作者：陶朱，金色財經
摘要：5月29日，STRC 曾跌至 97.11 美元，隨後反彈並收於 98.57 美元。此後，STRC 以下跌為主，截至發稿報 94.65 美元。對於一隻設計目標為長期圍繞 100 美元面值交易的優先股而言，此種跌幅確實引發了市場關注。
一、STRC 是什麼？
根據 Strategy 官網介紹，Stretch (STRC) 是 Strategy 公司的永續優先股，目前年股息率為 11.50%，按月以現金形式支付。STRC 的股息率每月調整，旨在鼓勵股價圍繞其 100 美元的面值進行交易，並降低價格波動。STRC 在納斯達克上市，並可在大多數主流券商平台交易。
“優先”是指在分紅和清算時，比普通股享有更高的優先權。STRC 作為 Strategy 發行的優先股，其地位位於債券之下、普通股之上。具體而言，優先股的“優先”，可以體現在兩個方面。首先是優先獲得股息分紅，優先股股東會比普通股股東先拿到分紅，當利潤不足時，優先股股東也會首先獲得收益。其次，公司破產時可以優先獲得賠償，相比於普通股完全拿不到本金，優先股可能拿回部分本金。
STRC 本質上更像一個「高收益現金流產品」，而非追求資本增值的成長股。許多投資者購買 STRC 的核心目的，是獲得 11% 以上的收益率，而非關注股價是否上漲。
二、STRC 近期為何脫鉤？
1. BTC 價格下跌
Strategy 最大的資產是比特幣，與 BTC 價格高度關聯。5 月下旬，加密市場整體出現明顯回調：BTC 價格已從月內最高約 8.2 萬美元下跌至截至發稿的約 6.43 萬美元，跌幅高達 21.59%。
BTC 從高位快速下跌，導致風險資產遭拋售，Strategy 相關產品同步承壓。
2. 來自競爭對手的壓力
另一家比特幣資產管理公司 Strive Asset Management (ASST) 則採取了不同的策略。該公司近期宣布，其永續優先證券 SATA 將每日派發股息。過去兩週，SATA 的價格一直穩定在 100 美元的票面價值附近，即使在比特幣價格下跌的情況下，其股息收益率也保持在約 13%。
過去三個月，Strive 的股價上漲了約 110%，而 MSTR 僅上漲了 12%，比特幣也只上漲了 8%。這種分化表明，投資者可能更青睞 Strive 更穩健的資產負債表和收益率更高的優先股結構。
註：Strive 原為一家資產管理公司，成立於 2022 年，總部位於美國德州達拉斯。最初主要發行 ETF 基金，並以「股東價值最大化（shareholder value maximization）」理念聞名。自 2025 年起，Strive 發生重大轉型，開始模仿 Strategy 的模式——成為比特幣儲備公司、發行優先股。
或許受 Strive 每日派息的啟發，根據公告顯示，Strategy 建議將 STRC 的股息派發頻率從每月一次調整為每半月一次。如果該提案獲得批准並採納，預計將縮短再投資滯後期，增強流動性與市場效率，並提升價格穩定性。
該提案需 MSTR 和 STRC 兩類股東共同投票表決，且僅當兩類股東均投贊成票時方可通過。根據提案時間表，投票已於 4 月 28 日開始，將於 6 月 8 日的會議日結束。若提案獲批，新節奏下的首次股權登記日為 6 月 30 日，首次派息日為 7 月 15 日。有資格投票的股東須於 4 月 17 日前持有股份。
3. 技術性拋售
Strategy 希望 STRC 長期維持在 100 美元附近。當 STRC 價格跌破 100 美元後，許多量化基金會認為市場正在質疑該產品定價機制。於是可能會出現諸如被動減倉、技術性止損、套利資金離場等問題，從而導致跌幅進一步擴大。
三、STRC 是否存在違約風險？
目前沒有明顯的違約風險。
首先，此前投資者曾關注 Strategy 最終是否會出售比特幣來償還債務或支付股息，還是會繼續利用證券發行籌集的資金來擴大其比特幣持有量。Saylor 在 X 發帖回應：「工作進展順利」。
6月1日，Strategy 創辦人 Michael Saylor 確認，其永續優先股 STRC 的股息率將於 2026 年 6 月維持在 11.50% 不變。STRC 股息未有削減、暫停或違約，一切正常。
其次，Strategy 仍擁有龐大的比特幣儲備。Strategy 憑藉 843,706 枚 BTC 儲備穩居 BTC 財庫企業榜首，其持有的 BTC 數量佔 2100 萬枚總量的 4.01%。在 BTC 沒有長期崩盤且公司融資渠道未關閉的情況下，STRC 現金流壓力仍可控。
四、業內人士怎麼看？
福布斯指出：STRC 於 2025 年 7 月上市，是當年美國規模最大的 IPO，募資額達 25.21 億美元，每月股息支出約為 8000 萬至 9000 萬美元。透過公開且有意地出售少量比特幣來履行這些義務，Strategy 向評級機構表明，該公司將優先股持有人視為優先債權人。這種信譽使 STRC 更具吸引力。對 STRC 的需求增加意味著籌集到更多資金，進而導致更多比特幣被購買。
Benchmark 分析師 Mark Palmer 指出：「現在，投資者應將 Strategy 的比特幣持有量視為優先股股息融資的可靠後備方案。」
知名黃金支持者、加密貨幣反對者 Peter Schiff 於 X 發文表示：「大多數 STRC 投資者最終可能會損失大部分資金，因為一旦 Michael Saylor 被迫取消股息派發，STRC 的價格最終將出現崩盤。屆時，大量訴訟很可能會進一步加劇 Strategy（MSTR）所面臨的問題。那些因誤導性宣傳而遭受損失的投資者，預計將通過法律途徑尋求賠償，以挽回自己的投資損失。」
The Motley Fool 認為：首先要關注 STRC 的通貨膨脹問題。通貨膨脹會造成雙重打擊：它既會侵蝕你 100 美元股票的實際價值，也會降低你獲得的股息價值。因此，你持有這隻股票的時間越長，通貨膨脹帶來的問題就越嚴重。其次是 Strategy 可以輕易削減或延遲派息，而不會出現傳統的債務違約。因此，如果價格跌破面值，新股發行就會停止，屆時你將持有一種收益低於最初宣傳的資產，而且本金可能在短期內甚至永遠無法收回。
總結
STRC 近期從 100 美元附近下跌至 94.65 美元，主要影響因素包括比特幣價格下跌、競爭對手影響、技術性拋售等。目前來看，STRC 尚不存在違約風險，公司仍在按 11.5% 的水平支付股息，並持續將其作為核心融資工具。