羅布·阿諾特對任何認為即將來臨的科技巨無霸 IPO 絕對是市場的好消息的人說：再想一想。
Research Affiliates 的創辦人兼董事長於 6 月 5 日警告，SpaceX、Anthropic 和 OpenAI 即將上市可能對整體股權市場造成長期拖累，在多年內將數百億美元資金從現有股票中轉移。
資本真空問題
SpaceX 的首次公開募股預計將籌集約 $750 億，這將使其成為歷史上規模最大的上市案。作為對比，沙特阿美於 2019 年的首次公開募股籌集了約 $256 億。Anthropic 在完成一輪融資後，已提交機密 IPO 文件，該輪融資使這家 AI 公司的估值接近 $1 兆。OpenAI 也預計將推動公開上市。
阿諾特的擔憂並非針對任何單一的首次公開募股（IPO）。而是累積效應。當如此大量的新股在短時間內進入市場時，傳統公司的現有股東就會被擠出。阿諾特將這種動態描述為「滴水穿石的壓力」，指反覆進行的股票發行以及每次重大上市後所引發的機械性指數再平衡所帶來的持續影響。
指數重平衡連鎖效應
於 5 月 28 日，Arnott 指出，SpaceX 在僅交易 15 天後便有資格被納入納斯達克 100 指數，約六個月後則可納入標普 500 指數。他實際上對 SpaceX 本身持樂觀態度，並引用公司初始流通股數較少以及快速被納入指數的近乎確定性，作為推動其股價上漲的因素。
追蹤納斯達克 100 指數或標普 500 指數的指數基金必須維持特定的權重，因此加入一家價值數千億美元的公司，意味著機械性地減少對現有成分股的敞口。每一次二次發行、每一次鎖定期屆滿釋放內部人士股份、每一次後續的指數重組，都會重複這一循環。這正是阿諾特所警告的「滴水穿石」效應。
這對加密貨幣和風險資產意味著什麼
阿諾特的分析專注於傳統股權市場的動態，未提及加密貨幣或數碼資產。
如果僅 SpaceX 一間公司就從市場中籌得 750 億美元，而 Anthropic 隨後以接近其近萬億美元的估值上市，則總體資本 displacemen 可能與整個資產類別的規模相當。