3 月 24 日，OpenAI 宣布關閉上線不滿半年的影片生成工具 Sora，並終止與迪士尼價值 10 億美元的內容授權協議（據 Variety 和 Bloomberg 報導）。根據數據統計，Sora 的月收入為 36.7 萬美元，日運營成本為 1500 萬美元，收入覆蓋成本的比例為 0.08%。
就在前一天，根據 CNBC 獲得的文件，OpenAI 在向投資者發出的 IPO 準備文件中，將微軟列為首要風險因素。再往前推三週，據 Awesome Agents 報導，ChatGPT 的內置電商功能 Instant Checkout 因轉化率接近零而悄然關停。
一家估值 7300 億美元的公司，在 IPO 冲刺期不是在展示增長故事，而是在砍產品線、甩開合夥人、與最大股東劃清界限。這不像收縮，更像一次有計劃的敘事清理。
Sora：技術驚艷，商業災難
Sora 於去年 10 月上線時是 App Store 的現象級產品，5 天內下載量突破 100 萬，總下載量超過 300 萬。但據第三方數據追蹤平台 Appfigures 和 Similarweb 的數據，30 天留存率僅約 1%，同期 TikTok 的 30 天留存率為 32%。
根據 Appfigures 數據，1 月下載量環比下跌 45%，降至約 120 萬。1 月收入為 36.7 萬美元，較 12 月峰值 54 萬美元下降 32%。根據 Cantor Fitzgerald 分析師 Deepak Mathivanan 的估算，Sora 峰值日生成 1130 萬條影片，每條生成成本約 1.30 美元，日運營成本約 1500 萬美元，年化燒錢規模約 54 億美元。
對 OpenAI 來說，Sora 的問題不在於技術不足，而在於商業模式無法成立。每年燒掉 54 億美元，卻只能換來不到 500 萬美元的收入，這個數字放在任何一份 IPO 招股說明書中都是毒藥。
關閉 Sora 的連帶代價是迪士尼 10 億美元的投資協議作廢。據 Variety 報導，該協議原定為三年期，授權 OpenAI 使用漫威、皮克斯、星球大戰旗下 200 多個角色進行訓練和內容生成，但排除與真人演員肖像和聲音相關的角色。據 Bloomberg 報導，這筆款項實際上尚未交割。
去微軟化：16 個月的系統性工程
將 Sora 和迪士尼協議視為孤立事件，會忽略一條更重要的線索。自 2023 年 11 月 Altman 被解僱又回歸以來，OpenAI 在 16 個月內完成了六個步驟，系統性地將微軟從控制者降級為少數股東。
2025 年 10 月的 PBC 重組是關鍵轉折。據 Fortune 報導，微軟持股從 32.5% 被稀釋至 27%，獨家雲優先權同步取消。重組完成六天後，OpenAI 即與亞馬遜簽下 380 億美元的雲計算協議，據 ESM China 報導，所有部署目標預計於 2026 年底前完成。亞馬遜的總承諾金額達 500 億美元，其中 150 億為首期撥付，其餘 350 億與 IPO 進程等里程碑條件掛鉤。
更重要的是雲架構的分割。微軟的 Azure 保留了 OpenAI 的無狀態 API 調用（即 ChatGPT 和 API 的基礎推理服務），但 Frontier——OpenAI 的有狀態企業級 Agent 平台——獨家部署在 AWS 上。據 Windows Central 報導，微軟認為這違反了原有的排他條款，正考慮提起訴訟。
根據 Next Platform 的分析，微軟 6250 億美元的收入待履行合約中，約 2813 億美元來自 OpenAI 對 Azure 的承諾採購，佔比 45%。微軟 2026 財年資本支出預估為 1000 至 1250 億美元，而 AI 收入年化僅約 130 億美元。這意味著一個反直覺的局面：在 OpenAI 忙著「去微軟化」的同時，微軟對 OpenAI 的財務依賴可能更深。
電商的零轉化與敘事聚焦
ChatGPT Instant Checkout 的關閉並未引起太多關注，但它與 Sora 的關閉指向相同的邏輯。這個於去年 9 月上線的功能原本承諾接入超過 100 萬家 Shopify 商家，實際僅接入約 12 家。據 Awesome Agents 報導，截至關閉時，購買轉化率接近零，州銷售稅收集系統也始終未能建立。
公布關停消息後，根據公開市場數據，Expedia 股價上漲 13.69%，Booking 上漲 8.46%，Shopify 上漲 3.96%。市場的判讀很清晰：OpenAI 退出電商，對既有玩家是利好。
三條產品線同時收縮，指向一個共同目標：讓 IPO 的估值敘事聚焦在核心 AI 模型上。據 OpenAI 首席財務官 Sarah Friar 披露和 OpenAI 官方數據，200 億美元年收入、8 億週活用戶、100 萬企業客戶，這些數字足夠支撐一個乾淨的增長故事。Sora 的 54 億美元年化成本、電商的零轉化、迪士尼協議的法律風險、微軟關係的不確定性，這些全部是 IPO 招股書上的噪音。
The "trimming" before IPO is not unique to OpenAI
Uber 在 2020 年將自動駕駛部門 ATG 以 40 億美元出售給 Aurora，換取 26% 股權。ATG 每年研發支出 4.57 億美元。砍掉後，Uber 實現了 IPO 後的首次盈利。WeWork 在 2019 年 IPO 前也裁撤非核心業務，但動作太晚，估值從 470 億美元暴跌至 80 億，IPO 失敗，2023 年破產。
OpenAI 的操作更接近 Uber：主動砍掉高成本低回報的業務線，在上市前把財務結構清理乾淨。區別在於規模。Uber 砍掉的 ATG 年燒 4.57 億，OpenAI 砍掉的 Sora 年燒 54 億，差了一個數量級。加上迪士尼 10 億作廢、電商團隊解散、微軟關係公開降級，OpenAI 正在 IPO 衝刺期進行科技史上最大規模的業務線清理。
Altman 正在用減法講述增長故事。