Odaily星球日報訊：Spark Protocol 協議戰略負責人 monetsupply.eth 在 X 平台發文表示，隨著穩定幣市場流動性開始收緊，當前 rsETH 安全事件可能正進入更危險階段。ETH 市場約 16.5% 由 rsETH 支撐，若相關損失在主網及跨鏈環境中被平均分攤，rsETH 抵押貸款在 eMode 下或面臨 10%-15% 折價；疊加風險緩衝耗盡後，ETH 存款人仍可能承擔 2%-3% 的剩餘損失。在此預期下，ETH 提供者傾向於盡快退出，導致市場利用率被鎖定在 100%，而借款利率不足以激勵 wstETH、weETH 等循環槓桿頭寸主動去槓桿、釋放流動性。與此同時，由於 ETH 無法提取，以 ETH 為抵押借入 USDT 等穩定幣的用戶也難以及時平倉，即便穩定幣借貸利率上升，市場原有的激勵機制已被打破。
monetsupply.eth 進一步指出，在 100% 利用率的「鎖死」狀態下，DeFi 市場或面臨級聯清算危機，並出現兩大扭曲激勵：一是 ETH 持有者無法調整健康抵押率，清算人亦無法提取並出售抵押資產，若 ETH 價格下跌，可能迅速累積壞賬；二是穩定幣存款人反而有動機透過借出其他穩定幣實現「變相退出」，在當前仍具正收益的情況下，以較低成本鎖定約 75% 的資金回收空間。對於依賴資金池與再抵押的借貸市場而言，流動性必須被優先保障，而近期 Aave 下調最大借款利率（slope2）上限，正在削弱去槓桿激勵，顯著提高市場出現連鎖失效的風險。