彼得·蒂爾在 ETHZilla 中歸零，而 ETH 國庫公司交易剛變得更加真實
2 月 17 日，提交至 ETHZilla 投資者網站的修訂版 13G/A 列出 Peter Thiel 及創始人基金相關實體的持股數為 0 股，受益所有權為 0.0%。
filing 也蓋上了「事件日期」為 2025 年 12 月 31 日，這設定了該文件所捕捉的時間範圍，即一項在合規時鐘上到達的受益所有權快照。
彭博社 報導 指出，蒂爾及其創始人基金實際上已完全退出该公司，完成了一個數月來逐漸成形的簡單循環。
2025 年 8 月，Palantir 的創辦人是主要股東。一份 Schedule 13D 文件顯示，當時持有 11,592,241 股， beneficial ownership 為 7.5%，事件日期為 8 月 4 日。該持倉隨後縮減。於 11 月 14 日提交的修訂文件顯示，截至 9 月 30 日，持有 928,389 股，佔比為 5.6%。
當你記住 ETHZilla 原本想代表的東西時，這個序列就更具吸引力了：它試圖將 Strategy（前稱 MicroStrategy）的策略打包，並應用於以太坊，配備一個納斯達克股票代碼和一個針對偏好經紀商而非錢包的投資者的金庫故事。
將謠言轉化為數字的申報
2 月 17 日的修正案是公開市場 ever 提供的最清晰的「完全退出」版本，但似乎股東在 Thiel 2025 年的出售後已將此因素計入價格。自去年 8 月以來，ETHZ 股票已下跌 95%，從約 74 美元降至僅略高於 3.50 美元。
该公司明顯面臨的壓力不僅來自內部賣壓。在2026年1月的8-K文件中，ETHZilla報告以平均每枚$3,173.67的價格售出3,965.83枚ETH，總計$1,258萬，並披露其剩餘餘額約為65,850枚ETH。一個月前，因債務壓力及從純庫存策略退縮，發生了規模大得多的售出，約為$7,450萬的ETH。
在2026年2月的8-K文件中，公司披露已贖回所有未償還的高級抵押可轉換票據，支付了5.16148億美元的本金和8774.5萬美元的贖回溢價，另加利息。
這是在一個開始對國庫公司結構缺乏耐心的市場中，高成本資本的聲音。
所有這些都發生在整個類別中逐漸形成的更廣泛故事之中。
加密資產財務公司因股價下跌而依賴回購和槓桿，這更廣泛的背景賦予了蒂爾的「0.0%」另一種分量。
宏觀問題，持倉顯得單薄，融資成本顯得高昂
一個財政策略最終總會融入宏觀環境中。在這筆交易的輕鬆階段，股權價格高於底層加密貨幣，融資成為動力，形成自我強化的循環。ETH 在此多了一層因素，因為質押收益和衍生產品的持有成本會成為電子表格中的輸入項。
目前，這些輸入看起來像溫和的緩衝。
公開的 儀表板 追蹤 ETH 合約基差，顯示各到期日的年化持有成本位於個位數低檔。質押收益率基準也處於相同範圍，其中一個指數約為 2.8% 年化。
當利差收窄時，管理決策變得更重要。ETH 的銷售變得更重要。債務期限變得更重要。股權發行條款變得更重要。市場開始將該代碼視為對執行能力的評判，而非簡單的代理指標。
財政公司交易最終基於這樣一種信念：一個公共包裝器能夠持有波動性資產，並在市場變動時保持穩定。蒂爾的退出並未解釋其背後的原因，但它確實為這一時間線畫上了句點。
從這裡有三條路徑，而數字會告訴你目前身處哪一條
這有助於為路上的分叉命名，並將每個分叉與一組可觀察的信號關聯起來。
- 一條路徑是期權費迴圈重新開啟。ETH 穩定，風險偏好回歸，財政部門公司重新獲得在不縮減核心資產的情況下融資增長的空間。這些跡象體現在申報文件中：財政減持減少、融資更為乾淨，市場再次願意為風險敞口支付期權費。
- 第二條路徑是一種折扣陷阱。該股價長期折讓於其底層資產，公司則透過出售部分持股來資助營運、收購和債務償還。這種版本的進展緩慢，並以穩定的「庫存更新」數學計算呈現。
- 第三條路徑是自我反饋式解構。當 ETH 價格急劇下跌遇上緊縮的融資環境，強制拋售加速，股權開始表現得像一個壓力計。這種版本會在頭條新聞中引發巨大關注，並通常在反覆的資產負債表操作短窗口中留下痕跡。
我們也可以使用一個簡單的數字框架，以聚焦於現實。ETHZilla 公開顯示，截至 2026 年 1 月，其 8-K 中仍餘下約 65,850 ETH。先前的披露記錄顯示有 19,301,223 股流通股，這一股數讓我們能大致將 ETH 價值轉換為「每股」的直觀概念。
在 ETH 價格為 $2,000 時，65,850 ETH 約等於 $131.7 百萬的 ETH 價值。分攤至 19.3 百萬股，每股的 ETH 價值約為 $6.80，此數字尚未考慮現金、負債、營運耗損及其他資產負債表項目。
在 ETH 價格為 $1,500 時，粗略數字約為 $5.10；在 ETH 價格為 $3,000 時，則上升至約 $10.20。重點在於其敏感性，ETH 的小幅波動和融資期限的微小變化都可能迅速改變局面。
接下來該關注什麼？那些讓這不只成為一日迷因的申報線索
從 ETH 餘額開始。下一次 ETHZilla 在 8-K 或定期報告中更新該數字時，趨勢和數量都至關重要。
然後觀察資本結構。2026年2月8-K中披露的債務贖回附帶了高額期權費，任何替代融資、股權發行或新結構性工具都將告訴你該公司仍具備何種市場准入能力。
然後觀察策略的覆蓋範圍。公司越傾向於涉足相鄰的投資和更廣泛的資產主題，該代幣就越成為對管理層在壓力下維持一致敘事能力的觀點。這種張力體現在公司自己的招股說明書中關於股份和售股股東的表述上。
最後，請保持關注宏觀調節旋鈕，因為它們決定了這筆交易能有多容易。合約 基差 曲線和質押 收益率 水平並非邊緣資訊，它們直接影響財務公司策略在紙面上的表現，以及在回撤時的實際感受。
許多加密貨幣敘事最終都以感覺收場，但這個故事的結局卻是一項明細，而這項明細顯示為 0.0%。Thield 對這款以太坊庫存工具的信念轉瞬即逝，因此問題來了——他知曉哪些其他以太坊投資者不知道的事？是與 ETHZilla 的投資者關係不佳，還是商業模式本身存在更廣泛的問題？
文章 Peter Thiel 在「以太坊的 MicroStrategy」自八月以來下跌 95% 後，拋售所有 ETH 儲備股份 首先刊登於 CryptoSlate。