Nvidia (NVDA) 的股價在 2026 年僅上漲 15%，而其他晶片板塊則快速領先，其中一個流動信號有助於解釋為何這家市場前領頭羊被拋在後面。
從板塊分離只是表面現象。在其背後，期權賭注、永續交易者和機構資金流向各不相同，而其中只有一種能解開這個謎題。
晶片熱潮正將英偉達股價拋在後面
Nvidia 與半導體指數 在過去 50 天內的約一半交易時段中朝相反方向移動，這是自 2022 年牛市開始以來的最高頻率之一。自四月以來，這種頻率已超過四倍。
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表現差距同樣懸殊。Nvidia 股價今年上漲約 15%，而 Broadcom (AVGO) 上漲約 20%，AMD 則上漲更多。
在 2024 年和 2025 年期間，Nvidia 帶動了整個行業，並領先於其同行。此後，漲勢已擴展至包括 Nvidia 以外的晶片，留下了一個問題：如果該行業在沒有 Nvidia 的情況下仍在飛漲，那麼過去偏愛 Nvidia 的資金現在去哪兒了？
對英偉達股票的看跌期權押注正在增加
首先應查看期權市場。英偉達的看跌-看漲比率（將看跌合約與看漲合約加權比較）自公司上一份財報以來已偏向看跌合約。
在收益日，成交量比率約為 0.46，未平倉合約比率約為 0.79。這些數值目前已移動至約 0.45 和 0.85，且未平倉合約比率正朝向認沽期權上升。
較高的未平倉合約比率意味著交易員正在增加空頭押注或防護措施。這種轉變幅度雖小，但與表現落後相符，暗示對英偉達股價的信心正在減弱。
期權指向一個方向，但它們是單一的交易場所。另一個市場則押注相反方向，這反而加深了謎團，而非解決它。
在 Hyperliquid 上，交易員仍偏愛 Nvidia 股票
在永續合約平台 Hyperliquid 上，代幣化的 NVDA 合約顯示交易者傾向做多。智慧資金和公眾人物群組均持有淨多頭持倉，而較大的巨鯨群組則持有淨空頭持倉，但幅度僅略高。
與同一平台上的 AMD 和 Broadcom 相比，這種立場更為突出，後者在至少兩個群組中更偏向空頭，而與 NVDA 僅限巨頭的群組不同。
即使與該板塊分離，Nvidia 仍然是這裡的首選。
波幅有助於解釋這波回調。Nvidia 在大型股中擁有最高的 30 天年化波幅，約為 33%，僅次於 Tesla，且遠高於整體市場。
更大的波動吸引希望根據價格波動進行交易的交易者，這在 Hyperliquid 等平台上是一種常見趨勢。
Broadcom 於 6 月 3 日的財報 也讓市場關注 Nvidia 的競爭對手。因此，各平台觀點不一：期權偏向空頭，永續合約交易者偏向多頭，但單憑其中任何一方都無法定論。最後一個信號打破了僵局。
一個信號：機構資金正在撤出
該信號是蔡金資金流（CMF），一種追蹤機構資金進出股票的指標。英偉達的 CMF 已回落至零以下。
讀數低於零表示機構——市場中最大且移動最緩慢的資金——呈現淨賣出。這正是頭條數字所隱藏的資訊。過去五天，Nvidia 的股價上漲了 約 2%，但在此平穩價格之下，資金流已轉為負值。
另一方面，AMD 的 CMF 在發稿時顯著積極。
這種分歧將整個畫面串聯起來。機構撤退解釋了今年迄今收益落後及認沽期權需求上升的現象，而 Hyperliquid 的多頭則像是短期交易者追逐波幅，而非長期買盤。
CMF 目前正在測試從一月初開始繪製的上升趨勢線。若跌破該線，將加劇資金外流，並確認該板塊已在其領頭羊離開後轉向。
回升至線上並出現新資金流入，將表明賣壓僅是暫時停滯。目前，機構資金流動是解釋為何即使英偉達股價表現滯後，晶片股漲勢仍強勁的關鍵信號。