美國證券交易委員會（SEC）提出了一個新框架，可能終於為代幣化證券帶來結構化的監管處理，這類資產長期以來一直處於加密市場的灰色地帶。SEC 交易與市場主管 Jamie Selway 本周披露了此項計劃，並以該機構所稱的「無套利創新」（Innovation Without Arbitrage）為核心原則。
在最近一場活動中發言，如 a report from WuBlockchain 所述，Selway 表示，美國證券交易委員會正在積極制定代幣化證券上市與交易的框架。他還確認，美國證券交易委員會與商品期貨交易委員會正在協調制定衍生產品的規則，並評估新產品——包括永續合約——同時致力於阻止監管套利並遏制過度的零售槓桿。
框架詳情
「無套利創新」標籤傳達了一項政策目標：類似的金融工具，不論是透過區塊鏈還是傳統市場管道發行，都應獲得相似的監管待遇。對於代幣化股權、債券或基金份額而言，這一概念旨在消除企業僅為利用美國證券交易委員會（SEC）股權市場規則與其尚在萌芽階段的數位資產證券方法之間的差異而選擇特定結構的動機。
與商品期貨交易委員會的跨機構協調，無疑是最重要的一環。與代幣化證券相關的衍生產品——或參考加密資產的永續合約——目前處於管轄權的灰色地帶。這兩個機構現正討論統一立場，特別審視永續合約應如何處理，以及可能適用於零售投資者的槓桿限額。這場對話可能直接影響向美國用戶提供永續掉期的離岸交易所，以及等待更明確指引的註冊機構。
代幣化動能與政治壓力
監管推動的到來，正值代幣化現實世界資產於鏈上突破 200 億美元大關，這一里程碑被 BlockchainReporter 的 Weekly Tokenization Roundup 所記錄。主要金融機構已開始結算代幣化國庫債券交易，並收購基礎設施公司，從而對明確的 SEC 規則手冊產生即時需求。若無此規則，機構參與者仍持謹慎態度，通常僅將代幣化發行限於私募或非美國司法管轄區。
政治壓力正加劇緊迫性。就在上週，銀行遊說團體試圖在參議院表決前扼殺一項具有里程碑意義的加密貨幣法案，凸顯了傳統金融巨頭與新興數位資產領域之間的摩擦。如果美國證券交易委員會的框架能為代幣化證券在註冊交易所交易提供可行途徑，則可能透過證明現有證券法規無需新的國會授權即可容納代幣化工具，從而重塑立法辯論。
衍生產品與零售槓桿成焦點
美國商品期貨交易委員會（CFTC）的參與將永續合約帶入了討論範圍。這些衍生產品主導了全球加密貨幣衍生產品的交易量，但長期以來處於美國監管範圍之外。這些機構的聯合評估可能導致規則要求與代幣化證券或加密商品掛鉤的永續合約，必須在受監管的交易平台進行交易，並設置持倉限額和保證金要求。對於美國零售交易者而言，這意味著交易場所減少，槓桿可能降低，但資金保障和標準化披露將得到提升。
Selway 提及防止「過度的零售槓桿」，表明證交會正在監控同樣的數據，這些數據顯示，當波動市場對高槓桿頭寸不利時，零售強制平倉會急劇上升。一個限制代幣化證券衍生產品槓桿的框架，將與該機構長期以來對股票和上市期權市場的處理方式一致。
尚未定義的內容
美國證券交易委員會尚未發布任何草案規則或正式時間表，而「開發框架」這一說法留有大量解釋空間。將「無套利創新」原則轉化為實際的上線標準，將涉及與託管、結算最終性以及新市場參與者入場相關的棘手問題，而這些參與者可能不符合現有的交易所牌照模式。此前獲美國證券交易委員會批准的代幣化證券平台，例如 tZERO 和 Prometheum，均在嚴格限制下運營，市場正關注新框架是擴展此模式，還是僅僅將現有限制法典化。
最大的未解之謎在於，代幣化證券是否會被允許在加密行業已熟悉的替代交易系統上交易，還是被迫進入現有交易所。這一決定將在多年內塑造資本流動、流動性與競爭格局。
Selway 承認代幣化證券需要專屬框架，這表明該機構將數位資產市場視為永久性存在。該框架最終能提供什麼，將決定美國是否能在證券基礎設施的下一階段保持競爭力，還是眼睜睜看著這項創新轉移至其他地方。