SpaceX 股價因債券發售和鎖定期擔憂下跌 10%

SpaceX（NASDAQ: SPCX）本週初遭遇重挫。週一該股盤中最大下跌10%，連續第三個交易日走低，收盤價從前一週的約$185回落至$165附近。

這使得 SPCX 比其於 6 月 16 日剛創下的 225.64 美元歷史高點低了約 27%。此下跌趨勢繼前一周週三和週四跌幅超過 8% 之後出現，當時美國市場因六月節假期而休市。換句話說，大部分 IPO 後的狂熱漲勢已被回吐——儘管該股仍穩健地交易於其 135 美元的 IPO 價格之上。

SpaceX 於 6 月 12 日在納斯達克上市，創下歷史上最大規模的首次公開募股，以每股 135 美元的發行價籌集了約 750 億美元，上市時估值接近 1.77 兆美元。首週完全陷入狂熱：首日股價上漲 19%，至 6 月 16 日攀升至 225.64 美元，短暫超越亞馬遜和微軟，成為全球第五大市值公司。

零售投資者推動了這波行情，在連續數個交易日中買入的 SPCX 股票多於市場上任何其他股票。然後音樂停止了——這隻由情緒驅動的股票開始以與上漲相同的速度下跌。

這波下跌並非單一醜聞，而是多重壓力同時打擊一隻高估值股票。

• 一筆龐大的債券發行。本週的直接觸發因素是消息稱，SpaceX 正準備首次發行投資級美元債券，預計總額至少為 $20 億。所得資金將用於償還 2027 年到期的過橋貸款，並為公司的 AI 愿景提供資金。市場將此解讀為「龐大的借貸潮」，並針對其虧損的資產負債表進行拋售。
• 極度緊張的流通量。僅約 4–5% 的 SpaceX 股份可供交易；其餘均被鎖定。這微小的供應量推動了爆炸性漲勢，而現在也放大了下跌，因為即使輕微的賣壓，由於流動性不足，也會使價格下跌數個百分點。
• 估值過高。即使經歷了回調，SPCX 的市銷率仍高於 90 倍，而標普 500 指數僅約 3.7 倍，而該公司雖錄得 187 億美元的年收入，卻出現了顯著的 GAAP 損失。一位前納斯達克首席本週公開警告，該股的交易基於希望而非基本面。
• 鎖定期屆滿的擔憂。供應斷崖即將出現：內部人士首次售股窗口將於七月下旬至八月的財報期間開放，標準的180天鎖定期將於2026年12月左右屆滿，而埃隆·馬斯克的質押股份則將鎖定至2027年6月。隨著時間推移，可交易供應量增加，對建立在稀缺性基礎上的股票形成壓力。
• 一樁 ESG 黑點。MSCI 因治理與永續性顧慮，將 SpaceX 評為 CCC 等級——其最低等級。馬斯克在 X 上予以駁斥，但這則頭條新聞加劇了負面影響。

根據大多數分析師的觀點，並非來自核心業務。星鏈仍保持盈利並持續增長，擁有超過 1,000 萬訂戶，2025 年收入達 114 億美元，調整後 EBITDA 利潤率為 63%，而發射業務在 2025 年創下紀錄。此回調反映的是股價偏高與流通股數極少，而非營運狀況惡化。

話雖如此，這項警示是真實的。本周一則廣為流傳的報告預測，隨著熱度消退，SPCX 到年底可能下跌 50% 或更多。晨星的合理價值估計約為 63 美元，而華爾街共識平均值約為 164 美元——與該股票今日的交易價接近。

投資有風險，請謹慎交易。

兩個機械性催化劑主導了近期的走勢。大約在七月初，預期納斯達克100指數納入可能引發估計數十億美元的被動強制買盤——這是由規則而非情緒驅動的需求。隨後，於九月初公布的首次IPO後財報，將為市場帶來首個明確的基本面檢驗點，同時也標誌著承銷商靜默期的結束和大量新分析師報告的湧現。

在這些到來之前，預期將繼續出現同樣的情況：一隻浮動量稀少、受情緒驅動的股票，單一交易日內可能上下波動超過十個百分點。

當 SPCX 持續下跌時，加密貨幣市場卻表現得堅挺得多——這對任何正在考慮將風險資本投入何處的人來說都是一個有用的對比。截至6月22日（星期一），情況如下：

• 比特幣（$BTC）：交易價約為 $65,000，今日開盤於 $63,200 後小幅上漲——儘管聯準會態度更為鷹派，整體仍保持穩定。
• 以太坊（$ETH）：約 $1,775，在接近 $1,705 的溫和開盤後回升。
• $BNB：接近 $593，穩健持守。
• $XRP：約 $1.14，大致持平。
• Solana（$SOL）：接近 72 美元，當日下跌約 2%。
• TRON（$TRX）：約 $0.33，小幅上漲。

加密貨幣總市值約為 2.21 萬億美元，24 小時內上漲約 0.4%，$Bitcoin 市值佔比持續強勁，投資者偏好較大市值資產。

投資者應注意兩者性格上的差異。SpaceX 是一家全新的、流通股數較少的單一股票，因債券發行新聞和鎖定期恐慌，單日波幅達 10%。而加密貨幣巨頭——作為更成熟、流動性更深的市場——在相同的鷹派聯準會宏觀背景下，表現相對平穩。兩者都是波幅較大的資產類別，但目前的波幅集中在 SPCX，而非 BTC 或 ETH。對於正在構建多元化風險投資組合的人來說，這種對比至關重要：在同一時刻，一隻下跌的股票與一隻穩健的加密貨幣價格，可能呈現截然不同的進場點。

對於長期投資者而言，高信心度的資產出現大幅回調，往往是機會所在。買入回調的邏輯很簡單：如果你對該企業的基本面看法沒有改變，更低的價格意味著你以更少的成本買入同一家公司。SpaceX 的回調並非由業務受損驅動——Starlink 已實現盈利並持續擴張，發射業務屢破紀錄，人工智慧部門也在擴展。下跌的只是價格，而非基本面。

多個因素使這波下跌值得更仔細觀察：

• 基本面依然穩健。下跌反映的是高估值和較小的流通股數，而非業務惡化。核心業務仍在增長。
• 機械性需求即將到來。預計於七月初納入納斯達克100指數，將迫使指數基金無論市場情緒如何都必須購買 SPCX —— 這種結構性利好不關心短期情緒。
• 美元成本平均法可平滑波幅。與其試圖精準預測最低點，不如在股價下跌時分批買入，這樣能以更佳的平均價格建立持倉，同時避開完美時機這項不可能的任務。
• 波幅具有雙重影響。同樣的低流通量既會導致 10% 的下跌日，也會引發強勁的反彈。劇烈的回升與下跌一樣迅速。

然而，逢低買入並非沒有風險。SPCX 在任何傳統指標上仍顯昂貴，而 2026 年後期的鎖倉到期可能增加供應量。重點不在於接住下落的刀子，而在於如果你相信長期故事，則以折扣價累積優質資產。

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