標題：預測市場的現狀
原文作者：Paul Veradittakit，Pantera Capital 合夥人
原文翻譯：Saoirse，遠見新聞
摘要
預測市場並非新事物——如今終於實現去中心化。人類自古以來就會為預測結果投入資金，但加密技術將這種古老行為轉變為無需許可、透明化的全球市場。在這類市場中，價格凝聚的是即時集體智慧，而非民意調查結果。
· 基建與監管雙管齊下，打開市場大門。美國商品期貨交易委員會（CFTC）明確的監管立場、傳統金融（TradFi）領域的合作，以及多鏈可擴展性，已將預測市場從小眾試點推進至每週交易量高達 39 億美元的賽道，相關平台正直接嵌入經紀公司、媒體及消費類應用程式。
· 「不確定性」成為新的金融資產類別。隨著預測市場逐步發展為核心的對沖、數據與預測基礎設施，那些兼具流動性、可信度與覆蓋能力，能在全球範圍內為現實世界結果「定價」的平台，將持續累積價值。
數千年来，人類一直在探索利用集體智慧預測未來的方法。古希臘人會領取專屬代幣，通過管道系統投入以完成投票；當時的陪審團則會選擇實心石或帶孔石來表達裁決意見。而在那個時代的古酒館「卡佩利亞」（kapeleia）裡，私下下注的行為想必也十分常見。
在17世紀的阿姆斯特丹證券交易平台中，商人會為貨船抵港時間下注；19世紀的美國，政治博彩場所在選舉期間曾佔據主導地位，直至20世紀40年代才被禁止。此外，芝加哥商品交易市場的大宗商品期貨交易亦屬於此類範疇。可見，人類早已明白：為預測結果投入資金，能產生極具價值的資訊信號。
現今，由加密技術推動的預測市場，正是這種古老實踐的數碼復興——但兩者存在關鍵分別：前者無需許可、透明開放，並涵蓋全球。
資訊市場革命：加密預測市場為何獨樹一幟？
傳統預測市場需要可信的中介機構來託管資金、驗證結果並發放獎金，而加密技術透過區塊鏈消除了這些中間環節。當你在 Polymarket 平台對地緣政治、宏觀經濟或文化領域的問題下注時——不論是「聯儲局 1 月會減息嗎？」還是「誰會贏得 2026 年奧斯卡最佳電影？」——你的資金由智能合約託管，結果驗證過程完全透明，獎金則透過 USDC 自動發放。整個過程無需銀行帳戶，沒有地域限制，也沒有中介機構抽成或限制參與資格。
另一間行業巨頭 Kalshi 則將 90% 的業務集中在體育領域，涵蓋「PGA 農民保險公開賽冠軍歸屬」「肯特州立大學對阿克倫大學籃球賽結果」等話題。新興預測市場平台 Novig 更是專注於體育領域。
融合時刻：為何現在爆發？
現時預測市場 7 天交易量已達 39 億美元，呈現爆炸性增長，背後原因可歸納為三點：監管成熟化、傳統金融整合推動以及基礎設施突破。
在監管層面最值得關注的是，CFTC 的批准為平台在美國開展業務掃清了障礙。例如，2025 年 7 月，Polymarket 收購了獲得 CFTC 許可的衍生品交易平台 QCX 有限公司及清算所 QC 清算有限公司。這使得交易者能滿懷信心地在 Polymarket 平台參與預測市場合約交易，規則清晰明確。Kalshi 於 2025 年 12 月以 110 億美元估值完成 10 億美元融資，也體現了機構投資者對該領域的信心。總體而言，監管明朗化正透過成熟的經紀渠道，釋放機構資金與散戶參與空間。
洲際交易平臺（ICE）除向 Polymarket 投資 2 億美元外，亦將成為 Polymarket 事件驅動型數據的全球發行商——這項舉措凸顯了傳統金融與預測市場融合的大趨勢。
這種融合亦因合作關係的進一步深化而得到加強。Polymarket 與 TKO 集團控股公司達成多年合作，成為綜合格鬥冠軍賽（UFC）及祖法拳擊（Zuffa Boxing）的官方獨家合作夥伴，實現了預測市場技術與現場觀眾體驗的直接結合。
2026年，Kalshi將與美國有線電視新聞網（CNN）及消費者新聞與商業頻道（CNBC）達成合作，觀眾可在新聞滾動條中查看即時預測概率。Polymarket與Kalshi均已與谷歌達成合作；Robinhood、Fanatics及Coinbase等企業亦透過合作或原生應用程式進入該領域。2025年11月，Robinhood預測市場的合約交易量達30億份，按環比增長20%，證實了散戶大規模參與的趨勢。
技術進步推動了基礎設施的突破，具體包括：依靠 Polygon、Solana、Base、Gnosis Chain 等實現多鏈擴展；整合人工智能預言機，實現無需許可的即時結算；採用混合自動做市商（AMM）與訂單簿模式，減少交易摩擦並提升流動性。相比之下，早期平台 Augur 推出時，技術與監管環境均不成熟，發展舉步維艱。
市場動態：龍頭企業與挑戰者
儘管 Polymarket 目前是行業的主導平台，但其地位仍可能面臨競爭對手的挑戰，為用戶提供更多選擇。事實上，截至 2025 年，已有 12 家機構提交或成功取得「指定合約市場（DCM）」資格，較前一年增長 500%。此外，亦有企業希望與 DCM 合作，以「期貨佣金商」身份提供預測市場服務。
以下是 Polymarket 與 Opinion 平台的簡要對比（數據週期：截至 2025 年 12 月 3 日的 30 天）：
· Polymarket 關鍵數據：未平倉合約 2.471 億美元；名義交易量 43.9 億美元；佔行業總鎖倉價值（TVL）82% 的市場份額；採用歷史零手續費模式，推動用戶增長。
意見：關鍵數據：TVL 在 30 天內急升 110%（由 3,000 萬美元增至 6,300 萬美元）；預計每月交易量高達 400 億美元，對現有市場份額構成潛在威脅；在新興的 Layer2 基礎設施上實現產品與市場的契合。
網絡效應與「贏者通吃」的市場格局正吸引大量增長資本——這些平台為傳統衍生品與賭博產品提供了可擴展的多元化選擇。盈利模式也突破了單一的手續費模式，包括：向新聞媒體、金融終端等授權即時概率數據；與社交平台及應用進行 API 整合；部分企業（如 Robinhood）還借此交叉銷售核心金融服務。
用戶行為轉變
交易者正逐步轉向預測市場——這類市場的投機結構更完善，既可作為對沖工具，也能為去中心化金融（DeFi）投資組合提供 Alpha 收益（超額收益）。由於實時預測概率在政治、經濟領域的預測準確度超越傳統民調，這種遷移趨勢還可能延伸至更多相關事件合約領域。
儘管 Polymarket 最初因政治預測而受到媒體關注，但它並非局限於此領域。其未平倉合約規模最大的市場包括：
· 非選舉政治範疇：5500萬美元
· 加密貨幣領域：5200萬美元
· 商業領域：3600萬美元
· 選舉範疇：2200 萬美元
流行文化範疇：2000萬美元
體育領域：2000萬美元
總計：2.42 億美元
新入場者不斷湧現：Crypto.com 與 Hollywood.com 合作推出以娛樂為核心的預測市場，涵蓋電影、電視、戲劇、演員、音樂人及獎項歸屬等話題；Limitless 則專注於加密貨幣與股票價格的短期預測市場，該平台源自 X（前稱 Twitter）的項目，並獲得 Coinbase 與 1confirmation 的投資支持。
爭議、挑戰與新興解決方案
預測市場仍面臨若干痛點，包括中心化風險、傳統預言機模型下的操掙問題，以及人工報告系統導致的結算延誤。
監管灰色地帶依然存在，其中就包括體育博彩的分類爭議。例如，2025年11月，內華達州一名法官裁定 Kalshi 屬於賭博平台，不能豁免於該州賭博法規。但 Kalshi 主張，其平台是受聯邦監管的金融交易平台，提供的是合法衍生品合約（基於事件的合約互換），而非賭博下注。裁決後，Kalshi 已啟動上訴程序，馬薩諸塞州也出現了類似爭議。
不論案件結果如何，仍有若干問題亟待解決，包括年齡限制及負責任博彩的相關關注事項。跨境監管套利亦可能成為行業發展的阻力。
市場操控股亦需加以管理，例如：大戶對流動性較低市場的影響、去中心化環境下的洗倉交易與操控股價，以及「無需許可交易」與「市場可信度」之間的平衡難題。
現時市場形態正不斷演變，包括：針對「持續結果」的永續預測市場、處理複雜多變量事件的組合市場，以及提升動態流動性的自動做市商曲線機制。此外，亦存在多重機會：將預測市場的概率作為 DeFi 協議的預言機輸入；透過代幣化頭寸實現二級市場交易與槓桿；以及將預測市場與收益策略、投資組合對沖結合。
新興解決方案著眼於三個方向：為無許可市場提供人工智能驅動的即時結算；整合交易平台預言機以減少搶先交易；開發嵌入共識機制的應用鏈，保障預言機可信度。
未來展望
從目前的視角來看，短期內有三大因素將推動預測市場更廣泛普及：CFTC 批准的美國平台透過成熟的經紀商上線；社交平台的整合（例如在推文中嵌入預測 API）；新興銀行將預測市場內嵌，實現金融與投機功能的融合。
此外，隨著預測市場逐步發展為獨立的金融市場類別，針對細分領域（如體育、商業等）的垂直化預測市場或會興起。例如，以體育為核心的預測市場 Novig，正專注於為體育賭博用戶打造高度客製化的市場與用戶體驗。當預測市場成為更普遍的消費行為時，這些垂直化平台或會比「一刀切」的綜合平台提供更優質的用戶體驗。
在未來 1 至 3 年內，專注於保障私隱的預測市場或會採用零知識證明技術；預測式治理（Futarchy）及以結果為基礎的決策等治理應用亦可能逐步發展。
（註：「Futarchy」是一種由經濟學家羅賓・漢森（Robin Hanson）於 2000 年左右提出的新型治理理念，其核心是利用「對未來結果的預測」來指導決策，而非依賴傳統的投票、專家判斷或權力層級。其名稱由 future（未來）和 archy（統治、治理）組合而成，可直譯為「預測治理制」或「未來導向治理」。）
然而，行業仍可能面對一些障礙，包括：監管機構加強監管，限制全球接觸或產品範圍；如果市場無法提高預測準確度，可能會導致用戶疲勞；傳統平台採用區塊鏈技術後，將引發更激烈的競爭。
隨著融合進一步加深，預測市場將帶來多方面的積極社會影響：為資源分配與政策決策提供群體智慧支持；將去中心化預測市場建設為公共基礎設施；推動傳媒與治理領域由「民調模式」轉向「參與式概率市場模式」。
現今的問題已不再只是「預測市場能否擴規模」，而是「未來會湧現多少預測市場」，以及「哪些模式能抓住這萬億級別的機會——即在鏈上為現實世界的不確定性定價」。這些預測將成為人類智慧與預測能力的重要補充。
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