私人信貸市場剛經歷了數年來最糟糕的一個季度。截至2026年5月的三個月內，新貸款發行量急劇下降約40%至447.6億美元，低於第一季度的745.6億美元。
這些數字呈現出一幅黯淡的圖景
截至五月的三個月內，新發行的 44.76B 美元較 2026 年第一季的 74.56B 美元大幅收縮。
籌資所呈現的故事類似，只是略為不那麼戲劇化。根據 Preqin 的數據，2026 年前四個月，私人信貸基金共籌得 450 億美元的承諾資金，與 2025 年同期的 445 億美元基本持平。作為對比，2023 年同期的承諾資金為 522 億美元。
真正的警鐘是違約。惠譽報告指出，2026年4月，美國私人信貸違約率達歷史新高的6.0%，消費品和醫療保健行業受衝擊尤為嚴重。
據報導，包括貝萊德和黑石在內的主要基金經理面臨了重大的贖回要求，應對措施包括資產出售，以及在某些情況下採用流動性管理策略。
代幣化信貸作為一種制衡力量出現
傳統的私人信貸合約之外，鏈上代幣化的私人信貸正在快速擴張。截至2026年第二季度，活躍的鏈上貸款已超過140億美元，較2025年初增長了三倍。
儘管如此，價值 140 億美元的代幣化信貸仍僅為傳統市場的一小部分。即使在減緩的節奏下，傳統私人信貸在單一季內仍達成了 447.6 億美元的新發行量。
這對投資者意味著什麼
風險在於，代幣化信貸繼承了其傳統對應物的相同問題。如果違約率上升是因為借方確實無法償還債務，將貸款放在區塊鏈上並不會改變基本的信用品質。
關注此領域的投資者應密切追蹤兩點：首先，傳統私人信貸的違約率是否穩定，或是否會繼續攀升超過目前 6% 的紀錄；其次，代幣化信貸平台在擴張時是否能保持承銷紀律，還是會重複為追求增長而放寬標準的經典錯誤。