億萬富翁、布里奇沃特聯合公司創辦人雷·達利奧於5月11日在X平台上闡述了他反對比特幣作為避險資產的觀點。他的論點可歸結為三點：比特幣並非私密、其走勢類似科技股，且規模太小，無法與中央銀行的運作規模相提並論。
批評背後的數字
達利奧最為尖銳的觀察集中在 2026 年第一季度比特幣的表現，當時該資產價值下跌了 20%。而黃金則保持穩定。
這種與科技股的相關性，正是達利歐擔憂的核心。在他看來，比特幣並不像數位黃金那樣運作，反而像是對風險偏好所下的槓桿賭注。當機構投資者面臨保證金追繳或在市場緊縮時需要現金，比特幣會與納斯達克持股一同被拋售，而非像國庫債券那樣被囤積。
接著是規模問題。比特幣的市值約為 1.2 萬億美元，黃金的市值約為 15 萬億美元。用英文來說：黃金的總價值是比特幣的 12 倍以上。對於管理數千億美元儲備的中央銀行而言，這種規模差異至關重要。如果一項資產缺乏足夠的流動性來吸收持倉，就無法將重要的主權財富配置於其中，而比特幣目前尚未達到這一水平。
達利奧還指出比特幣的透明度是一種結構性弱點，並提到交易容易被政府監控和控制。對於試圖將資產與地緣政治對手隔離的實體而言，公開的區塊鏈是一種負擔，而非優勢。每一筆交易都可追溯，每個錢包都可繪製，任何有足夠動機的政府都可以在入金和出金環節施加壓力。
比特幣多頭所提出的反駁論點
Strategy（前稱 MicroStrategy）的執行主席 Michael Saylor 認為，自 2020 年以來，比特幣的表現優於黃金，且夏普比率更高。夏普比率衡量的是風險調整後的回報，本質上是在問：每單位波幅你獲得多少回報？數值越高，代表你為這段波動旅程獲得的補償越好。
一些支持者也認為，比特幣目前與科技股的相關性只是一個過渡階段，是因為該資產類別仍由同樣一批願意承擔風險的資本主導，這些資本同時交易成長型股票。達利奧談論的是比特幣當前的表現，而非它在2035年可能的表現。
這對投資者意味著什麼
如果您將比特幣作為對沖股權回撤或地緣政治風險的工具，2026 年第一季的數據顯示此策略存在漏洞。在黃金保持持平的時期，比特幣下跌 20% 並非對沖工具應有的表現。
隱私方面的批評值得單獨關注。如果達利奧的觀點在中央銀行家和主權財富管理機構中獲得廣泛認同，可能會為比特幣多頭所寄望的機構採用設下上限。無論比特幣在牛市中的表現多麼出色，中央銀行都不會將其作為儲備資產，因為每一筆交易都公開可見於公共帳本。