策略的 STRC 跌至 90 美元以下，因股息模式面臨質疑

關鍵洞察：

• 該策略在 STRC 優先股跌至 90 美元以下後，面臨更高的股息成本，使實際收益率升至約 12.9%。
• 批評者，包括彼得·席夫，認為這項 32 年的預測假設比特幣價格穩定、無股息增加，且無額外優先股發行。
• 人們日益擔憂，該策略最終可能需要出售比特幣以履行股息義務。一些分析師警告，若比特幣價格下跌，可能形成負面反饋循環。

加密貨幣市場承受壓力，因 Strategy Inc（納斯達克股票代碼：MSTR）的 STRC 優先股因高收益股息計劃受到質疑而暴跌。STRC 於 6 月 17 日收於約 $89.15，低於其 $100 掛鉤價格約 11%。此時機引人關注。

這項下跌發生在該策略聲稱其比特幣儲備足以支持 32 年的股息支付後不久。該聲明迅速成為投資者討論的焦點，質疑這些數字在市場壓力下是否站得住腳。

分析師指出，此主張依賴於當前的比特幣價格，卻忽略了更緊縮的現金儲備。事實上，最近的申報文件顯示，該策略在償還15億美元的可轉換債務後，現僅剩約七個月的現金用於支付款項。

「32年」的說法與較短的現金續航時間之間的差距，正值整個加密貨幣市場因宏觀不確定性而大幅下跌時，引發了疑慮。

STRC 跌至 90 美元以下 凸顯投資者日漸增加的警惕。優先股本應以接近 100 美元的價格交易，但跌至 89 美元表明 11.5% 的股息可能已不足以吸引買家。

正如一項加密貨幣分析追蹤工具所指出，接近平價的買家已損失了約一年的收益。STRC 的策略旨在為比特幣購買提供融資，因此其折價信號反映出該模式面臨壓力。

為供參考，該策略於五月下旬售出 32 BTC（約 250 萬美元）以資助股息。此筆小規模售出於六月一日透過 SEC 文件公告，導致策略的普通股（MSTR）當日下跌約 6%，並動搖了市場對優先收益模式的信心。

於 6 月 17 日，Strategy 在 X 上發出聲明，指出其比特幣儲備足以在現有利率下覆蓋「32 年的股息」。

公司在完成ATM股票發售以增加現金儲備後，強調其資產負債表的強健。這32年的數字是根據總BTC持有量（現為843,700枚）與STRC的股息相對計算得出的。

實際上，分析師指出，該數學模型依賴於比特幣保持今日的價格。該策略自身的文件顯示，其現金儲備目前僅能覆蓋幾個季度的股息（低於還債前的24個月）。

Strategy 的 STRC 新聞正好趕上市場下跌的中間。6 月 5 日，強勁的美國就業報告震動市場，並再次讓人懷疑美联储降息的速度。利率將維持高位更久的觀點重新浮現，投資者迅速作出反應。

股票大幅下跌。標普500指數下跌2.6%，納斯達克指數下跌4.2%，美國國債收益率急升，2年期國債收益率攀升至4.147%，為一年多來最高水平。

NVIDIA 下跌近 8%，受疲弱業績壓力影響，晶片股隨之跟跌。比特幣一週內下跌超過 17%，週五一度跌破 60,000 美元，隨後部分收復失地。整個加密貨幣市場也未能倖免，市值蒸發約 3900 億美元。

交易員持續指向同一個催化因素：更強勁的經濟數據。這推高了利率預期，打碎了近期降息的希望，並導致各類風險資產全面下跌。

這項舉措背後的原因並不陌生：市場再次得到提醒，聯邦儲備系統可能不會如投資者所期望的那樣迅速降息。

強於預期的經濟數據推高了收益率，迫使交易員重新評估其預期並減少對風險資產的敞口，這一轉變同時衝擊了所有風險資產。

機構資金也傾向於人工智能相關和大型科技公司首次公開募股，導致數碼資產配置不足。正如一位分析師所指出，就業數據的意外走強「推高了美國國債收益率，並強化了市場對更緊縮政策的預期」，壓抑了「風險資產，包括加密貨幣」。

加密市場出現風險厭惡情緒，加劇了對高收益加密投資的審視。當投資者注意到出售更多優先股（STRC）或普通股（MSTR）會增加股息負擔時，Strategy 的 STRC 已經承受壓力。

值得注意的是，歐洲太平洋經濟學家彼得·希夫在 X 上警告，該策略的模型可能對追求收益的投資者構成「危險陷阱」。他認為，如果 STRC 股票進一步下跌，公司可能需要提高股息率（或出售更多比特幣）以吸引買家。這將迫使 Strategy 出售資產來支付股息，形成有時被稱為「死亡螺旋」的反饋迴路。

事實上，施伊夫表示，維持 11.5% 的派息最終可能取決於比特幣價格大幅上漲，因為每售出一股都會增加總義務。

較高的所需收益率將提高融資成本並稀釋普通股權益，這一點 Strategy 的管理層已承認。

策略首席執行官 Phong Le 已為其結構辯護（例如，發行普通股以資助股息）。然而，STRC 的市場價格與面值（$100）之間的脫節，顯示了投資者的謹慎態度。

文章 STRC 跌破 90 美元後策略受審視 首先刊登於 The Coin Republic。