S&P 道瓊斯指數與 Pantera 資本已推出 S&P Pantera 數位資產指數，該指數包含 18 個成分資產。比特幣完全未納入該指數，因為該網路不會產生流向代幣持有者的協議收益。
S&P 道瓊斯指數公司支持如 S&P 500 等參考基準。同時，Pantera Capital 是一家專注於數碼資產的投資者。這兩家公司首次根據股票市場的邏輯對加密資產進行篩選。在這裡，市值並非決定是否納入的標準，而是以實際分配給代幣持有者的協議收入作為標準。Pantera 創始人 Dan Morehead 於 2013 年比特幣價格為 65 美元時創立了該公司。據他本人所述，這是美國首家機構級加密基金。他的公司與 S&P DJI 共同開發了這項新的指數方法論。該基準包含 18 個成分資產，按自由流通市值加權，每項持倉的上限為 35% 和 20%，並每季度重新平衡。以太坊、BNB、Solana、Tron 和 Hyperliquid 領先於該基準。它們的底層協議在過去兩個季度產生了超過 30 億美元的年化收入。
申購我們的電子報
本週最優秀的文章，直接送至您的郵箱。
為何比特幣未包含在 S&P Pantera 指數中
指數納入標準圍繞著一個問題：該協議是否賺取利潤，以及這些利潤是否回流至代幣持有者。具體而言，資產必須在多個連續季度中報告超過最低門檻的正協議收入，這些數據來自鏈上分析公司 Artemis。此外，收入必須能明確到達持有者手中，這可以通過回購、扣除通脹後的質押收益、分發或由代幣持有者控制的金庫實現。
S&P 直接從股權業務採用此邏輯。要加入 S&P 500，公司必須顯示連續四個季度的正向 GAAP 淨利。因此，這個新基準將此原則直接轉移至加密貨幣領域。結果是，只有當一個網絡產生可衡量的現金流並與他人分享時，才有資格進入該指數。
然而，比特幣在結構上無法滿足此條件。其架構旨在建立貨幣系統，而非向持有者分配持續回報的協議。根本不存在產生並支付收益的協議層。因此，排除比特幣並非基於對其的判斷，而是源於篩選標準的定義。儘管如此，值得注意的是，作為最大的加密資產，比特幣卻完全未被納入。對於機構提供者而言，此篩選標準標誌著加密資產衡量價值的方式正從單純的市值轉向可驗證的收益。
以太坊、BNB 和 Solana 領先權重
總計，該指數包含 18 個成分股，按其自由流通市值加權。任何單一成分股的比重不得超過指數的 35%，且任何其他成分股不得超過 20%。再平衡每季度進行一次。這些正是標普公司對其股權指數所採用的上限規則。
位居前列的為 Ether、BNB、Solana、Tron 和 Hyperliquid。Ether 的市場資本總值約為 231 億美元，價格約為 1,914 美元，因此在權重上佔主導地位。BNB 緊隨其後，約為 76 億美元，Solana 則接近 45 億美元。Tron 和 Hyperliquid 最後分別以約 31 億美元和 15 億美元收尾。過去兩個季度，這些底層協議的年化收入合計超過 30 億美元。因此，該指數匯集了那些能透過收入證明實際使用情況的大型網路。