SpaceX 首次公開募股於 6 月 12 日：上市當天應該買入嗎？

1.75 萬億，買還是等？

文章作者、來源：小餅，潮向研究

6 月 12 日，SpaceX 將以 $135/股的價格在納斯達克掛牌，代碼 SPCX，對應估值 $1.75 兆。這是人類資本市場史上最大的 IPO。

Fidelity、Robinhood、嘉信理財均已開放散戶認購，30%的份額留給個人投資者，門檻低至 $2000。也就是說，幾乎所有美股賬戶持有人都可以參與。

隨之而來的問題是：該買嗎？什麼時候買？

沒有人能給出標準答案。但圍繞這場 IPO，市場已經形成了幾種清晰的策略框架，每種策略背後都有各自的邏輯、賭注和歷史參照。以下逐一拆解，供讀者根據自身風險偏好做出判斷。

關鍵時間節點：

6 月 11 日：IPO 定價 $135/股

6 月 12 日：納斯達克掛牌，代碼 SPCX，僅 3% 流通股

7 月初：納斯達克 100 快速納入窗口（上市後 15 個交易日）

9 月：首份季報（Q2 2026），首次披露 AI 部門虧損詳情

Q2 財報後：第一批鎖定期釋放，部分內部人士可售出 20% 持股

12 月：大規模鎖定期屆滿，早期員工、VC、承銷團集中解鎖

2027 年 6 月：馬斯克 366 天鎖定期到期

四種策略速覽：

這是最激進的策略，核心賭注是：上市初期的股票供給遠小於需求。

支撐這個判斷的是三個結構性因素。

第一，流通股極少。SpaceX 本次僅發行約 3% 的股份，大量股權仍被內部人士和早期投資者持有且處於鎖定狀態。對一個 $1.75 萬億市值的公司來說，3% 的自由流通量意味著即使是中等規模的買入需求，也可能推動股價大幅上行。

第二，納斯達克 100 快速納入機制。根據納斯達克 2024 年更新的規則，SpaceX 上市後最快 15 個交易日（約 7 月初）即可被納入納斯達克 100 指數。一旦納入，所有追蹤該指數的被動基金和 ETF 必須強制買入，形成一波確定性增量資金。Morningstar 雖然認為 SpaceX 被高估了一倍，但也承認這個機制可能在短期內支撐股價。

第三，承銷團陣容。高盛、摩根士丹利、美銀、花旗、摩根大通領銜，21 家機構參與。全球頂級投行在 IPO 初期有維護股價的動力和能力。

歷史參照：沙特阿美 2019 年 IPO 定價 $25.6，上市首日漲 10% 觸及漲停。但阿美上市時僅在沙特本土交易所掛牌，流動性遠不如納斯達克。SpaceX 面對的是全球資本的直接湧入。

最大風險：如果大盤在 IPO 當週出現系統性下跌（例如地緣政治衝擊或美联储鷹派意外），再強的承銷團也擋不住拋壓。此外，$135 的固定定價跳過了傳統的區間詢價流程，如果實際需求低於預期，沒有調價緩衝。

SpaceX 作為上市公司的首份季報預計於 2026 年 9 月發布，涵蓋 Q2 2026 優績。

這份財報的價值在於：它將是 SpaceX 首次以上市公司標準披露 AI 業務的詳細虧損數字。路演 PPT 僅提供了年度彙總數據，但季報需按業務部門拆解。xAI 每季度到底燒掉多少錢、Starlink 的用戶增長是否持續、Grok 的企業客戶進展如何，這些問題都將在季報中得到解答。

同時，首份財報也是第一個鎖定期釋放窗口。SpaceX 採用了非標準的分批解鎖結構：部分內部人士在 Q2 財報發布後即可出售最多 20% 的持股。這比通常 IPO 的 180 天統一鎖定期短得多。

歷史參考：Uber 於 2019 年 5 月上市，定價為 $45，首日收盤跌破發行價至 $41.57。但真正的底部出現在 2020 年 3 月（疫情低點 $13.71）和 2022 年 6 月（約 $20）。從 IPO 到 2023 年 5 月的四年間，Uber 跑輸標普 500 達 116 個百分點。但從 2023 年 5 月至今，已跑贏 118 個百分點。耐心等待更合理估值的投資者，最終獲得了更好的回報。

適合人群：看好 SpaceX 的長期價值，但對 $1.75T 的估值感到不安，願意花 3 個月時間換取更完整的信息。

最大風險：如果首日大幅上漲，且納斯達克 100 納入後繼續走強，等待將意味著更高的買入成本。FOMO 是此策略最大的敵人。

這是最有耐心的策略，賭注是：內部人士的集中拋售會創造一個更具吸引力的入場價。

SpaceX 的鎖定期結構值得仔細研究。馬斯克本人鎖定 366 天，於 2027 年 6 月中旬解禁。其他高階管理人員和早期投資者則從 Q2 財報後開始分批釋放，至 2027 年 Q2 財報時全部解鎖。第一波較大規模的集中解鎖窗口預計出現在 2026 年 12 月前後。

BitMEX 的交易策略分析指出，這個時間點可能出現「市場歷史上最大規模的單日內部人賣出事件」。早期員工（許多持股成本極低）、早期 VC 投資者，以及承銷銀行都可能同時成為賣方。

如果 AI 業務的虧損在 Q2 和 Q3 季報中持續擴大，敘事將從「AI 概念加持」轉向「AI 拖累利潤」，拋售壓力會進一步加劇。

歷史參照：Facebook 於 2012 年 5 月 IPO 定價為 $38，鎖定期結束後股價一路下跌至 2012 年 9 月的 $17.55，較發行價下跌一半。但從該低點買入並持有至今的投資者，回報超過 30 倍。鎖定期拋壓所創造的低點，常常是長期投資者最佳的進場機會。

適合人群：堅信 SpaceX 的長期價值由 Starlink 決定，願意等待 6-12 個月以獲得更大的安全邊際。

最大風險：如果 SpaceX 在等待期內公布了超預期的業績（例如 Starship 成功實現商業運營、Starlink 用戶突破 1500 萬，或 AI 業務意外扭虧），股價可能在鎖定期到期前已上漲至難以壓制拋壓的水平。好公司的鎖定期到期未必會下跌，Netflix 和 Amazon 的鎖定期到期後都很快收復失地。

不直接參與 SpaceX IPO 的博弈，轉而投資從 SpaceX 生態中確定性受益的公司和標的。

幾個方向：

在硬體供應鏈方面，SpaceX 的 Colossus 數據中心採用英偉達 GB200 和 GB300，Starship 的航電系統和 Starlink 終端中大量使用定制晶片。英偉達（NVDA）是最直接的上游受益者，若 Terafab 晶片工廠落地，英特爾（INTC）也會受益。

在 ETF 間接敞口方面，Cambria ERShares Private Investments ETF（XOVR）持有 SpaceX 的特殊目的載體，截至 2026 年 4 月，SpaceX 敞口據報超過基金總倉位的 40%，納斯達克 100 ETF（QQQ）在 SpaceX 被納入後也會自動獲得敞口。

適合人群：認為 SpaceX 上市將提振整個太空和 AI 基礎設施板塊，但不想承擔單一股票在 $1.75T 估值上的集中風險。

最大風險：間接敞口的回報不一定高於直接持股。如果 SpaceX 上市後大幅上漲，旁觀者的機會成本可能很高。

以上四種策略沒有對錯之分，區別在於投資者對兩個變量的判斷：SpaceX 的長期價值，以及市場消化 $1.75T 估值所需要的时间。

如果相信 Starlink 的增長足以支撐 6000 億美元以上的估值，且太空計算的遠期期權確實值 1 兆美元，那麼任何價格買入並長期持有都成立。如果認為 94 倍營收的估值需要時間消化，鎖定期到期和 AI 債損暴露都是可預見的壓力點，那麼等待更優的進場價是更理性的選擇。

沒有人有義務在歷史上最大 IPO 的第一天就做出決定。SpaceX 不會在 6 月 12 日之後消失，它的火箭會繼續發射，Starlink 的用戶會繼續增長。唯一的區別是，等待會讓投資者擁有更多資訊和更大的安全邊際。

在資本市場中，錯過一次上漲的代價，幾乎永遠小於在錯誤的價格上被套住的代價。