在今天的電子報中，Claudia Marcela Hernández分析了穩定幣如何在 GENIUS 法案提供的明確性之後，從波幅穩定器演變為全球代幣化市場和跨境支付的基礎結算資產。
接著，在 向專家提問 中，Morva Rohani 解析了穩定幣監管如何作為代幣化資本市場的基礎、為何某些司法管轄區將美國穩定幣政策視為風險，以及顧問必須用來評估穩定幣可信度的關鍵因素。
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穩定幣最初設計用於解決加密貨幣最早期的問題之一：波幅。通過將其價值與美元等法定貨幣掛鉤，穩定幣為交易者提供了一種可靠的計價單位，可在區塊鏈之間流動，而無需承受比特幣等資產的價格波動。多年來，它們主要作為加密市場內的流動性工具運作。但這一角色正在迅速改變。
穩定幣正從小眾交易工具演變為全球金融基礎設施的基礎層。它們現已作為去中心化金融（DeFi）中的結算資產、跨境轉帳的支付通道，以及代幣化金融市場的首選結算貨幣。
曾經對加密貨幣持謹慎態度的機構，如今開始承認這項技術的潛力。國際貨幣基金組織（IMF）指出，穩定幣可透過減少全球交易中的中間人數量，提升跨境支付的效率。同時，美國的政策制定者正推動將穩定幣納入受監管的金融體系。
由於這些代幣中的大多數與美元掛鉤，它們可能還在做一件更具深遠影響的事情：悄然擴大美元在基於區塊鏈的全球經濟中的影響範圍。
穩定幣是如何發行的？為何它們至關重要？
用戶向持牌發行方提供法定貨幣，通常是美元，作為交換，發行方會在區塊鏈上鑄造等量的穩定幣，並維持 1:1 的掛鉤。收到的法定貨幣將存入備用帳戶，通常以現金或短期美國國債形式持有，以支持流通中代幣的價值。
當用戶希望退出時，流程會反向進行：穩定幣將被贖回，用戶會從準備金中獲得法定貨幣。這種發行-贖回機制使穩定幣的價格與其參考資產掛鉤。
穩定幣可實現近乎即時、24/7 的結算，不受銀行營業時間限制。它們支援可程式化交易，讓付款可自動化並嵌入數位系統中。同時，它們提供對以美元計價價值的存取，通常無需傳統銀行帳戶。
世界經濟論壇指出，穩定幣的交易量已達到每年數萬億美元，凸顯其作為數位金融活動核心組成部分的日益重要角色。
對於政策制定者而言，這既是一次機遇，也是一項挑戰。美國財政部指出，數位支付創新，包括穩定幣，若能設立適當的保障措施，便可提升效率、降低成本並促進金融包容性。
使用案例與應用
· 跨境支付：穩定幣可實現近乎即時的國際轉帳，成本僅為傳統代理銀行系統的一小部分。
· 汇款：在許多新興市場中，穩定幣為傳統匯款服務提供商提供了更快且更便宜的替代方案，後者通常收取高昂的費用。
· 去中心化金融（DeFi）：穩定幣用作借貸協議、去中心化交易所和衍生產品市場中的抵押品、流動性池和結算資產。
· 代幣化的現實世界資產：隨著代幣化擴展至債券、房地產和商品，穩定幣正日益成為數位金融市場的結算貨幣。
· 企業財務與全球結算：金融科技公司和跨國企業正試驗使用穩定幣，以促進跨境財務運營及國際交易的即時結算。
簡而言之，穩定幣正逐漸成為數位金融活動的基礎層。
監管轉折點：GENIUS 法案
2025 年，隨著美國《GENIUS 法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act）的通過，穩定幣從小眾加密貨幣工具轉變為被認可的金融基礎設施的進程顯著加速。
該立法建立了首個規範支付穩定幣發行的全面聯邦框架。根據該法律，受監管實體，包括銀行和經批准的非銀行金融機構，被允許發行由高品質流動資產支持的穩定幣，並須遵守嚴格要求，包括準備金透明度、定期審計，以及根據《銀行保密法》實施的反洗錢和反恐融資（AML/CTF）措施。
GENIUS 法案最重要的方面之一是監管明確性。多年來，關於穩定幣應被視為證券、商品還是銀行產品的不確定性，使機構參與者感到猶豫。該法律通過將穩定幣確立為一種獨特的數字支付工具類別，解決了這一模糊問題。
穩定幣與貨幣權力
以美元計價的穩定幣在市場上遠遠領先於與其他貨幣掛鉤的穩定幣。這種主導地位具有重要含義，因為穩定幣可能將美元的影響力擴展至傳統銀行體系之外。
其他司法管轄區正推出各自的監管策略。例如，歐盟透過其《加密資產市場法》（MiCA）框架，為在歐盟境內運營的穩定幣發行方設定了嚴格要求，包括儲備要求和旨在保護貨幣主權的限制——同時也在探索發行中央銀行數位貨幣（CBDC）的可能性。
在亞洲，香港和新加坡等金融中心正在開發許可制度，以監管穩定幣的發行，並將該技術整合至受監管的金融市場中。而中國則採取了不同的路徑，優先發展央行數字貨幣，並探索數字人民幣結算系統，以擴大其貨幣在國際上的影響力。
穩定幣的未來將取決於人們對其準備金、治理以及監管系統的信任。最終，它們的長期價值並非由其擴張速度決定，而是取決於它們如何安全且可持續地融入全球金融體系。
- Claudia Marcela Hernández，數碼資產專員
問：穩定幣監管對代幣化資本市場有多重要？
穩定幣監管至關重要，因為代幣化資本市場需要一個可信的鏈上結算資產。但僅靠監管還不夠。要使穩定幣支持機構代幣化市場，還必須在結算最終性、按面值贖回、發行方信用風險，以及基於穩定幣的結算如何符合支付系統和證券法規方面，確保法律上的明確性。
從這個角度來看，穩定幣的監管是代幣化資本市場的必要基礎，但並非整個架構。機構最終需要的是對結算資產的可靠性、交易鏈上結算時義務已合法解除，以及更廣泛的市場結構能在清晰且協調的監管下運作的信心。
問：一些司法管轄區是否開始將美國穩定幣政策視為風險？
是的，人們越來越認識到穩定幣具有地緣政治和貨幣影響。由於絕大多數法幣支持的穩定幣以美元計價，其採用可能將美元的影響力延伸至基於區塊鏈的金融系統。隨著美國政策框架逐步確立受監管的美元支持穩定幣，這一態勢將更加根深蒂固，使美國能夠塑造數位金融基礎設施的貨幣與標準。
例如，在加拿大，與美國的地理鄰近、深入的金融整合以及更廣泛的地緣政治不確定性，已強化了這一關注點。擔憂的重點不在於直接競爭，而在於依賴性。若缺乏國內框架，加拿大用戶和機構可能會轉向使用外國發行的美元穩定幣。
加拿大採取的策略是建立一個框架，在確保安全、消費者保護以及與全球體系互操作的同時，促進創新與競爭。目標是讓國內和外國的穩定幣均能在加拿大監管下運作，同時維持貨幣相關性，並確保加拿大人能在數位金融體系中擁有值得信賴且受監管的選擇。
問：顧問應如何評估一個穩定幣是否可信？
隨著穩定幣逐步整合至受監管的體系中，其可信度取決於幾個核心因素。首先，儲備資產的品質與透明度：資產應完全由高品質的流動性工具支持，並定期進行披露或審計。其次，贖回：持幣者必須擁有清晰且可執行的按面值贖回權利。第三，監管監督：可信的發行方必須在明確的法律與合規框架內運營。治理同樣重要，包括發行方結構、管轄司法管轄區以及儲備資產的託管方式。最終，關鍵問題不僅在於穩定幣是否交易於 1 美元，而在於其結構是否能確保在壓力時期持續滿足贖回需求並維持用戶信心。