美國證券交易委員會於 5 月 22 日批准了納斯達克 PHLX 提出的規則變更，以上市納斯達克比特幣指數期權，為將現金結算的比特幣波幅交易納入美國上市期權基礎設施掃清了重要的監管障礙。
合約代號為 QBTC，以美元現金結算，並以比特幣為基準，適用於與股指期權相同的帳戶和保證金框架。
這使得 QBTC 可於現金結算比特幣選擇權市場中交易，無需投資者持有 BTC 或使用加密原生衍生產品平台。
交易僅在美國商品期貨交易委員會批准必要的豁免救濟，且貨幣監理官辦公室獲得批准以更新期權披露文件後才開始，但此批准重新構建了比特幣在華爾街每日運作機制中的角色。
现货比特幣ETF 讓傳統投資者獲得受監管的 價格 暴險，而這些 ETF 的選擇權則增加了與特定基金股份相關的避險和投機工具。這個區別很重要，因為比特幣ETF 選擇權追蹤的是基金股份，而納斯達克比特幣指數選擇權則直接參考比特幣基準。
QBTC 在列出的指數期權堆疊中，針對 比特幣 暴險本身建立期權市場，以即時比特幣基準定價，並透過 OCC 的標準基礎設施結算。
美國證券交易委員會的命令將這些合約描述為歐式、下午結算及現金結算，最終結算價值基於 BRRNY，這是一個與東部時間下午 4:00 同步的紐約收盤比特幣基準。
底層指數為 CME CF 比特幣即時指數（BRTI），除以 100，CF Benchmarks 在交易日內每 200 毫秒計算一次指示價值。
Nasdaq 在其提交文件中表示，指數期權將使投資者能夠在與其比特幣現貨 ETF 持倉相同的證券帳戶中，並在相同的保證金制度下持有 QBTC 合約，從而將比特幣風險管理整合至現有的證券帳戶工作流程中。
| 產品層 | 它為投資者帶來什麼 | 市場基礎設施 | 限制 |
|---|---|---|---|
| 現貨比特幣 ETF | 受監管的 BTC 價格曝險 | 證券帳戶 / ETF 包裝 | 主要為方向性風險敞口 |
| 比特幣 ETF 選擇權 | ETF 股份的對沖與投機 | 特定基金上線的期權 | 基金特定風險敞口 |
| CME 比特幣合約/選擇權 | 機構衍生產品風險敞口 | 合約市場基礎設施 | 合約帳戶、保證金與基差動態 |
| Cboe 比特幣指數期權 | 以現金結算的比特幣現貨ETF投資組合期權 | 已上線的指數期權框架 | 透過 ETF 篮子間接持有 BTC |
| Nasdaq QBTC | 以比特幣指數為基礎的現金結算期權 | 權益指數期權堆疊 / OCC 清算 | 直到 CFTC 和 OCC 條件明確後才上線 |
比特幣正在進入的基礎設施
Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 表示，當納斯達克首次申請批准時，比特幣期權對於該資產類別成為完全正常化至關重要。
實現該標準化的基礎設施是 OCC，這家結算所 在 2025 年處理了 152 億份期權合約，其中包括 56.8 億份 ETF 期權和 12.6 億份指數期權。
僅在 2026 年 4 月，OCC 清算了 14.5 億份合約，指數選擇權成交量年增 23.8%。
OCC 設 Clearing 是比特幣波幅產品與股票指數交易部門所使用之相同風險系統之間的運營橋樑。
比特幣指數期權將進入 OCC 的清算系統，攜帶該基礎設施所涉及的所有保證金處理、經紀商整合和做市商關係，將比特幣波幅納入與股票指數相同的投資組合保證金系統和波幅交易台中。
Cboe 已提供現金結算的比特幣指數產品，例如比特幣 US ETF 指數期權和迷你比特幣 US ETF 指數期權，這些是基於美國上市現貨比特幣 ETF 指數的歐式合約。
Nasdaq 的 QBTC 以 BRTI 作為基礎資產，使合約價值直接與比特幣的現貨價格掛鉤。
美國證券交易委員會引用截至4月29日的現貨比特幣市值約為1.52萬億美元，並指出擬議的持倉和行權限額將佔流通中比特幣供應量的0.12%。
這些是美國證券交易委員會設定的限制，旨在控制該產品相對於底層比特幣市場的規模，同時仍允許具有意義的機構級規模。
Nasdaq PHLX 僅在獲得 CFTC 豁免批准、滿足所有相關條件，且 OCC 獲得批准更新期權披露文件後，方可上市和交易 QBTC。
這些限制在壓力下是否仍有效，以及 CFTC 是否能在允許 2026 年 交易 的時間表內處理其豁免減免，批准本身並未明確。
QBTC 期權的做市商測試
如果美國商品期貨交易委員會的豁免援助和貨幣監理官辦公室的批准到來，且做市商投入資金並採用窄點差，比特幣將在權益期權基礎設施內形成深層、流動性高的波幅曲面，銀行與資產管理公司將獲得工具包，以比特幣為標的資產，構建領口策略、有緩衝的票據、下行保護策略及賣出波幅的收益結構。
一個 QBTC 合約在 100 倍杠杆下約代表一 比特幣的名義風險敞口，當比特幣價格約為 $76,593 時，10,000 個合約約代表 $766 億的基礎名義價值。
覆蓋式比特幣ETF 已經證明，基於 BTC 的收益結構確實具有真實的零售和顧問需求。一項在 交易所 上市的指數期權，為這些策略提供了更可信的清算基礎和更清晰的標的資產。
如果美國商品期貨交易委員會延遲給予豁免或附加使納斯達克產品設計複雜化的條件，則薄 market 掛單參與將成為瓶頸。
寬闊的價差抑制了機構的使用，從而使價差持續寬闊，批准僅具象徵意義，而IBIT 選擇權和 Cboe 的 ETF-指數選擇權持續佔據受監管的比特幣選擇權市場。
QBTC 進入該市場，從零開始建立其交易商和經紀網絡，並未累積市場掛單者對 IBIT 選擇權的熟悉度，這與 ETF 的採用情況並無關聯。
| 情境 | 會發生什麼 | 需關注的訊號 | 比特幣市場影響 |
|---|---|---|---|
| 看漲情境 | CFTC/OCC 批准已通過，市場掛單者報價價差緊密 | 強勁的開盤成交量、狹窄的買賣價差、機構資金流 | BTC 的上市波幅曲面更為深入 |
| 基本情況 | QBTC 上線，但與 IBIT 選擇權和 Cboe ETF 指數選擇權相比逐步成長 | 中等交易量、ETF對沖用途、經紀商逐步採用 | BTC 風險管理工具的逐步改進 |
| 熊市情況 | CFTC 的緩解措施被延遲，或條件使產品設計複雜化 | 沒有發佈時間表，交易商承諾薄弱 | 批准仍為象徵性 |
| 流動性陷阱 | 產品上線，但價差仍寬廣 | 低未平倉量、淺深度、有限的掛單資本 | 機構仍繼續使用 IBIT 選擇權或合約 |
美國證券交易委員會的批准反映比特幣是一個價值1.52萬億美元的資產類別，擁有現貨ETF、CME合約、ETF期權，以及一個針對美國市場收盤機制調整的待上市指數期權產品。
納斯達克比特幣指數期權顯示，比特幣的下一個機構階段將通過期權結算所、保證金系統和結構性產品部門推進，而美國證券交易委員會已確認願意讓此整合進行。
文章 Nasdaq 的比特幣期權獲美國證券交易委員會批准，但華爾街的真正戰役仍在前方 首先出現在 CryptoSlate。