摩根士丹利已向美國證券交易委員會（SEC）提交了「摩根士丹利比特幣信託」S-1 註冊的第二次修訂案。該產品將在 NYSE Arca 以 MSBT 為股票代碼進行交易。

Coinbase Custody 將負責在冷儲存中管理比特幣持倉。紐約梅隆銀行擔任現金託管人、管理人和轉帳代理。該申報文件包括 50,000 股種子資本，總籌資額約為 100 萬美元。對於前 50 億美元的投資資本，適用六個月的費用豁免。透過此舉，摩根士丹利成為首家直接以自身名義發行現貨比特幣 ETF 的主要美國銀行，打破了業界通常透過資產管理子公司發行此類產品的慣例。

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垂直整合而非外包

MSBT 的申請是更廣泛加密貨幣策略的一部分。早在 2026 年 1 月，摩根士丹利 提交了 S-1 註冊，申請設立以太坊和 Solana 信託。2 月，該銀行向貨幣監理署申請國家信託銀行特許狀。計劃中的實體名為「摩根士丹利數位信託國家協會」，總部位於紐約普契斯。其意見徵求期已於 2026 年 3 月 20 日結束。

此實體涵蓋數位資產託管、信託質押，以及代幣的購買、銷售和轉帳。摩根士丹利資本管理公司完全控制該實體。同時，該銀行計劃於 2026 年上半年透過 E*Trade 為零售客戶推出加密貨幣幣幣交易，首批將包括比特幣、以太坊和 Solana。

目前，初創公司 Zerohash 提供流動性、託管和結算的基礎設施。隨著時間推移，內部系統將取代對第三方的依賴。摩根士丹利正致力於打造一個垂直整合的加密貨幣價值鏈，涵蓋 ETF、零售交易和機構託管。該銀行於 2020 年以約 $130 億收購了 E*Trade，並正將該平台轉型為加密貨幣交易渠道。

直接發行作為先例

美國現有的現貨比特幣ETF透過專門的子公司運作。貝萊德透過iShares發行IBIT，富達則使用富達投資。而MSBT方面，摩根士丹利將打破此模式，直接以自身品牌提供該產品。對於機構投資者而言，這具有實際影響：摩根士丹利的名稱直接作為產品的交易對手方背書。

該銀行表明，其並不將加密貨幣產品視為小眾產品。超過 15,000 名摩根士丹利的財務顧問可積極推薦比特幣 ETF。憑藉約 $1.8 兆的資產管理規模，其分銷潛力十分龐大。

然而，以諮詢為導向的渠道仍 largely 未被開發。這正是摩根士丹利希望切入的領域。其專有ETF、授權顧問網絡以及計劃中的託管基礎設施，共同針對迄今對加密貨幣產品接觸甚少的客戶。傳統銀行渠道在很大程度上尚未服務這一族群。

主要銀行之間的競爭壓力

摩根士丹利並非唯一擁有加密貨幣雄心的大型銀行。高盛於2025年以20億美元收購了Innovator Capital Management，並持有約24億美元的加密貨幣ETF。同時，摩根大通預計來自養老基金和捐贈基金的加密貨幣產品年資金流入最高可達1300億美元。

聯邦加密貨幣銀行牌照的市場也正在收緊。在83天內，有11家公司提交了OCC信託特許申請。同時，證交會正在審核超過126份加密貨幣ETF申請，其中包括八份XRP ETF申請，一旦獲批，可能動員50億至70億美元資金。

在短期內，市場顯示出混合信號。3 月 18 日，美國現貨比特幣 ETF 記錄了 1.296 億美元的淨流出。貝萊德的 IBIT 單獨就出現了超過 1 億美元的流出。在提交文件時，比特幣價格約為 70,000 美元。然而，美國現貨比特幣 ETF 的採用速度仍快於黃金 ETF，顯示出持續的結構性需求。

MSBT 訴訟的詳細資料

第二份 S-1 訂正案引入了一項關鍵變更。富達現已加入託管網絡。因此，該信託採用雙託管模式，由 Coinbase 負責冷儲存，富達作為補充。BNY Mellon 繼續負責現金管理與行政事務。定價依據 CoinDesk 比特幣基準，於紐約時間每日下午 4:00 計算。

創建和贖回可透過現金及實物兩種方式進行，這為授權參與者提供了靈活的股份創建與贖回選擇。實物機制還能提升稅務效率，並縮小與淨值之間的價差。

該申請文件未明確規定最終費用比率。市場估計範圍為 0.20% 至 0.30%。積極定價將是合乎邏輯的步驟，因為摩根士丹利可從強勢地位發起 ETF 費用戰。前 50 億美元的六個月費用豁免遵循了熟悉的策略。貝萊德和富達在 2024 年初推出首批現貨比特幣 ETF 時，曾使用類似的費用豁免以迅速提升交易量。