渣打銀行剛剛查看了以太坊的價格和以太坊的網路活動，並基本上表示：這兩個數字不屬於同一個宇宙。
投資銀行的分析師在週四的報告中指出，以太坊（ETH）目前交易價格約為 2,000 美元，相較於其網絡上流動的交易量及存放在其 DeFi 生態系統中的數十億資金，顯著被低估。他們對此數學計算的修正方案是：年底目標價為 4,000 美元，並預計到本十年末價格將達到 40,000 美元。
亞馬遜類比
渣打銀行在互聯網泡沫破裂期間，將其與亞馬遜進行了鮮明對比。2001年泡沫破裂時，傑夫·貝佐斯透過指出運營指標的改善來為公司急劇下跌的股價辯護。該銀行認為，以太坊正上演類似的動態：價格朝一個方向移動，而其背後的一切卻朝相反方向發展。
數字印證了這種脫節。以太坊在 2026 年第一季度處理了超過 2 億筆交易，創下季度活動紀錄。其 DeFi 鎖定總價值介於 430 億至 450 億美元之間，佔全球 DeFi 流動性約 53%。這不是一個正在衰退的網絡，而是一個在代幣交易價格較 2025 年 8 月峰值約 4,953 美元低 60% 的情況下，承擔了前所未有的工作量的網絡。
與比特幣相比，比特幣從接近 126,000 美元的歷史高點下跌了約 42%，至約 72,800 美元。以太坊的回撤幅度顯著更大，而渣打銀行認為這一差距並不合理。
該銀行表示，以太坊的價格「有顯著空間」可「追上內部指標」。英文原文：市場對 ETH 的定價出現誤差，分析師認為上修調整可能相當劇烈。
為何 DeFi 和穩定幣在此至關重要
核心論點並不複雜。以太坊主導了加密貨幣中兩個增長最快的領域：穩定幣和代幣化的現實世界資產。渣打銀行的分析師認為，隨著華爾街持續遷移至數位資產基礎設施，以太坊是受益最多的基礎設施。
目前，整個穩定幣市場的總市值約為 $320B，而以太坊承擔了其中相當大的一部分。同時，代幣化的現實世界資產預計到 2030 年將達到 $4-5 兆美元。若其中哪怕僅有一小部分活動通過以太坊進行，作為Gas和抵押品的ETH需求也將大幅增長。
事實上，以太坊不僅僅是托管 DeFi，它托管了絕大多數的 DeFi。在全球流動性中，有 53% 被鎖定在其網絡上，沒有任何競爭對手能接近挑戰其作為去中心化金融默認結算層的地位。
這種主導地位創造了複利優勢。開發者會在流動性集中的地方進行建設，而流動性也會留在開發者建設的地方。打破這一循環極為困難，這部分解釋了為何渣打銀行願意對該代幣設定從當前水平起20倍的價格目標。
供應動態為此論點增添了另一層次。目前，超過 3600 萬枚 ETH，約佔總供應量的 30%，被鎖定在質押合約中。這意味著大量代幣被移出可交易流通量。結合 EIP-1559 和 The Merge 帶來的通縮壓力，ETH 的可用供應量正在減少，而網路使用需求卻在增長。基本經濟學表明，這屬於看漲訊號。
背後的數學原理：$40K
渣打銀行的 40,000 美元目標並非憑空而來，而是基於對 ETH/BTC 比率的假設。
該銀行預期該比率將回升至 0.08，這是自 2021 年加密貨幣牛市以來的水平。如果比特幣在本十年末達到 500,000 美元，這與部分較積極的機構預測一致，則 ETH/BTC 比率為 0.08 意味著以太坊價格為 40,000 美元。
這顯然是一個很大的「如果」。比特幣達到 500 萬美元需要持續的機構需求、有利的監管以及作為價值儲存的持續採用。以太坊達到 0.08 的比率，則需要市場重新評估 ETH 的角色，使其不僅僅是比特幣的較小伴侶。
到年底達成 4,000 美元的短期目標更為合理。這代表從目前價格約兩倍的漲幅，並將以太坊帶回其先前的歷史高點。鑑於以太坊的鏈上指標現在比 2025 年高峰時更強勁，分析師認為這是一種合理的重新調整，而非暴漲。
請看，對任何資產下出 20 倍的看漲押注本質上都極具侵略性。但渣打銀行並非 Twitter 上某個匿名帳戶，它是全球歷史最悠久的跨國銀行之一，業務遍及 50 多個國家。當其研究部門發布報告指出以太坊（ETH）基本面被低估時，投資組合經理們都會予以關注，即使他們並未立即採取行動。
投資者應關注的重點
看漲理由令人信服，但並非沒有風險。監管不確定性仍然是一個真實的逆風，特別是在歐盟和美國關於穩定幣管理方面。如果監管機構決定實施限制，將穩定幣發行推離公共區塊鏈，以太坊在該領域的主導地位將變得較不重要。
DeFi 漏洞是另一個擔憂。多年來，該領域因黑客攻擊和智能合約漏洞而損失了數十億美元。以太坊網絡上的一次重大漏洞可能會動搖信心，並暫時將流動性轉移至其他地方。
此外，還存在競爭問題。建立在以太坊之上的第二層網絡已將交易費用從主網轉移。儘管這些網絡最終在以太坊上結算，並以 ETH 作為基礎資產，但價值累積機制仍存在爭議。一些人認為第二層網絡稀釋了 ETH 的費用收入，另一些人則認為它們擴大了整體市場規模。標準渣打銀行明顯屬於後者陣營。
對於正在評估機會的投資者而言，關鍵的指標是 ETH/BTC 比率。目前該比率遠低於銀行設定的 0.08 水準，若該比率持續上漲，則表明市場開始重新評估以太坊相對於比特幣的價值。若該比率維持橫盤或繼續下跌，則無論以太坊處理多少筆交易，$40,000 的觀點都將更難以維護。
質押比例也值得關注。由於已有 30% 的供應量被鎖定，任何顯著的增加都會進一步縮小流通量，並放大價格在兩個方向上的波動。這是一把雙刃劍：上漲時極佳，下跌時則殘酷。