摩根士丹利將聯儲局降息預期推遲至 2025 年 9 月和 12 月

紐約，2025 年 3 月 – 摩根士丹利已對其預測進行重大修正，將對美國聯邦儲備系統降息的預期推遲至 9 月和 12 月，較先前 6 月和 9 月的預期延後三個月，反映經濟現實的演變。

摩根士丹利的研究團隊本週公布了更新的貨幣政策展望。因此，他們現在預期美國聯邦儲備系統將於 2025 年 9 月實施首次降息。此外，他們預計將在 12 月再次降息。這一調整與其先前的預測相比有重大變化。此前，分析師預期首次寬鬆將發生在 6 月。修訂後的時間表反映了對近期經濟指標的全面分析。具體而言，持續的通脹數據和強勁的就業數據影響了這一決定。市場參與者密切關注此類預測變化，因此此次修訂對投資策略具有重大影響。

投資銀行的經濟學家指出，推動其重新評估的幾個關鍵因素。首先，近期的消費者物價指數數據高於預期。其次，勞動市場的強勁持續令分析師感到驚訝。第三，製造業數據顯示出意想不到的韌性。第四，消費支出模式仍相對健康。這些因素綜合起來表明，美國聯邦儲備系統將比先前預期更長時間維持現有的限制性立場。央行的雙重使命——價格穩定與最大就業——指導著其決策。目前，這兩個目標均建議對現行政策保持耐心。

美國聯邦儲備系統於2022年3月啟動了當前的緊縮週期。自那以來，政策制定者已大幅提高聯邦基金利率。目前，目標區間為5.25%至5.50%，這是超過二十年來的最高水平。該央行的積極做法旨在應對疫情後的通貨膨脹。最初，價格壓力在2022年6月達到9.1%的年度CPI增長峰值。進展顯著但不均勻。最近幾個月的核心通脹數據依然頑強，尤其是服務業通脹仍高於目標水平。

多項經濟發展因素促使摩根士丹利修訂其展望。2025年1月的就業報告顯示就業創造強於預期。此外，第四季度工資增長略有加速。消費者信心調查顯示情緒改善。企業投資數據顯示持續韌性。全球經濟狀況也影響了分析。歐洲中央銀行和英格蘭銀行的政策影響美元走勢。此外，地緣政治因素帶來額外不確定性。商品價格波動為通脹預測增添了複雜性。

專業分析與市場影響

金融市場對摩根士丹利的公告立即作出反應。國庫券收益率在整個曲線上調升。具體而言，兩年期國庫券的波動最為顯著。股票市場在各個板塊中表現不一。銀行股普遍因前景而受益。相反，房地產等利率敏感板塊則面臨壓力。外匯市場上，美元對主要貨幣走強。這些走勢反映了對貨幣政策分歧預期的調整。

歷史背景為預測修正提供了寶貴的視角。在過往的經濟週期中，曾出現過類似的調整。例如，2018 年，多家銀行上調了加息預期。當前情況因通脹動態而有所不同。與過往時期不同，今日供給側因素發揮了更大的作用。疫情相關的干擾帶來了獨特的挑戰。此外，勞動力市場的結構性變化持續存在。遠程工作的普及影響了商業房地產。人口結構變化影響了消費模式。技術進步改變了生產率的衡量方式。

不同金融機構對美國聯邦儲備系統的政策持不同看法。下表總結了主要銀行的現有預測：

這些分歧的預測突顯了經濟的不確定性。每家機構對數據的權重各不相同。有些機構優先考慮就業指標，其他則專注於通脹趨勢。金融條件也受到不同程度的重視。市場定價目前反映的是中間預期。聯邦基金合約顯示，2025 年約有兩次降息。然而，這些預期仍具流動性，新數據的發布可能導致進一步調整。

聯邦公開市場委員會定期提供政策指引。最近的聲明強調依賴數據。主席傑羅姆·鮑威爾持續強化這一訊息。央行希望對通脹趨勢有更強的信心。具體而言，政策制定者希望看到持續進展，朝其 2% 的目標邁進。最近的會議產生了謹慎樂觀的態度。然而，委員會成員仍表達持續警惕。多位投票成員倡導耐心，傾向於維持限制性政策更長時間。此做法旨在防止過早放鬆。

即將發布的經濟數據將影響未來的決策。關鍵指標包括：

• 每月消費者物價指數報告
• 就業情況摘要
• 個人消費支出數據
• 國內生產總值增長數據
• 製造業和服務業 PMI 調查

美國聯邦儲備官員密切關注這些指標。意外的強勁可能進一步延遲降息；相反，意外的疲弱可能加速寬鬆。目前風險平衡傾向於保持耐心。全球央行的協調也至關重要。主要經濟體面臨類似的挑戰。同步的政策行動會影響貨幣估值，貿易流動會對利率差異作出反應。

歷史先例與政策週期

過往的貨幣政策週期提供了富有啟發性的類比。2004-2006 年的緊縮期持續了十七次連續會議。隨後，2007 年的寬鬆週期在房地產市場壓力下展開。2015-2018 年的正常化過程逐步推進。當前的情況與所有過往事件均有所不同。今日的通脹成因更為複雜。供應鏈問題貢獻顯著。能源價格波幅增添了複雜性。勞動市場動態展現獨特特徵。這些因素使政策調校更加困難。

學術研究為當前政策方法提供依據。泰勒規則提供了一個參考框架。然而，實時應用仍需判斷。估計值周圍的不確定性區間仍然寬廣。在過渡期間，模型的局限性變得明顯。非線性關係挑戰了傳統分析。美國聯邦儲備系統承認這些複雜性。因此，他們強調靈活的應對框架。

摩根士丹利將聯準會降息預期調整至9月和12月，反映了對持續經濟強勁與通膨動態的謹慎分析。此關鍵調整表明市場更廣泛地認知到貨幣政策正常化將謹慎推進。市場參與者必須為利率維持高位更長時間做好準備，因央行優先考慮可持續的通膨控制。不斷演變的展望強調了在2025年全年監控經濟指標與聯準會溝通的重要性。

Q1：摩根士丹利為何推遲其對美國聯邦儲備系統降息的預測？
摩根士丹利因強於預期的經濟數據，尤其是持續的通脹數據和強勁的就業人數，修正了其預測，表明美國聯邦儲備系統將維持限制性政策更長時間，以確保通脹得到可持續控制。

Q2：摩根士丹利目前預計 2025 年會有幾次降息？
該公司預期美國聯邦儲備系統將於 2025 年實施兩次降息，首次降息將在 9 月，第二次在 12 月，低於此前預期的從 6 月開始的三次降息。

第三題：哪些經濟指標最影響此預測的漲跌幅？
關鍵指標包括消費者物價指數數據，顯示核心通脹持續高企、就業報告強勁且工資增長加速、消費支出模式堅挺，以及製造業數據超出預期。

Q4：其他主要銀行的預測與摩根士丹利的預測相比如何？
各機構的預測有所不同，高盛和美國銀行預期將於六月或七月開始降息，而摩根大通的預期則更接近摩根士丹利所指的九月為首次寬鬆的時間點。

Q5：什麼情況會導致美國聯邦儲備系統早於九月降息？
勞動市場狀況顯著放緩、通脹指標出現比預期更劇烈的下降，或出現意外的經濟收縮，都可能促使聯邦儲備系統提前採取行動，但現有數據顯示此種情況較不可能發生。