撰文：Artemis Analytics
編譯：Web3小律
我們經常被文章標題中誇張的穩定幣交易量所迷惑，沉浸在它超越 V/M 交易量的興奮中，做著「計劃取消、準備奪冠」取代 SWIFT 的美夢。當我們拿穩定幣的交易量與 Visa/Mastercard 作比較，就好像我們拿證券結算的資金規模與 Visa/Mastercard 作比較，完全是兩回事。
儘管區塊鏈數據顯示穩定幣的交易量龐大，但其中大部分並非現實世界的支付。
現時大多數穩定幣的交易量來自：1）交易所及托管機構的資金平衡；2）交易、套利及流動性週轉；3）智能合約機制；4）財務調整。
區塊鏈只顯示價值的轉移，而沒有顯示價值轉移的原因。因此，我們需要理清穩定幣背後實際用於支付的資金鏈路，以及其統計邏輯。基於此，我們編譯了《Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss》（由麥肯錫與 Artemis Analytics 合作撰寫）一文，旨在幫助我們撥開穩定幣支付的迷霧，看清現實真相。
https://www.linkedin.com/pulse/stablecoins-payments-what-raw-transaction-numbers-4qjke/?trackingId=tjIPCCnHTE6N72YmfMWHVA%3D%3D
根據 Artemis Analytics 的分析結果顯示：2025 年穩定幣支付的實際規模約為 3900 億美元，較 2024 年實現倍增。
需要明確的是，實際的穩定幣支付遠低於常規預估值，但這並不會削弱穩定幣作為支付渠道的長期潛力。相反，這為評估市場現狀以及穩定幣規模化發展所需的條件，提供了一個更清晰的基準。同時，我們也可以清楚看到：穩定幣在支付領域是真實存在的，正在增長，而且仍處於早期階段。機會是巨大的，只是需要正確衡量這些數字。
一、穩定幣的整體交易量
穩定幣作為一種更快、更便宜及可編程的支付方案，正日益受到關注。根據 Artemis Analytics、Allium、RWA.xyz 和 Dune Analytics 的報導，其年交易量高達 35 億美元。
ARK Invest 2026 年十大投資概念數據顯示：2025 年 12 月，調整後穩定幣交易量的 30 日移動平均值為 3.5 兆美元，是 Visa、PayPal 及匯款業務總和的 2.3 倍。
然而，這些交易活動大多並非真正的終端用戶付款，例如向供應商付款或匯款。它們主要包括交易、內部資金轉撥和自動化區塊鏈活動。
為排除干擾因素，更準確地評估穩定幣支付量，麥肯錫與領先的區塊鏈分析提供商 Artemis Analytics 合作。分析結果顯示：
根據目前的交易速度計算（年化數字基於 2025 年 12 月的穩定幣支付活動），每年實際的穩定幣支付量約為 3900 億美元，佔全球支付總量約 0.02%。
這凸顯了對區塊鏈上記錄的數據進行更細緻解讀的必要性，以及金融機構需要進行以應用場景為導向的戰略性投資，才能實現穩定幣的長期潛力。
二、穩定幣的強勁增長預期
近年穩定幣市場急速擴張，流通供應量已突破 3000 億美元，而 2020 年時還不到 300 億美元（DeFillma 數據）。
市場公開預測均顯示，各界對穩定幣市場的持續增長抱有強烈期望。去年 11 月 12 日，美國財政部長斯科特·貝森特在國債市場會議上的講話表示，到 2030 年穩定幣供應量或可達 3 兆美元。
頭部金融機構亦作出相近預測，認為同期穩定幣供應量將介乎 2 萬億至 4 萬億美元。這項增長預期大幅提升了金融機構對穩定幣的關注熱度，眾多機構正圍繞各類支付與結算場景探索穩定幣的應用。
當你篩選出類似支付的行為時，就會呈現出一個截然不同的畫面，採用情況並不均勻，典型場景如下：
- 全球薪金與跨境匯款：穩定幣為傳統匯款渠道提供了極具吸引力的替代方案，能以極低的成本實現近乎即時的跨境資金轉移。根據麥肯錫全球支付地圖數據測算，穩定幣在全球薪金與跨境匯款領域的年化支付規模約為900億美元。根據麥肯錫全球支付地圖數據，該領域整體交易規模達1.2萬億美元，穩定幣的佔比尚不足1%。
- 企業間 B2B 支付：在跨境支付與國際貿易領域，長期存在手續費高昂、結算週期長等效率痛點，穩定幣正好能解決這些問題。率先佈局的企業正透過穩定幣優化供應鏈支付流程、改善流動性管理，中小微企業的受惠尤其明顯。同樣根據麥肯錫全球支付地圖的數據，穩定幣的企業間支付年化規模約為 22.6 億美元，而全球企業間支付整體規模約為 1.6 萬億美元，穩定幣佔比僅約 0.01%。
- 資本市場：穩定幣正透過降低交易對手風險及縮短結算週期，重塑資本市場的結算流程。部分資產管理機構發行的代幣化基金，已實現透過穩定幣自動向投資者派發股息，或直接將股息再投資於基金，無需透過銀行進行資金轉賬。這項早期應用場景充分體現出，鏈上現金流能有效簡化基金的營運流程。數據顯示，穩定幣在資本市場的年化結算交易規模約為80億美元，而全球資本市場整體結算規模達200萬億美元，穩定幣佔比不足0.01%。
現時各界引用的、用以支持穩定幣迅速普及的理據，大多是公開的穩定幣交易規模數據，而人們往往假設這些數據能反映實際的支付活動。然而，要判斷這些交易是否與支付行為有關，還需深入分析鏈上交易的實際內容。
(https://x.com/artemis/status/2014742549236482078)
現時，大多數真實的穩定幣支付交易量高度集中在亞洲，新加坡、香港、日本等地區至少是其中一個交易渠道。尚未實現全球飽和。
雖然上述市場預測與早期應用場景驗證了穩定幣的巨大發展潛力，但也揭示了一個現實：市場預期與僅從表面交易數據中所能推導的實際情況之間，仍存在不小的差距。
麥肯錫公司，全球支付地圖
https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/how-we-help-clients/gci-analytics/our-offerings/global-payments-map
三、謹慎解讀穩定幣交易量
公有區塊鏈為交易活動帶來前所未有的透明度：每一次資金轉移都會記錄在共享賬本上，人們可以近乎即時掌握錢包與各類應用之間的資金流動情況。
理論上，與傳統支付體系相比，區塊鏈的這個特性讓市場更容易評估穩定幣的普及程度——傳統支付體系的交易數據分散於各個私有網絡中，只會披露總結數據，部分交易甚至完全不會對外披露。
但在實際操作中，穩定幣的總交易規模並不能直接等同於實際支付規模。
公有區塊鏈的交易數據只能反映資金轉賬的金額，卻無法體現背後的經濟目的。因此，區塊鏈上的原始穩定幣交易規模，實際上包含了多種類型的交易行為，具體包括：
- 加密貨幣交易所與托管機構持有大量穩定幣儲備，並在自有錢包之間進行資金轉移；
- 智能合約自動互動，導致同一筆資金被重複轉賬；
- 流動性管理、套利及與交易相關的資金流動；
- 協議層的技術機制，將單一操作拆分成多步鏈上操作，從而產生多筆區塊鏈交易，推高交易總規模。
這些行為是鏈上生態運作的重要組成部分，而且隨著穩定幣的廣泛普及，很可能會進一步增長。但從傳統定義來看，大多數這些行為並不屬於支付範疇。若直接將其加總統計而沒有作出調整，將會掩蓋穩定幣實際支付活動的真實規模。
對評估穩定幣的金融機構而言，啟示非常明確：
公開的原始交易規模數據僅能作為分析的起點，不能將其等同於穩定幣的支付普及程度，也不能將其視作穩定幣業務實際可產生的收入規模。
四、穩定幣支付實際規模的圖景
在與 Artemis Analytics 合作的分析中，對穩定幣交易數據進行了細緻拆解。研究重點識別符合支付特徵的交易模式，包括商業資金轉撥、結算、工資發放、跨境匯款等，同時剔除了以交易、機構內部資金再平衡、智能合約自動循環轉撥為主的交易數據。
分析結果顯示：2025 年穩定幣支付的實際規模約為 3900 億美元，較 2024 年實現倍增。儘管穩定幣交易規模在整體鏈上交易及全球整體支付規模中佔比仍然較低，但這項數據已足以證實，穩定幣在特定場景中已形成真實且持續增長的應用需求（見圖表）。
（穩定幣在支付中的應用：原始交易數據所忽略之處）
我們的分析得出了三個顯著的觀察結果：
- 清晰的價值主張。穩定幣之所以越來越受歡迎，是因為它們相比現有的支付渠道具有明顯的優勢，例如更快的結算速度、更佳的流動性管理以及更低的用戶體驗摩擦。例如，我們估計，到 2026 年，與穩定幣掛鉤的銀行卡消費額將增長至 45 億美元，較 2024 年增長 673%。
- B2B 帶動增長。B2B 支付佔主導地位，金額約 2260 億美元，佔全球穩定幣支付總額約 60%。B2B 支付同比增長 733%，預示著 2026 年將迎來快速增長。
- 亞洲地區的交易活動最為活躍。不同地區及跨境支付渠道的交易活動並不平均，這表明交易規模將取決於當地的市場結構和限制因素。來自亞洲的穩定幣支付是最大的交易來源，交易金額約為2450億美元，佔總額的60%。北美緊隨其後，交易金額為950億美元，歐洲則排行第三，為500億美元。拉丁美洲和非洲的交易金額均不足10億美元。目前，交易活動幾乎完全由來自新加坡、香港和日本的支付所推動。
由以上趨勢可見，穩定幣的應用正在少數已驗證的場景中逐步扎根，而其能否實現更廣泛的規模化發展，關鍵在於這些成熟場景的模式能否成功推廣及複製至其他地區。
穩定幣具備實質性重塑支付體系的潛力，而這潛力的釋放，有賴於技術研發、監管完善與市場落實的持續推進。其規模化應用，需要更清晰的數據分析、更理性的投資佈局，以及從公開交易數據中辨別有效信號、剔除無效噪音的能力。對金融機構而言，唯有懷著發展雄心，同時客觀認知當前穩定幣交易規模的現狀，穩步佈局未來的發展機遇，才能在穩定幣應用的下一個階段搶佔先機，引領行業發展。