外媒稱，比特幣財庫公司圍繞優先股構建的「數字信用」市場近日迎來首次明顯壓力測試。Strategy 發行的 STRC 與 Strive 發行的 SATA 於 6 月 18 日盤中同步大跌，雖然隨後收復部分失地，但這次波動已讓市場開始重新評估此類產品的穩定性。
文章認為，發行方將下跌歸因於槓桿平倉，而非信用惡化，這一解釋未必錯誤，但並不能消除風險本身。對一類原本希望貼近票面價格、以穩定收益吸引投資者的產品來說，單日出現接近兩成的盤中跌幅，已經說明其交易結構並不穩固。
兩隻產品同日大幅波動
6 月 18 日，Strategy 發行的永續優先股 STRC 盤中一度跌至 82.50 美元，明顯低於約 100 美元的票面水平，收盤回升至約 88.59 美元。同期，Strive 發行的 SATA 也從接近票面價跌入 90 美元出頭，盤中最低約 92.88 美元，隨後回升至約 97.71 美元附近。
外媒指出，這類產品原本被包裝為高收益、較穩定的收入型證券，表現更接近高收益債或優先股，而不是高波動資產。兩隻產品在同一交易日急跌又反彈，說明其價格表現與「穩定收益工具」的定位並不完全一致。
高收益背後連著比特幣倉位
STRC 和 SATA 均屬於永續優先股，沒有固定到期日，依靠持續派息吸引投資者。STRC 的收益率約為 11.5%，每半月派息一次；SATA 的浮動收益率約為 13%，派息頻率更高。
但這類產品的關鍵不在派息設計，而在資金用途。發行這些優先股的公司，本身都以增持比特幣為核心策略。也就是說，投資者買入的是一層看似偏信用、偏收益的證券，底層卻連接著高波動的比特幣資產負債表。
流動性薄弱放大拋壓
發行方強調，並未出現違約，基本面也未惡化，拋售主要來自保證金壓力和被動賣出。外媒認為，這種解釋具有一定合理性，因為兩隻產品在收盤前均出現明顯反彈，走勢不像典型的信用事件。
然而，文章的核心質疑在於，即使這次並非信用問題，市場也已察覺另一層風險：此類產品的交易深度不足，流動性較薄，一旦疊加槓桿資金與比特幣本身的波動，價格便可能迅速偏離票面。
當天比特幣也曾回落至約 62,900 美元附近，市場整體偏弱，美國又臨近假期週末，股票市場次日休市。在這樣的環境下，薄弱的流動性更容易放大拋壓。對依賴「穩定收益」敘事吸引資金的產品來說，這種結構性脆弱性本身就是風險暴露。
Higher coupon rates correspond to higher risks
外媒認為，這次波動的意義不僅在於兩隻證券短期大幅下跌，更在於它讓市場首次直觀看到所謂「數字信用」產品的代價。較高的票息並非無條件收益，而是對流動性不足、槓桿鏈條和比特幣價格波動的補償。
如果這類證券未來繼續擴張，投資者關注點可能不再只是派息頻率和名義收益率，還會更重視交易深度、融資結構、儲備安排，以及在比特幣回撤時是否會再次觸發連鎖拋售。