作者：深潮 TechFlow
深潮導讀：SpaceX 於 4 月 1 日向 SEC 秘密提交 IPO 註冊文件，目標估值 1.75 萬億美元，計劃募資高達 750 億美元，若順利完成將打破沙特阿美 290 億美元的 IPO 歷史紀錄。消息傳出後，航天板塊全線拉升，Rocket Lab、Intuitive Machines 等漲幅接近 10%，追蹤航天行業的 ETF 最高涨近 5%。
但市場爭議同樣激烈：SpaceX 今年 2 月剛以全股票方式合併了年虧損超 60 億美元的 xAI，納斯達克為其「量身定制」的 15 天快速納入指數規則更引發關於被動資金被迫買入的質疑。
Midnight (NIGHT) 現已在 KuCoin 上線！
Elon Musk's space empire has officially launched its IPO countdown.
根據彭博社、CNBC、路透社等多家媒體於 4 月 1 日報導，SpaceX 已向美國證券交易委員會（SEC）秘密提交 IPO 註冊文件草案，目標估值超過 1.75 萬億美元，計劃於 6 月在納斯達克上市。內部代號為「Project Apex」的這筆交易，預計募資規模高達 750 億美元，將是沙特阿美 2019 年上市 290 億美元紀錄的 2.5 倍以上，有望成為人類資本市場史上最大的 IPO。
SpaceX 已組建了一個罕見的 21 家銀行承銷團隊，高盛、摩根士丹利、摩根大通、美銀和花旗擔任主承銷商。據路透社報導，馬斯克正考慮將最高 30% 的 IPO 配額分配給散戶投資者。
1.75 萬億美元估值與 Starlink 挂鉤，xAI 合併推高合併總體規模
SpaceX 的 1.75 萬億美元估值目標，核心支撐來自其衛星互聯網業務 Starlink。據 Teslarati 和 Spaceflight Now 數據，Starlink 在 2025 年底擁有 920 萬用戶，2026 年 2 月已突破 1000 萬用戶大關，2025 年全年收入超過 100 億美元，分析師預計 2026 年這一數字可能達到 240 億美元。
今年 2 月，SpaceX 以全股票方式完成了與馬斯克旗下 AI 公司 xAI 的合併，交易時 SpaceX 估值約 1 萬億美元，xAI 估值約 2500 億美元，合併後實體估值約 1.25 萬億美元。據彭博智庫（Bloomberg Intelligence）估算，合併後公司 2026 年收入接近 200 億美元，其中 xAI 貢獻不到 10 億美元。
從 1.25 萬億美元的合併估值到 1.75 萬億美元的 IPO 目標估值，5000 億美元的溢價反映了市場對太空與 AI 組合體的樂觀預期。但質疑聲同樣不小。據 Benzinga 援引知情人士透露，xAI 在提交文件時月度燒錢速度約為 10 億美元，11 名聯合創始人已全員離職。Hacker News 上一位用戶直言：xAI 年淨虧損約 60 億美元，SpaceX 好年景淨利潤約 80 億美元，散戶實際上是在被迫接盤一家巨虧的 AI 公司。
納斯達克「量身訂製」規則：15 天快速納入指數
SpaceX 的上市進程背後，納斯達克的一項規則修改引發了廣泛爭議。
根據彭博社 3 月 30 日報導，納斯達克宣布自 5 月 1 日起實施新規：市值排名在納斯達克 100 指數前 40 名以內的新上市公司，上市後僅需交易 15 天即可被納入指數，此前這一等待期至少為 3 個月。納斯達克同時取消了 10% 最低自由流通量要求，並允許將未上市股份納入總市值計算。
據 Rio Times 報導，SpaceX 此前已將「上市後快速納入納斯達克 100」列為選擇納斯達克而非紐約證交所的條件之一。納入指數意味著追蹤該基準的 ETF 和指數基金（僅 Invesco QQQ 一隻就管理超過 3000 億美元資產）將被強制買入新成員股票。全球超過 30 萬億美元資產與正在調整規則的主要美股指數掛鉤。
Gerber Kawasaki 財富管理的 Ross Gerber 批評稱，一家公司從 IPO 起就要求被納入指數，這一做法「極不尋常」，實際上等於用被動資金為股價托底。對沖基金可以精確預判 15 天窗口期內的機構買入潮，提前布局獲利。知名投資人 Michael Burry 在 X 平台上測算：若 SpaceX 以 1.75 萬億美元估值上市且僅發行 5%的股份，公開交易的股票約為 875 億美元，但納斯達克按 5 倍乘數加權計算後，指數基金將按 SpaceX 相當於 4375 億美元市值的公司來配置權重。
航天股全面上漲，但地緣風險籠罩上市窗口
消息傳出當日，航天板塊大面積上漲。據 CNBC 報道，AST SpaceMobile 和 Rocket Lab 漲幅接近 10%，去年 8 月剛上市的火箭製造商 Firefly Aerospace 大漲 16%，今年 1 月上市的 York Space 上漲 5%。據路透社報導，追蹤航天板塊的 ETF 同步走強，Ark Space & Defense Innovation 漲 2.9%，Procure Space 漲 4.9%，投資非上市科技巨頭的 Destiny Tech100 基金漲 4.9%。
Andersen Capital Management 創辦人 Peter Andersen 表示，大型 IPO 帶動整個行業重新定價並不罕見，投資者通常會將 IPO 解讀為對行業的利好訊號。Tuttle Capital Management 行政總裁 Matthew Tuttle 則直言，散戶會瘋狂追漲 SpaceX 的首日交易，但同時提醒，SpaceX 作為私有公司的時間遠超大多數上市企業，大部分增值收益已被私募投資者獲取，留給公開市場投資者的空間存疑。
喬治城大學金融學教授、IPO 專家 Reena Aggarwal 指出，即使公司基本面強勁、投資者興趣充足，市場環境不佳時 IPO 仍然可能失敗。當前美伊戰爭和油價飆升導致納斯達克剛剛經歷近一年來最大單週跌幅，市場波動性居高不下。她表示，希望在 6 月前地緣政治局勢能有所緩和。Polymarket 數據顯示，SpaceX 在 6 月 30 日前完成上市的概率為 63%，消息傳出後上升了 10 個百分點。
三大 AI 巨頭齊聚上市，2026 年 IPO 超級週期揭幕
SpaceX 并非孤例。據彭博社報導，SpaceX 預計將是今年三大超級 IPO 中率先上市的一家，OpenAI 和 Anthropic 均在籌備年內公開上市。
根據 Gizmodo 的分析，三家公司的合併估值接近 3 萬億美元，若在相近的時間窗口內密集上市並通過快速通道納入指數，將對市場流動性構成極大壓力。SpaceX 的 IPO 不僅關係到航太產業，更是 AI 投資熱潮能否持續的風向標。英偉達 3 月的 GTC 大會僅引發股價小幅波動，市場對 AI 概念的追捧已顯疲態。這三筆 IPO 的市場反應，將在很大程度上決定 AI 交易的下一階段走向。