NYDIG 分析 BlackRock IBIT 價值 12.6 億美元的大宗交易為緊急退出，而非基差平倉

根據 NYDIG 的分析，5 月 26 日一筆單筆、大規模的場外交易，售出貝萊德現貨比特幣 ETF IBIT 共 2921 萬股，看起來像是集中持股者迅速退出，而非常規的基差交易平倉。 在 5 月 29 日發布的週度比特幣摘要中，NYDIG 全球研究主管 Greg Cipolaro 深入分析了這筆 12.6 億美元的塊狀交易，並指出交易記錄、持股者數據、ETF 資金流及 CME 合約活動均指向一場緊急的強制平倉。5 月 26 日美東時間 10:30:34，一名交易對手透過 FINRA/Nasdaq TRF Carteret 以每股 43.16 美元售出 2921 萬股 IBIT。該價格低於當時市場報價 44.17 美元 1.01 美元，折讓幅度達 2.3%，相當於約 2950 萬美元。 為何這很重要：該塊狀交易規模超過了截至 3 月 31 日所有已披露的 13F 持股者所報告的 IBIT 持倉；需要異常大的價格折讓；且並未伴隨 CME 合約活動的顯著上升——而若交易者同時在平倉德爾塔中性基差部位，本應出現此類活動。NYDIG 在報告中指出：「證據最符合大型方向性持股者退出集中部位，而非同時進行基差交易平倉。」 市場背景強化了這一觀點。IBIT 的出售發生在美國現貨比特幣 ETF 自 5 月 15 日起連續六個交易日淨流出之後，此期間該類別合計流失約 15.5 億美元，其中 IBIT 單獨就占了約 11 億美元。比特幣的技術形勢也已弱化：5 月初在接近 8.2 萬美元的下降式 200 日均線附近反彈失敗後，價格轉為回調，而 14 日 RSI 從約 70 下滑至 30 多點——這些條件很可能在塊狀交易前已推動 ETF 資金外流。 微結構線索顯示出緊迫性。在塊狀交易前幾分鐘，IBIT 成交量急劇上升：從 10:16 至 10:28，ETF 價格從 43.81 美元攀升至當日高點 44.24 美元，其中 10:26–10:27 和 10:27–10:28 分別成交約 82.2 萬股和 70.2 萬股，為正常活動量的三至四倍。該筆塊狀交易被報告為場外 TRF 交易，享有 Rule 611 價格突破豁免，並被標示為跨市場掃單——這些都是私人協商執行的典型特徵，優先確保成交確定性而非價格改善。 就在幾秒前的一筆小額交易以 44.17 美元成交，證實了 43.16 美元的價格僅針對該筆塊狀交易，而非市場普遍走勢。IBIT 在一分鐘內短暫回升至約 44.06 美元，隨後在當日剩餘時間下滑，最終收於 42.99 美元。 NYDIG 利用數據反駁了基差平倉理論：2921 萬股 IBIT 持倉對應約 18,500 比特幣的風險敞口——相當於約 3,700 手 CME 比特幣合約。當日 CME 比特幣合約總成交量約為 8,630 手；然而，在 10:30–10:31 分鐘僅有 91 手成交，相鄰分鐘僅有 93 手。即使擴大至 10:30–11:00 區間，合約總成交量也僅約 1,070 手。NYDIG 表示：「如此規模的同步基差平倉將佔當日 CME 總成交量的約 43%，並應產生可見的合約活動激增。但實際並未發生。」 NYDIG 同時提醒，不應將 IBIT 在 5 月 26–27 日報告的淨贖回額 7.2 億美元與此筆塊狀交易等同看待。ETF 的創設與贖回可能掩蓋了同時發生的總體活動；而這兩日 IBIT 報告的資產淨值（分別為 42.955 美元和 42.431 美元）均低於該筆塊狀交易的價格 43.16 美元。 賣方身份仍未知。公開數據無法明確判斷此退出是因贖回或風險限額被迫所致，抑或為自主決策。NYDIG 指出，明確的是：一位專業投資者為追求速度與確定性，支付了近 3,000 萬美元的價格折讓。 截稿時，BTC 價格約為 72,891 美元。