多年來，Strategy 的整個身份都建立在一個簡單的承諾上：購買比特幣，持有比特幣，永不賣出比特幣。那個時代似乎已經結束。
首席執行官 Phong Le 於 5 月 7 日公布了一項新的六點比特幣庫存框架，正式在符合特定條件下開放出售比特幣。這一轉變將全球最大的企業比特幣持有者，從一種意識形態的 crusade，轉向更接近商業的定位。
從鑽石手到計算型手
新框架的核心是一項稱為「每股比特幣」（Bitcoin Per Share，簡稱 BPS）的指標。可以將其視為類似每股收益，但不是衡量利潤，而是衡量每股策略股票所代表的比特幣數量。目標是長期最大化這一數值，若在恰當時機出售部分比特幣能實現此目標，公司現在願意這樣做。
Le 所描述的一種具體情境：如果策略的估值低於其市場淨值（mNAV）的 1 倍，公司可出售比特幣以籌措股息支付資金。用英文來說：如果股價顯示市場對策略的估值低於其實際持有的比特幣價值，則出售部分比特幣以現金回報股東，是一種合理的舉措，而非對原則的背叛。
我們可以出售比特幣，如有必要我們會出售……相信數學而非意識形態。
市場的反應顯著平淡。公告時，比特幣的交易價格約為 $80,249，過去 24 小時下跌約 1.52%。沒有恐慌，也沒有劇烈拋售。
支撐點後面的數字
該策略持有的比特幣超過流通總量的 3%。為持續擴大該持倉，該策略已制定一項 440 億美元的資本管理計劃，透過股票和優先股出售來籌集資金，以資助額外的比特幣購買。公司亦保留大量現金儲備，專用於股息和營運開支。
他本人一直在進行自己的投資組合再平衡。他最近以 456 萬美元售出了 3,299 股策略股票，隨後又售出了一批價值 279 萬美元的股票。
薩萊爾所建立的，樂正在優化
BPS 指標提供了一種清晰且可量化的評估方式，用以判斷比特幣出售是否為股東創造或毀滅價值。如果今天出售 1,000 比特幣用於回購，並能提升 BPS，則數學表明應當執行。如果在市場低點持有能維持長期 BPS 增長，則數學表明應當持有。
用於股息相關售出的 1x mNAV 閾值特別巧妙。它本質上表示：我們只會在市場低估我們的持倉時，售出比特幣來籌措股息。在這種情況下，以市場價格售出比特幣，同時股票以折價交易，便形成了一種套利，將資產負債表上被低估的資產轉化為直接的股東回報。
這對投資者意味著什麼
440 億美元的融資計劃意味著 Strategy 將繼續在比特幣市場中佔據主導地位。由於其持倉超過流通供應量的 3%，每一筆購入和每一筆潛在售出都會影響市場。比特幣投資者需要明白，Strategy 不再是單向買方。
針對策略股東而言，BPS 框架引入了「永不賣出」時代所缺乏的透明度。投資者現在可以根據具體的指標來評估管理決策。某筆交易是增加了還是減少了每股比特幣？這是一個有數值答案的問題。