證券交易委員會完成對Zcash基金會的調查，未採取任何執法行動

華盛頓特區，2025年3月15日 – 在加密貨幣監管方面的重要進展中，美國證券交易委員會已正式結束對Zcash基金會的調查，且未建議採取執法行動。此決定結束了自2023年開始的近兩年調查，為注重隱私的數位資產提供了關鍵的監管明確性。證券交易委員會的結論對加密貨幣產業來說是一個關鍵時刻，特別是對強調交易隱私和監管合規的項目而言。

證券交易委員會於本週正式通知Zcash基金會其決定。因此，監管機構將不會對該組織採取執法行動。此發展是在進行了廣泛的文件審查以及基金會代表與證交會官員之間多次溝通後作出的。這項調查最初審查了Zcash交易或基金會活動是否違反聯邦證券法。然而，監管機構最終認為在此特定情況下採取執法行動並無必要。

業界分析師立即認可了這一決定的重要性。「這代表了一個具有意義的先例，」史丹福大學加密貨幣法律專家陳安瑪博士指出。「證券交易委員會的作法顯示出對技術細節的謹慎考量，而不是對現有框架的簡單套用。」此外，這項決定正值全球對加密貨幣監管的持續爭議期間。目前許多國家都在努力在創新與消費者保護之間取得平衡。

證券交易委員會於 2023 年初展開對 Zcash 基金會的審查。此舉是在全球對注重隱私的加密貨幣加強監管審查的背景下進行的。Zcash 於 2016 年推出，採用稱為 zk-SNARKs 的零知識證明技術。這項技術可在不透露發送者、接收者或金額細節的情況下進行交易驗證。該基金會於 2017 年成立，支持協議開發、研究和社區倡議。

關鍵調查時間軸重點包括：

• 2023年3月： 證監會對Zcash基金會的活動展開初步調查
• 2023年8月： 基金會收到監管機構的正式文件請求
• 2024年1月： Foundation 提交全面回應以解決監管關注事項
• 2024年10月： 證監會與基金會領導進行後續訪問
• 2025年3月： 證券交易委員會完成調查，不建議採取任何執法行動

在這段期間，該基金會與監管機構保持透明溝通。他們始終強調其非營利、以研究為重點的使命。此外，他們也強調致力於在現有監管框架內合法運營。

加密貨幣監管行動的比較分析

證券交易委員會的決定與其他最近的加密貨幣執法行動形成對比。這項比較揭示了針對不同區塊鏈技術的監管方法正在演變。下表說明了最近證券交易委員會加密貨幣案件之間的關鍵差異：

這項比較分析表明，監管機構越來越區分各種加密貨幣的方面。具體而言，他們區分代幣分發方法和底層技術的實現。法律學者觀察到，這種細緻的方法可能顯示出更成熟的監管理解。

證券交易委員會的決定對增強隱私的加密貨幣技術具有重大意義。首先，它為合法的隱私研究和開發提供了監管上的空間。採用零知識證明和類似技術的項目可能會找到更清晰的運營途徑。其次，它確立了隱私功能本身不會自動觸發證券法違規行為。技術的實施背景和組織結構似乎對監管機構而言更加重要。

「這個結果證明了負責任的開發方法，」Zcash 基金會執行董事 Josh Swihart 解釋道：「我們始終優先考慮與監管機構的透明度，同時推進隱私技術。」基金會作為非營利 501(c)(3) 組織的結構，可能影響了證券交易委員會（SEC）的評估。與營利實體不同，基金會並不能控制 Zcash 的貨幣政策或代幣分發。

業界反應普遍正面。主要加密貨幣交易所表示，在公告後Zcash交易量增加。同時，隱私技術開發者對他們的研究方向重拾信心。然而，合規專家警告不要過度推廣。「這並非對所有隱私幣的全面批准，」前證券交易委員會律師Michael Selig警告說。「每個項目都根據具體的事實和情況面臨獨特的監管考量。」

隱私權實踐中的技術與法律區分

調查的結束凸顯了監管機構現在認可的重要技術區別。Zcash 的選擇性披露功能使其與完全匿名的系統有所區別。用戶可以在保持預設隱私的同時，提供查看金鑰以供審計或合規用途。此功能解決了監管機構對非法資金流動的合理擔憂。此外，該基金會專注於協議開發，而非代幣推廣，這也證明了其重要性。

法律專家指出導致有利結果的幾個因素：

• 非牟利機構地位： 基金會的教育及研究使命
• 透明的參與： 與監管機構的主動溝通
• 技術設計： 內置合規功能，如查看金鑰
• 歷史背景： Zcash 自 2016 年以來的既往紀錄
• 產業合作： 與合規技術供應商合作

這些元素共同展示了該項目對合法運營的承諾。它們也使Zcash與主要專注於代幣投機的項目區分開來。

證券交易委員會的決定發生在全球複雜的監管環境中。各個司法管轄區對隱私加密貨幣的處理方式不同。歐盟於 2024 年實施的加密資產市場（MiCA）法規，包含了針對隱私資產的特定條款。同時，日本金融廳對所有加密貨幣交易所維持嚴格的註冊要求。這些國際上的做法創造出一組零散的監管標準。

金融科技分析師麗貝卡·托雷斯觀察到更廣泛的影響。「這個決定可能影響國際監管討論，」她指出。「其他司法管轄區在制定自身政策時，通常會考慮證交會的行動。」事實上，幾個亞洲金融監管機構此前曾對隱私技術表示關注。證交會謹慎的做法可能鼓勵其他地方進行同樣細緻的評估。

展望未來，該決定可能會加速機構採用隱私技術。金融機構歷來由於監管不確定性而對參與注重隱私的資產持謹慎態度。更明確的指引可能有助於將這些技術負責任地整合到傳統金融中。銀行合規部門特別重視Zcash在審計追踪中的選擇性披露功能。

證券交易委員會（SEC）對Zcash基金會的調查在沒有採取執法行動的情況下得出結論，這對加密貨幣監管來說是一個具有里程碑意義的時刻。這項決定為在法律框架內運作的注重隱私的區塊鏈項目提供了亟需的明確性。它展示了監管機構在評估複雜的密碼學技術方面日益增長的專業能力。此外，它也證實了加密貨幣項目與監管機構之間透明溝通的重要性。SEC對Zcash的調查結果為那些同時重視隱私與合規的創新技術指明了前進的道路。隨著加密貨幣行業的成熟，這種監管明確性對實現可持續增長和主流採用變得越來越重要。

問題1： 證券交易委員會針對Zcash基金會調查什麼？
證券交易委員會審查了Zcash基金會的活動或Zcash交易是否違反聯邦證券法，特別關注隱私技術的實施方式以及其是否構成未經註冊的證券。

問題2： 為什麼證券交易委員會決定不採取執法行動？
監管機構在審查該基金會的非營利結構、透明參與、具合規功能的技術設計，以及自2016年以來的既定紀錄後，認為執法並無必要。

問題3： 這個決定會對其他注重隱私的加密貨幣產生什麼影響？
雖然不會創設具有約束力的先例，但該決定表明，監管機構可能根據隱私技術的具體實施方式和組織結構來進行評估，而不是採用籠統的禁止措施。

問題4： 什麼是 zk-SNARKs，它們對這個案例為何重要？
zk-SNARKs（零知識簡潔非互動知識證明）是一種密碼學證明，允許在不透露敏感資料的情況下驗證交易。這項技術使Zcash具備隱私功能，同時允許選擇性披露以符合合規要求。

問題5： 這個決定會令Zcash在美國加密貨幣交易所更容易取得嗎？
許多交易所此前因監管不確定性而限制了Zcash交易。證券交易委員會的決定可能會鼓勵更多平台提供Zcash服務，儘管每個交易所將進行自己的合規評估。