MSCI推遲剔除加密貨幣國庫公司，啟動更廣泛審查

對全球金融市場而言，摩根士丹利資本國際公司（MSCI）於2025年1月6日宣布將推遲原定計劃，不會將持有數位資產於其財務庫存中的公司排除在其有影響力的指數之外，這是一個重大發展。此項決定代表了一項戰略轉向，將影響全球數以千計的機構投資者。MSCI不會在2月的審查中實施擬議的排除措施，而是將啟動全面的諮詢程序，更廣泛地審查非營運公司。此舉承認了在數位時代企業財務管理的演變，同時保持MSCI指數衡量營運公司表現的基本宗旨。

摩根士丹利資本國際公司已通過標準市場渠道正式發佈公告。該指數提供商特別指出，其有關剔除數位資產儲備（DAT）公司的提議將不會按原計劃進行。MSCI 解釋，此延後是因為需要更廣泛的市場諮詢。該公司認為，區分營運公司與投資工具需要謹慎分析。此決定影響了許多已將加密貨幣納入其資產負債表的上市公司。

此外，MSCI強調保持與其指數方法論的一致性。該供應商的基本宗旨在於衡量具有真實營運活動的公司。一些市場參與者認為DAT公司可能優先考慮投資而非核心業務。因此，MSCI認為有必要進行進一步的研究和與利益相關者的磋商。這種方法可確保任何政策變動反映全面的市場理解，而非反應性的調整。

數位資產國庫公司的出現代表了一種相對近期的公司財務發展。自2020年以來，一些著名的科技公司開始將其國庫的一部分配置於加密貨幣。這些公司通常將比特幣、以太幣或其他數位資產作為準備資產。他們聲明的目標通常包括對沖通貨膨脹和分散公司資產。然而，這些資產的會計處理和監管地位仍然是不斷發展的領域。

像MicroStrategy、Tesla和Square等大型企業率先採用這種方法。他們的財務策略已引起投資者高度關注和市場分析。與傳統財務資產相比，這些數位資產的表現顯示出顯著的波動性。這種波動性引發了這些公司是否應該被視為傳統指數中營運實體的疑問。MSCI的審查將通過諮詢程序系統地審視這些問題。

指數方法論及營運公司定義

MSCI指數遵循特定的方法論框架，區分不同類型的公司。營運公司主要從事製造商品或提供服務。投資公司則專注於持有和管理金融資產。當營運公司持有大量投資組合時，這種區分就會變得模糊。MSCI的諮詢將解決當代市場中這一邊界定義的問題。

從歷史上看，指數提供商已排除了某些實體類型，例如控股公司或投資信託。數位資產儲備現象對這些分類提出了新的挑戰。一些DAT公司除了持有加密貨幣外，還經營重要的業務。另一些公司則越來越像是數位資產投資工具。MSCI的廣泛審查旨在確立明確且一致的標準，適用於所有非營運公司類型。

延遲決定在公佈後立即影響金融市場。擁有大量數位資產的公司出現了正面的價格走勢。機構投資者歡迎額外的諮詢期。許多投資組合經理需要對指數組成有明確了解，以制定投資策略。潛在排除名單的不確定性曾為一些基金帶來避險挑戰。

此外，對非營運公司的更廣泛諮詢將審查DAT公司以外的各種實體類型。這種全面的方法確保在不同投資結構中的一致性。市場參與者普遍欣賞MSCI的方法論嚴謹性。諮詢過程將包括：

• 機構投資者調查 關於他們的喜好和需求
• 分析學術研究 關於企業分類方法
• 審閱監管發展情況 跨主要司法管轄區
• 檢視歷史先例 針對類似的分類挑戰
• 制定擬議的標準 用於區分營業與非營業活動

此全面的過程通常需要六至九個月才能實施。因此，任何指數成分的變動很可能不會在2025年底或2026年初之前發生。

數位資產的監管環境在全球各司法管轄區持續演變。加密貨幣持有會計準則在國際上仍然不一致。財務會計準則委員會（FASB）最近發佈了有關數位資產會計的新指引。這些發展影響企業如何報告其加密貨幣財務庫存狀況。

同時，證券監管機構審查持有數位資產的上市公司之資訊披露要求。證券交易委員會（SEC）已加強對加密貨幣披露的審查。這些監管發展為MSCI的審查提供了重要的背景。該指數提供商必須考慮監管變革可能如何隨時間影響公司分類。

監管方面的國際差異帶來了額外的複雜性。歐洲市場遵循的會計和監管框架與美國市場不同。亞洲司法管轄區已發展出各自對數位資產分類的方法。MSCI 的全球指數在保持方法論一致性的同时，必須適應這些司法管轄區的差異。

財政策略演變的專家觀點

財務分析師對企業數位資產策略提出了多樣的觀點。一些專家認為加密貨幣持有是合法的財務管理工具。他們認為數位資產提供了與黃金或其他另類資產類似的多元化效益。其他分析師則對波動性和監管不確定性表示擔憂。他們質疑大量的加密貨幣持有是否符合傳統營運公司的特點。

企業採用加密貨幣的學術研究仍然有限但正在增長。早期的研究對股東價值創造的結果顯示出混合的結果。一些研究顯示，市場對加密貨幣準備金最初公告的反應是正面的。其他研究則顯示隨後的波動與數位資產價格變動相關。MSCI的諮詢過程很可能會在其決策過程中納入這項新興的研究。

指數提供商以前在面對新資產類型時，也曾經遇到過類似的分類挑戰。房地產投資信託基金（REITs）在首次推出時提出了定義上的問題。有限合夥制公司（MLPs）需要特定的指數處理決策。擁有大量專利組合的科技公司引發了知識產權估值的問題。每次創新都促使進行方法論的審查，並最終得到澄清。

MSCI 及其他指數供應商通常會為重大的方法論變動遵循諮詢程序。這些程序在指數編製中平衡創新與穩定性。目前對非營運公司的審查遵循既定的模式。歷史先例表明，全面的諮詢會產生更穩健的方法論決策。它們也讓市場參與者有時間根據情況調整其策略。

數位資產國庫現象僅代表企業財務的最新演變。未來的創新很可能會帶來更多的分類挑戰。MSCI對非營運公司的更廣泛審查預期了這些未來的發展。諮詢的目的是確立適用於當前DAT範例以外新興企業結構的原則。

MSCI決定推遲剔除加密貨幣國庫公司的決定，體現了謹慎的方法論治理。對非營運公司的更廣泛諮詢，展示了對分類挑戰的系統性方法。這個過程將為機構投資者和企業國庫提供寶貴的明確性。最終的方法論決策將影響數位資產如何融入主流金融。MSCI對加密貨幣國庫的審查，代表了機構採用數位資產的重要時刻。其結果將在未來多年塑造企業國庫策略和投資組合的構建。

問題1： MSCI對加密貨幣國庫公司具體宣布了什麼？
MSCI 於 2025 年 1 月 6 日宣布，將推遲其將持有數位資產的公司排除在其指數之外的計劃。相反，該公司將對一般非營運公司進行更廣泛的諮詢。

問題2： 為何MSCI會更廣泛地審查非營運公司？
指數提供商旨在保持與其衡量營運公司表現的基本宗旨的一致性。審查將區分將非營運資產作為其核心業務一部分的公司，以及主要作為投資工具運作的公司。

問題3： 這個決定會對微策略（MicroStrategy）和特斯拉（Tesla）等公司產生什麼影響？
這些公司目前將繼續保留在MSCI指數中，持續獲得指數基金投資。延期為他們提供了額外的時間，以便在未來任何排除決定前，有可能調整其策略。

問題4： MSCI諮詢過程的時間表是什麼？
全面諮詢通常需要六至九個月。任何由此產生的方法論更改可能不會在2025年底或2026年初之前實施，這還需經過額外的公佈期。

問題5： 數位資產國庫公司與傳統營運公司有何不同？
DAT公司除了其營運業務外，還持有大量的加密貨幣頭寸。分類的挑戰在於確定這些持倉是屬於財務管理，還是將公司轉變為投資載具。