作者：Morpho
編譯：深潮 TechFlow
深潮導讀：鏈上借貸已達 600 億美元規模，但與傳統金融 200 萬億美元的年信貸量相比仍屬零頭。Morpho 認為瓶頸在於缺乏固定利率和到期日——機構需要的是確定性，而非算法利率模型提供的被動浮動。Midnight 讓借貸雙方直接報價，自行設定利率與期限，不再成為價格接受者。
固定利率的時機到了
當區塊鏈的計算和交易成本高昂、參與者相對被動時，浮動利率借貸有其合理性。但今天這兩個前提都已改變：區塊鏈變得便宜且快速，進入鏈上信貸市場的人——尤其是機構和企業——都有明確的訴求。
他們追求的是可預測性：清楚一個頭寸會帶來什麼回報或成本，以及持續多久。他們還希望掌控貸款的所有參數，而不僅是部分。Morpho Blue 已讓用戶掌控風險，但市場雙方仍為價格接受者，利率由利率模型設定。Blue 賦予參與者風險控制權，而 Midnight 則同時賦予他們風險與利率的控制權。
為什麼之前沒做成
許多人曾嘗試將固定利率借貸上鏈，但除了時機過早外，大多未能規模化的原因有兩個。
首先，多數嘗試將固定利率建在浮動利率池之上。這行不通：可預測性無法建立在持續變化的事物上。其次，基於報價的固定利率借貸只有在足夠多參與者主動在市場兩側報價時才能運轉，而早期嘗試在這方面都遇到困難。
Midnight 避開了這兩點。它是獨立的原語，固定利率位於核心層，而且無需從零開始——它繼承了 Morpho Blue 現有的生態系統：DeFi 中最大的活躍參與者基礎之一。
為每類參與者而設計
Midnight 對不同參與者的價值各異：
機構可獲得可預測的期限結構，全面掌控利率、風險、到期日及市場層面合規性，並能進出長期限頭寸，構建更客製化的應用場景。
金融科技公司可提供可預測的固定利率及多抵押品信貸產品，按用戶需求客製化，無需從頭構建信貸引擎。
借出方與借入方獲得可預測性與效率：貸款期間的固定利率、跨多個市場報價、多種資產作為抵押，並在 Midnight 訂單成交前以浮動利率賺取收益或借款。
策展人有了新的差異化方式。Blue 讓策展人配置風險；Midnight 讓他們同時配置風險和利率，而久期成為策展的新維度。
一個網絡，兩種市場結構
Morpho Midnight 不是 Morpho Blue 的「V2」，也不是其替代品。Morpho 網絡現在將圍繞兩種市場結構構建，以適應不同需求：當靈活性至關重要時，使用浮動利率、開放期限；當可預測性至關重要時，使用固定利率、固定期限。兩者互補而非競爭：資金可在 Blue 上賺取收益的同時在 Midnight 上報價，一方的流動性有助於另一方的增長。
上線計劃
漸進式上線旨在優先保證安全，並給參與者時間適應 Midnight 帶來的新維度。
上線時僅有核心合約，支援直接借貸。自動展期、回調和金庫分配為即將推出的智能合約功能，將提升 Midnight 的可用性，但將逐步上線，而非首日全部推出。
應用上線時僅限一個網絡（Base）、一個交易對（cbBTC/USDC）和有限的到期日選擇。這讓固定和浮動利率動態能在一個熟悉的市場中並行發展，之後再逐步擴展到更多市場和網絡。