SpaceX 史上最大 IPO 來了：估值 1.8 萬億，華爾街喊出 AI 收入 4 年 100 倍增長。但標普不給「開後門」——上市後一年內別想進標普 500 指數。
圍繞太空探索技術公司（SpaceX）即將啟動的首次公開募股（IPO），多家華爾街機構已開始向潛在投資者展示其測算模型，核心判斷集中在人工智慧業務的爆發式擴張上。這些預測被用來支撐公司高達 1.8 萬億美元的目標估值。
根據知情人士透露，Evercore ISI 的分析團隊預計，到 2031 年，SpaceX 人工智慧板塊的收入將從去年的 32 億美元躍升至 7550 億美元。在同一預測體系下，公司整體收入届时將突破 1 萬億美元，而 2025 年的總收入為 187 億美元。由於相關數據尚未公開，該人士要求匿名。
公司已於週四上午與潛在投資者溝通，介紹上市安排。此次IPO計劃募資750億美元，發行價固定為每股135美元，若順利完成，將成為歷史上規模最大的首次公開募股。總部位於德克薩斯州星基地（Starbase）的SpaceX，業務涵蓋火箭發射、衛星服務及人工智慧。
不同機構提供的具體數值略有差異，但均強調人工智慧將成為核心增長引擎。知情人士稱，高盛集團預計，到2030年SpaceX總收入將達到4740億美元，其中人工智慧業務貢獻接近3220億美元，較當前水平增長約100倍。
Evercore ISI 則提供相近但略高的整體預測：2030 年總收入為 4860 億美元，其中人工智慧收入約 3310 億美元。該機構進一步判斷，到 2031 年，人工智慧業務在總收入中的佔比將從目前不足 20% 提升至 74%，而太空相關業務佔比將降至 1%，相比去年超過 20% 的水平顯著收縮。
在現金流方面，高盛團隊預計，公司自由現金流將於2029年觸及負1050億美元的低點，但到2031年將轉正並超過720億美元。
除了人工智慧外，SpaceX 的其他業務同樣被納入增長模型。知情人士表示，兩家機構均預計，其以衛星互聯網為主的連接業務收入將從去年的約 114 億美元增長至 2030 年的超過 1400 億美元。
火箭發射業務的增長則相對溫和。另一位知情人士稱，該板塊收入預計到2030年將達約80億美元，較去年41億美元的規模實現翻倍。
與此同時，資本投入規模預計將大幅擴張。相關研究顯示，公司資本支出將從去年的200多億美元增加至2030年的3600億美元以上。Evercore進一步預計，2031年資本支出將接近翻倍至7320億美元，其中約6660億美元將投入人工智能領域，這一規模是去年相關支出的50多倍。
在估值方法上，高盛選取了多類企業作為對標，包括「華麗七巨頭」中的 NVIDIA 與 Tesla，以及 AST SpaceMobile Inc.、Rocket Lab Corp. 等航天公司，還有 CoreWeave Inc.、Nebius Group NV 等人工智慧企業，以及 Palantir Technologies Inc.。
英國《金融時報》此前已披露高盛部分預測數據。針對相關測算，SpaceX發言人未立即回應置評請求，高盛與Evercore ISI方面同樣未作回應。
根據當前安排，SpaceX 預計將於 2026 年 6 月 11 日完成 IPO 定價，其股票計劃在納斯達克（Nasdaq）及納斯達克得克薩斯（Nasdaq Texas）交易所掛牌交易，代碼為 SPCX。
S&P maintains its original criteria and rejects the "fast-track inclusion" proposal
S&P Dow Jones Indices 於週四公佈諮詢結果時明確表示，將繼續執行現行規則，不會為新上市的大型企業開闢快速進入 S&P 500 等核心指數的通道。
這意味著，包括埃隆·馬斯克旗下 SpaceX 在內的超大規模 IPO 企業，仍需遵守既定准入標準。
根據公告內容，標普不會縮短針對新股設立的12個月觀察期，同時也不會因公司市值龐大而放寬盈利能力或公眾持股比例方面的要求。這一立場與納斯達克公司和富時羅素近期調整規則、加快納入節奏的做法形成對比。
此次討論的背景是，越來越多企業在上市前已具備龐大規模。今年早些時候啟動的諮詢，核心在於評估：為傳統上市路徑設計的指數規則，是否需要適應當下「巨無霸公司上市即成熟」的新現實，此類調整在業內被稱為「快速納入」。
對於是否應加速納入，新舊觀點分歧明顯。一部分投資者認為，現行關於盈利能力、公眾持股量及交易歷史的限制，正是為了避免指數追逐短期市場熱點。他們指出，若新股過早被納入，被動型基金可能在價格尚未充分形成時被迫建倉，從而承受更高波動風險。
但支持調整規則的觀點則認為，指數應盡快反映市場真實結構。按照這一邏輯，一些估值達到萬億美元級別的公司，即便尚未滿足傳統條件，也早已在經濟層面具備重要影響力，應被納入主要基準體系。
SpaceX 將面臨至少一年的等待期
根據現行規則，即使 SpaceX 完成被視為歷史上最大規模的 IPO，上市後至少 12 個月內也無法進入標普 500 指數，同時還需滿足盈利能力及公眾持股比例等全部標準。
「我真的很意外，」彭博情報（Bloomberg Intelligence）ETF分析師詹姆斯·塞法特（James Seyffart）表示，「但標普是市場的領導者，他們可以逆勢而行。」
In comparison, other index compilation institutions have significantly accelerated their pace.
納斯達克近期調整規則，使類似SpaceX這樣的公司最快可在15個交易日內被納入納斯達克100指數（Nasdaq 100 Index），而此前的最短等待期為三個月；富時羅素也採取了類似措施，將納入等待時間縮短至五個交易日。