你認為背後的原因包括：適齡勞動力的急劇增加、年輕一代正在繼承大量財富，以及美國在許多創新領域（特別是人工智能和區塊鏈）處於中心位置你對這三個長期因素是否仍然充滿信心？
湯姆·李：
是的，實際上，我認為這些因素現在看起來更加明確了。
首先，美國確實擁有有利的人口結構趨勢，這與許多國家適齡勞動力減少的情況形成鮮明對比。
其次，在財富繼承方面現時有越來越多的討論指出，Z世代、千禧世代及Alpha世代在其一生中將會繼承可觀的財富。這種現象雖然會加劇財富不均，但也意味著未來會出現一些非常富有的年輕人，而其他人則會透過自身的努力逐步累積個人財富。
關於人工智慧我認為我們正朝向超級智能邁進的證據越來越多。這方面的進展非常迅速，尤其是在機械人技術以及機械人與其他技術的整合方面，這些都將繼續推動美國的優勢。至於區塊鏈，它的影響已經不僅僅局限於像 BlackRock 和 Robinhood 這樣的公司。例如，摩根大通的行政總裁 Jamie Dimon 最近公開表示，他認為區塊鏈確實能夠解決金融服務中的許多問題。我認為……銀行業已經開始接受區塊鏈帶來的效率提升。
維弗雷德·弗洛斯特：你仍然堅定地相信長期牛勢的觀點，並認為市場在回調後會恢復。那麼我們如何更好地判斷這次初步回調何時到來呢？我最近聽過你在CNBC的一次訪談，你提到市場通常在好消息中達到頂峰，這聽起來有點違反直覺，現在我們是否已經有這樣的好消息，顯示短期市場可能已見頂？
湯姆·李：
這個問題很難回答，目前來看有一些跡象是基於經驗的。我們的機構客戶目前並沒有表現出非常樂觀的市場佈局，而在公眾和機構投資者都已經調整到好消息不再推動市場上漲之前，我認為股災市場仍有上升空間這也是為什麼1月第一周股市表現良好是一個積極的信號，而且看來我們有可能以正回報結束這個月，這表明市場在年初表現強勁。
保證金債務是我們可以關注的一個指標。我們一直都在追蹤紐約證券交易所的保證金債務，目前它處於歷史最高水平，但與去年同期相比增幅只有39%。通常來說，市場要達到局部高點，保證金債務的同比增幅需要達到60%。因此，此外，也可能出現槓桿進一步加速的情況，這或可能標誌著市場的局部頂部。
宏觀：貿易戰與聯儲局
維弗雷德·弗洛斯特：我們來談談一些宏觀層面的因素吧。首先談談貿易問題，我記得你去年曾提到，貿易戰的影響並沒有預期中那麼糟糕。然而，剛過去的週末又出現了更多與關稅相關的威脅，這次涉及格陵蘭島，針對英國和歐盟。看來英國可能會妥協，而歐盟則可能採取報復行動。這會在短期內令你感到擔憂嗎？
湯姆·李：
有擔憂，但也不算特別嚴重。我認為去年投資者在面對關稅談判升級和不確定性時，往往反應過度，市場也因此出現了大幅下挫，不過今年市場的反應或會更加理性，預計反應幅度會減半然而，仍然存在不確定性，例如最高法院會如何裁決關稅問題。如果裁決對特朗普不利，可能會令美國的談判籌碼變得薄弱，白宮或會採取更極端的措施，這或會引發更大的不確定性。不過，我最近讀到一些新聞，有人認為最高法院可能會支持特朗普的政策。因此目前還無法確定最終結果。
維弗雷德·弗洛斯特：另一個重要的宏觀問題是聯儲局去年 8 月我們談話時，你當時的觀點是，聯儲局減息對市場是好事，但質疑聯儲局獨立性對市場是壞事。不過，我覺得你當時並沒有特別重視干預的嚴重性。你今天怎樣看待這個問題？
湯姆·李：
我認為情況依然相似。聯儲局確實面臨一些隱性威脅，包括司法部的調查。然而，我認為白宮內部仍然有一些聲音在強調不要完全削弱聯儲局的獨立性市場歷史告訴我們，聯儲局仍然是全球最重要的機構之一，削弱其可信度和獨立性可能會帶來巨大的不確定性。
我們亦知道，現任聯儲局主席鮑威爾的任期在今年屆滿。因此目前情況有點像「等待時間過去」，因為我們知道將會有新的聯儲局主席上任。一旦新主席上任，我認為白宮可能會感到滿意。至於下任聯儲局主席人選，目前的預測不斷變化，現時看來 Hasset 的機會下降，而 WH 和 Rick Reer 的機會正在上升。此外，普遍預期今年減息幅度或會較經濟數據所顯示的為大。
維弗雷德·弗洛斯特：那麼，一旦聯儲局主席更換，或者今年再進行幾次減息，這對股票市場最終是否是好事？
湯姆·李：
是的，我認為對股票市場來說是好事自 2022 年以來，通脹一直是市場關注的焦點，部分原因在於聯儲局一直在與通脹作鬥爭，並希望透過收緊政策來保持其可信度。然而，從經濟數據來看，我認為……實際的通脹水平比公佈的數據要低。例如，「真實通脹」顯示為 1.8%，而中位數通脹也是 1.8%。目前維持高通脹的主要因素是住房成本，但實際上樓價正在下跌。然而，住房成本在消費者物價指數（CPI）中的計算存在滯後性。因此，我認為聯儲局有空間進行減息。如果住房負擔能力成為問題，我們需要解決按揭利率的問題，而減息可以幫助緩解這個問題。此外，像消費者分期債務這樣的負擔也可以透過減息來減少。所以，我認為……聯儲局減息實際上可以減輕許多美國人的經濟壓力。
板塊配置：能源、原材料與科技
Wilfred Frost：我們來聊聊投資者應該如何進行板塊配置。像「MAG 7」或「MAG 10」這些最大的股票是否已經過度上漲？它們是否不再適合2026年的投資選擇？
湯姆·李：
我們對「MAG 7」仍感樂觀，因為我們對它們的盈利增長充滿信心。只要這些公司保持增長，它們的表現應該會優於市場。不過，今年我們最看好的板塊是能源和基礎原材料。在去年 12 月初，我們將這兩個板塊列為首選投資領域。這部分是基於均值回歸的投資邏輯——能源和基礎原材料在過去五年表現非常差，而根據過去 75 年的數據，這種大幅度的低迷通常標誌著一個轉折點。此外，目前的一些地緣政治因素亦有利於這兩個板塊。
我認為今年 ISM 指數或會再次突破 50，加上聯儲局減息，這意味著工業板塊、金融板塊和小型股或會表現良好。因此，雖然我們喜歡「MAG 7」，但週期性板塊或會成為今年更有趣的投资選擇。
Wilfred Frost：我們先談談能源板塊吧。我記得你曾說過，你對短期內的油價看法並不樂觀，但卻看好能源類股。
湯姆·李：
對。我了解到，石油價格與能源類股的走勢並非總是有關連的。部分原因是能源股的價格反映的是對未來油價的預期。我認為短期內石油價格或會疲軟或出現波動，但從數據中心的發展以及轉移至替代能源的角度來看，這些因素將推動未來石油價格的上升，因此能源股可表現優異。
維弗雷德·弗洛斯特：至於基本原材料板塊，特別是與金屬相關的部分，它們的基本商品價格已經經歷了難以置信的上漲。或許我們稍後可以結合加密貨幣來討論這個問題。
如果金屬價格出現調整，這些股票是否會表現欠佳？你的預測是否依賴黃金、白銀和銅等金屬價格的穩定？
湯姆·李：
是的，如果今年黃金、白銀和銅的價格出現負增長，那麼基礎原材料板塊的投資邏輯可能就無法實現。不過我們認為，雖然黃金已經經歷了較大的漲幅，但今年銀和銅的表現或會不錯。銅作為一種工業金屬，與 ISM 指數密切相關。如果銅價上升，我認為它將帶動基本原材料類股的表現。
威弗雷德·弗洛斯特：金融板塊是你去年 8 月非常看好的領域，當時的預測準確得令人難以置信。這些股票表現非常強勁，現在看它們的圖表，幾乎難以相信它們的升幅。你是否仍然看好這些股票？它們的市賬率已經不再便宜了。
湯姆·李：
是的，它們確實不便宜了，但我認為這些公司的商業模式正在以一個積極的方式被重新定義。銀行在科技和人工智能（AI）上的投資非常多，因此它們將會是超級智能時代的主要受惠者。銀行最大的開支是員工薪酬，而我認為未來銀行可以減少對員工的依賴，這將提高它們的利潤率，同時降低盈利的波動性。我認為銀行將會被重新估值，更像科技公司當我在 90 年代開始研究銀行時，銀行的估值通常為市淨率 1 倍或市盈率 10 倍，而現在我認為它們應該享有市場溢價估值。
Wilfred Frost：我想更詳細地聊聊科技股和 AI 相關股票，你仍然看好這個板塊，而且過往 15 年間你的預測非常準確，但你說未來十年只有 10% 的 AI 股票會成為好的投資選擇，這讓我有些意外，但你還是看好這個領域，對嗎？
湯姆·李：
是的，我認為這在任何快速增長的領域都很常見。例如回顧互聯網行業，如果我們看看 2000 年的股票池，也就是 25 年前的情況，只有 2% 的公司最終存活下來。但這 2% 的公司所產生的回報遠遠超過了其他 98% 的虧損，整體表現仍然明顯優於標準普爾 500 指數。因此，我認為在人工智能領域，雖然可能有超過 90% 的股票最終表現不佳，但那些成功的投資將彌補甚至超越其他損失。
現時上市的公司通常處於較成熟的後期階段，但這似乎正在改變。我認為這是我第一次看到越來越多公司對上市感興趣，不單單是透過首次公開招股（IPO），還有特殊目的收購公司（SPACs）。此外，在另類投資領域，例如風險投資、私募股權和私募信貸，投資者（有限合夥人，LPs）並沒有獲得太多回報。因此，資金正在由另類投資轉向公開市場，這推動了更多公司進入公開市場。不過在過去12個月裡，我看到許多上市公司股價表現非常強勁，所以我認為市場上仍然有很多機會。
維弗雷德·弗洛斯特：關於超大型公司和超大市值的股票，這些公司的估值非常有趣。大多數情況下，它們的估值是合理的，因為它們的增長率很高。我聽到你在另一個播客中提到一個觀點讓我印象深刻，那就是這些公司可能會逐步演變為類似消費品類的公司。從而獲得溢價估值。這個觀點讓我想到沃倫·巴菲特是不是比我們更早注意到這一點，例如蘹果的情況。你認為這就是你對這些超大市值公司的看法嗎？例如，即使 Nvidia 的增長率放緩，其估值仍然可能保持穩定？
湯姆·李：
是的，聽眾可以回顧一下 Apple 的例子。自 80 年代上市以來，Apple 的分析師一直堅持認為它是一家硬體公司。多年來，他們認為 Apple 的估值不應超過 10 倍市盈率。然而，Apple 逐漸建立了一個完整的服務業務生態系統和用戶保留模式，證明它不僅僅是一家硬體公司。我記得在 2015 到 2017 年期間，我和一些機構投資者見面時，他們仍然堅持認為 Apple 是一家硬體公司，而如今 Apple 的估值已經完全改變。
我認為人們現在也以類似的方式看待 Nvidia，將其視作一家週期性硬體公司，因此勉強給予 26 倍市盈率的估值。然而實際上，Nvidia 是一家對未來盈利具有高度可見性的公司，但其估值卻只有 Costco 的一半。我認為這些股票仍有很大空間可以進一步提升估值。
Wilfred Frost：如果宏觀經濟前景比預期更差，那麼當市場出現你預測的回調時，例如標普500指數可能下跌20%，這些股票會像消費類公司一樣跌幅較小，還是仍然屬於高波動性增長型公司，會比市場跌得更多？
湯姆·李：
這是一個好問題。在市場回調中，首先受到影響的通常是買賣活躍的股份（TechFlow 註：擁擠交易通常指市場中大量投資者集中持有某些資產或股票。這種情況可能導致這些資產在市場波動時表現出更大的敏感性，特別是在市場回調時。當市場情緒轉為悲觀時，投資者往往會急於減倉，從而加劇這些資產的價格下跌。）因為投資者需要降低風險，所以「MAG 7」作為大額倉位可能會受到衝擊。但另一方面，當投資者感到緊張時，他們也可能會轉向「MAG 7」。因此，我認為非美國股票可能會是回調中跌幅更大的部分，因為去年非美國股票的表現遠好於美國股票。如果貿易緊張局勢升級，或全球經濟前景不確定，非美國股票的回調可能會更為明顯。
ETF產品：Granny Shots
Wilfred Frost：我們來聊聊你最近的一些成功案例，例如「Granny Shots」，正如我開場時提到的，這是你的ETF或一連串ETF產品。去年8月我們討論時，這些ETF的管理規模在20至25億美元之間，而現在已經增長至45億美元。
湯姆·李：
是的，總規模已經達到 47 億美元，分佈在三個 ETF 產品中。Granny GRNY 是規模最大的。Granny J 是去年 11 月推出的中小型股 ETF，目前資產規模約為 3.55 億美元。而針對收入導向型投資者的 Granny ETF，即能產生收入的版本，於去年 12 月首次派發股息。這通常會推動資產增長，因為有明確的收益率。目標收益率約為 10%，目前該產品的資產規模約為 5,500 萬美元。
Wilfred Frost：現時是否投資小型股或收益類產品，而非傳統產品的好時機？
湯姆·李：
我並不是那種喜歡嘗試「擇時」的人。例如去年 1 月，Mark Newton 曾警告市場或會出現調整，結果市場下跌幅度遠超預期，達 20%。但我們仍然建議投資者保持全額投資，最終他們在 7 月便已彌補了損失。
我認為小型及中型股份已經表現疲軟很長一段時間，即使出現調整，也不會改變它們可能迎來五至六年強勁表現週期的事實。因此我仍然會選擇持有這些股票。
當然，如果市場整體下跌，Granny ETF 不會上升。因此，我認為任何購買這些 ETF 的投資者都需要認識到這一點。但這些 ETF 選擇了與最重要主題相關的最強大公司，因此在市場調整時，它們的表現應該會較好，而在市場復甦時，它們的表現可能更強。
黃金與加密貨幣
Wilfred Frost：我們先來談談黃金，再談加密貨幣。你認為黃金去年表現如此出色的原因為何？
湯姆·李：
我相信黃金表現出色有明顯和不那麼明顯的原因。明顯的原因包括：第一，現時的投資環境中存在更多政治及地緣政治的不確定性。全球戰爭，以及美國總統雖然在經濟方面表現不錯，卻加劇了全球貿易的不確定性和分裂。其次，全球央行普遍實行寬鬆政策，美國亦終於開始了寬鬆週期，包括結束量化緊縮（QT），這些因素都對黃金構成支撐。
至於不太明顯的原因，首先，Tether（美國最大的穩定幣供應商）已成為最大的私人黃金買家。據我所知，Tether 的每個穩定幣單位都已由國債充分抵押，他們透過這些資產產生收益，並利用額外回報購買黃金。我相信自去年 7 月以來，Tether 已成為最大的淨買家之一。
Wilfred Frost：當你說「相信」時，這是否基於確鑿的數據？相比最近大量購買黃金的各國央行，Tether 的購買量有多大？
湯姆·李：
是的，我們確實看到了相關的數據。我無法確切說明規模，但我相信可能只有一個央行的購買量超過了 Tether。如果你簡單觀察一下 Tether 的 USDT 發行量和黃金價格自去年 7 月以來的走勢，它們之間高度相關。
另一個因素是我們在 2018 年進行過一項研究，發現投資偏好通常會跨越世代。例如，嬰兒潮一代喜歡黃金，X 世代喜歡對沖基金，而現正進入黃金工作年齡的千禧一代，卻對他們祖父母喜愛的黃金重新產生興趣。這也導致黃金需求的回升。
維弗雷德·弗洛斯特：我屬於千禧世代，我也喜歡黃金，不過我賣得太早了。你認為黃金是終極貨幣，還是一種與銅、銀等其他工業金屬一樣的商品？這會改變我們對去年回報的觀感，例如摩根大通和 Nvidia 的表現都不錯，股價上升約 20%。但如果我們把黃金視作最終貨幣，那麼它們實際上可能是下跌的。你怎麼看？
湯姆·李：
是的，我們在 Fundstrat 從來沒有明確推薦過黃金，但我認為我們可能應該這樣做。你描述得很準確，如果將黃金視作一種商品金屬，那是沒有意義的，因為去年黃金在工業及零售珠寶的總銷售額約為 1200 億美元，而其網絡價值卻高達 30 萬億美元。因此，從市銷率來看這是不合理的。而且我們知道黃金並不稀缺，因為地底有大量黃金資源，而且所有黃金都是來自外太空的物質，例如SpaceX可能在未來發現一塊含金的隕石，這會導致黃金供應突然大幅增加。
然而，黃金作為一種價值儲存工具已經存在了幾個世紀。正如你所說，它擔任了美元的替代品。因此，我們或應該將黃金視為一種美元的替代品，從這個角度看，所有其他資產都相對於黃金貶值。
Wilfred Frost：如果從這個角度來看，你認為更多的人會接受這種觀點嗎？其影響是什麼？
湯姆·李：
是的，我相信黃金在投資組合中應該佔有一席之地。我看到像Ray Dalio 建議黃金佔比高達 10%而在這個播客中你提到可能是 15%。假設是 15%，但大多數人的投資組合中黃金的比例幾乎為零。所以今天黃金仍然是被低配的資產。
Wilfred Frost：為甚麼加密貨幣去年沒有像黃金一樣表現優異？
湯姆·李：
我認為原因與時間有關在去年 10 月 10 日之前，加密貨幣的表現與黃金大致相若。例如，當時比特幣上漲了 36% ，以太坊則上漲了 45% ，甚至超越了白銀的表現。然而，10 月 10 日發生了歷史上規模最大的加密貨幣去槓桿事件，其影響甚至超越了 2022 年 11 月 FTX 事件。此後，比特幣的價值下跌超過 35% ，以太坊則下跌接近 50% 。
加密貨幣市場出現去槓桿化這破壞了市場的流動性提供者，而流動性提供者在加密貨幣市場中實際上等同於央行。因此，在10月10日事件中，約一半的市場流動性提供者被淘汰。除非加密貨幣獲得主流機構投資者的廣泛支持，否則這種內部去槓桿化事件仍將對市場造成重大影響。
Wilfred Frost：這是否意味著你承認比特幣並不是數位黃金？
湯姆·李：
比特幣是數碼黃金，但相信這個理論的人與擁有黃金的人沒有重疊。因此，加密貨幣的採納曲線仍然比黃金更高，因為擁有黃金的人比擁有加密貨幣的人多。未來加密貨幣的採納路徑可能會非常曲折，我認為 2026 年將是一個非常重要的測試。如果比特幣能創下歷史新高，那麼我們就可以確定去槓桿化事件已經過去。
Wilfred Frost：你今年對比特幣的價格目標是 25 萬美元，對嗎？這個預測的推動力是什麼？
湯姆·李：
是的，我們認為比特幣今年會創新高。我認為推動力在於加密貨幣的實用性正在增加。例如，銀行開始認識到區塊鏈技術的價值，結算和最終清算在區塊鏈上運作非常高效。此外，像 Tether 這樣的加密貨幣銀行證明了基於區塊鏈的原生銀行實際上比傳統銀行更優越。例如，預計 Tether 在 2026 年的盈利將達近 200 億美元，這將使其成為全球盈利排名前五的銀行之一。從估值來看，它可能僅次於摩根大通，甚至可能是高盛或摩根士丹利的兩倍。
Tether 只有 300 名全職員工，而摩根大通卻有 30 萬名員工。透過使用區塊鏈，Tether 的盈利幾乎與任何銀行看齊，甚至超越了大多數銀行。同時，它的貨幣供應量（M1）佔比不到 1%，資產負債表規模也非常細小，但它仍然是全球最賺錢的銀行之一。
Wilfred Frost：我們再聊聊以太坊吧。你在去年 8 月告訴我們，你看好比特幣和以太坊，長期來看你認為以太坊的表現會更強。為什麼以太坊在去年最後一個季度下跌得那麼厲害？
湯姆·李：
以太坊是全球第二大區塊鏈網絡，我認為它會比比特幣更具波動性，直到其規模接近比特幣為止。加密貨幣市場通常會把以太坊的價格視作與比特幣的價格比率。如果我們簡單地把 ETH 對 BTC 的比率視為加密貨幣世界的價格基準，那麼以太坊相對於比特幣的價格比率仍然低於 2021 年的水平。與四年前相比，以太坊已經成為一個更優越的區塊鏈。
例如，代幣化，包括美元代幣化，是華爾街押注的一個大趨勢。Larry Fink 認為這是自複式記賬以來最大的創新。Robinhood 的 Vlad Tenev 希望將一切事物代幣化。我們已經看到不僅是美元（穩定幣），連信貸基金也在努力實現代幣化。摩根大通正在以太坊上推出貨幣市場基金，BlackRock 已經在以太坊上實現信貸基金的代幣化。因此，以太坊實際上是華爾街開始採用的區塊鏈。如果以太坊的價格比率恢復到 2021 年的高點，而比特幣達到 25 萬美元，那麼以太坊的價格可能達到約 1.2 萬美元。目前以太坊的價格約為 3000 美元。
Bitmine Immersion 與 Mr. Beast 投資
Wilfred Frost：你於上週宣布向 Beast Industries（Mr. Beast 背後的公司）投資 2 億美元。Mr. Beast 是目前全球最大的 YouTube 影響者之一。據我了解，他在媒體領域的影響力非常驚人，對嗎？
湯姆·李：
是的，我認為大多數華爾街的人並沒有意識到 Mr. Beast 的影響力，原因有幾個。首先，這是一個私人公司因此需要透過媒體數據來評估他的影響力。其次，他在Z世代、Alpha世代和千禧世代中非常具有代表性。
他目前擁有超過 10 億粉絲。在 TikTok、Instagram 和 Meta 等平台上，唯一擁有比他更多粉絲的只有 Cristiano Ronaldo（克里斯蒂亞諾·羅納爾多）。他的 YouTube 影片每月觀看時長總和，甚至超越了迪士尼和 Netflix 的總和。每一集 Mr. Beast 的 YouTube 影片每月都有超過 2.5 億觀眾觀看，而他每月會上載兩集，這意味著他的每月觀看次數等同於舉辦兩次超級碗。此外，他在 Amazon Prime 上推出的 Beast Games 是該平台排名第一的節目，其觀看次數更超越了幾乎所有電影。
Wilfred Frost：這些數據確實令人震驚，但為什麼像迪士尼、亞馬遜 Prime、康卡斯特或 Netflix 這樣的公司沒有投資 Beast Industries，而是一家以太坊財政公司卻進行了投資呢？
湯姆·李：
嗯，他們對誰能進入他們的資本結構非常挑剔。Mr. Beast 本人（Jimmy Donaldson）是最大的股東，其他股東包括 Social Capital 的 Chamath Palihapitiya，而 Bitmine 是他們資產負債表上最大的企業投資者。正如你可以想像到的，有很多公司希望投資 Beast Industries，我們很幸運被邀請參與他們的資本結構。
Wilfred Frost：在上週 Bitmine 的年度股東大會上，你提到 Beast Industries 將推出金融產品或服務。這個計劃是否已經確定？你們會參與其中嗎？
湯姆·李：
是的，CEO Jeff Henbold 曾提及 Beast Financial Services 的未來計劃。我認為 Beast Industries 可能會在接下來的數週內披露更多細節。他們確實非常聰明，已經透過多種方式將 Mr. Beast 的品牌商品化，例如推出了 Feastables 巧克力、健康午餐、飲料以及其他創作者的合作項目。因此，對一家擁有 10 億粉絲的企業來說，進一步商品化是很自然的事。
Wilfred Frost：你認為這對以太坊來說是一個利多嗎？擁有 10 億粉絲的 Mr. Beast 未來有沒有機會推廣以太坊？
湯姆·李：
我認為這是非常有可能的。現今，全球的財務素養存在很大的缺口，特別是年輕人，因為學校並沒有真正教授這方面的知識。財務素養非常重要，由於我們知道很多嬰兒潮一代和X世代在退休時儲蓄不足，而社會保障亦無法完全依賴，因此財務教育是現今社會其中一個最大的缺口。
Beast 先生很可能會成為推動金融教育的領軍人物，這將為社會帶來巨大的好處。這也是我們對 Beast Industries 感興趣的原因之一，因為我們的企業價值觀和社會價值觀與他們非常一致。Beast 先生代表了善良和正直。
至於金融的未來，現在我們銀行已明確表示區塊鏈是金融發展的方向例如，摩根大通希望在區塊鏈上建立業務，Jamie Dimon 亦表示區塊鏈是建立銀行的更好方式。而今天銀行選擇建立智能合約的地方正是以太坊。因此，如果要向公眾進行金融教育，那麼以太坊應該佔有一席之地。
維弗雷德·弗洛斯特：最後一個問題，我仍然覺得對一家財政管理公司來說，這樣的投資似乎有點偏離主業。你之前提到過類似 Orbs 的「月球計劃投資」，這是否意味著你承認這是一個高風險的投資？或者你認為這實際上是一項戰略性的投資？
湯姆·李：
我明白，對那些不了解我們投資邏輯的人來說，這看起來完全是高風險的。但實際上是有道理的。Bitmine 從成立之初就明確表示，會將資產負債表的約 5% 用於「月球計劃投資」。以今天我們的資產規模來看，這約等於 7 億美元的投資額度，而目前我們已經投入了約 2.2 億美元於這些計劃。
我認為 Beast Industries 是一個非常有前景的投資，因為它讓我們接觸到全球最大的內容創作者，可能是我們這一代的「Mr. Beast」。他是前所未有的，甚至在未來很長一段時間內都不會有其他人能超越他。作為一家財政管理公司，我們的目標不僅是強化以太坊生態系統，還要確保其未來的可持續性。透過與 Mr. Beast 建立潛在的有機合作，我相信這將進一步鞏固以太坊的未來。因此，我認為這是一個非常好的戰略舉措。
最後建議
威弗雷德·弗洛斯特：最後兩個問題。第一個是，你對今年股票市場投資者最重要的建議是什麼？
湯姆·李：
是的，我認為我能給予投資者最重要的建議就是不要試圖去預測市場時機。因為這樣做會成為你未來表現的敵人。很多投資者總是指望在市場最低點買入，最高點賣出。但從歷史來看，無論是股票市場還是加密貨幣市場，真正賺到錢的人都是那些長期投資的人。雖然我曾警告過 2026 年可能會出現很大的波動，但投資者應該把市場調整視為買入的機會，而不是退出的機會。太多人因情緒而賣出，錯過了重新買入的時機，因而失去了投資的複利效益。我認為這是一個非常重要的分別。
Wilfred Frost：第二個問題是，你對加密貨幣投資者的長期建議是什麼？我相信這可能與剛才提到的觀點有所關聯，但你認為他們應該如何進行投資？
湯姆·李：
是的，我相信許多聽眾對加密貨幣仍然持懷疑態度，甚至從來沒有接觸過加密貨幣，因為他們可能覺得自己無法真正理解它。我們需要認識到，加密貨幣正被年輕一代所接受——它已經成為他們生活的一部分。，因為他們是數碼原住民。將來，服務與貨幣之間的界限將會變得模糊。這與 1995 年比爾·蓋茨在《大衛·萊特曼秀》上談論互聯網時的情況沒有什麼不同。當時，大衛·萊特曼對互聯網的概念表示極大的懷疑，因為他屬於一個很難輕易接受互聯網的世代。如果比爾·蓋茨向一個 20 歲的人解釋互聯網的未來，這個年輕人會立刻理解，而今天加密貨幣正經歷著類似的情況。
Wilfred Frost：那麼你認為人們應該如何投資加密貨幣呢？你推薦 Bitmine，但他們應該持有一籃子加密貨幣嗎？還是應該投資於金融公司？或者是按 2：1 的比例分配比特幣和以太坊？
湯姆·李：
我認為可以採取雙管齊下的策略。首先，有一個稱為「Lindy 效應」的理論，我建議只購買那些已經存在一段時間的加密貨幣，例如比特幣和以太坊。其次，我認為加密貨幣未來可能會成為一種「結算層」，即使它是隱形的。Bitmine 不僅僅擔任行業的結算層，透過我們所進行的投資，我們實際上正在成為一家金融服務公司。因此，投資 Bitmine 不只是投資以太坊，你同時也在投資一家推動金融未來發展的公司。