編譯：白話區塊鏈
解密指出，策略宣布旗艦優先股週四面臨明顯拋壓，在這家持續買入比特幣的公司再次強調將繼續向 Stretch（STRC）股東付款之後，股價一度跌至歷史新低。
火箭發稿時，STRC 下跌 2.6% 至 87.45 美元，較日內預計的 82.53 美元低點有所反彈。
儘管今晚優先股自 5 月中旬以來就一直沒有回到 100 美元的票面價值，但該產品的表現本身具有週期性：通常在 STRC 的除息日之後，價格就會出現回落。
所謂除息日，就是從這一天起買入策略這隻旗艦優先股的投資者，將不再享有即將到來的分派。到本月底，隨著 STRC 下一次派息日的到來，公司預計將向投資者發放大約 1 億美元。
CoinShares 研究主管 James Butterfill 對 Decrypt 表示：「STRC 持續走弱，看起來更多不是由比特幣本身驅動，而是市場不確定策略將如何為其固有的義務提供資金並進行管理。比特幣反彈會提升支撐策略的資產價值，但並不會自動增加其可支配現金。」
去年，為管理債務和分紅設立了現金儲備。年初時，公司初步準備了 22.5 億美元；但在以折價回購部分債務後，目前現金儲備已調整為 11 億美元。
STRC 的設計目標，是圍繞 100 美元票面價值進行交易。策略曾表示，當這隻優先股長期低於這一水平時，公司可以通過提高復活節率來刺激需求。過去連續四個月，該利率一直維持在大約 11.5%。
Benchmark-StoneX 董事總經理兼高級研究分析師 Mark Palmer 對 Decrypt 表示，也正因如此，STRC 的疲弱加劇是一種機制性結果，是公司陷入困境的信號。他表示，當產品的卡特彼勒率實際低於市場水平時，其價格本應漸下移。
Palmer 表示：「這一結構按設計發揮作用正是發揮作用。在當前價格水平下，我們認為 STRC 為投資者提供了支持的總回報機會：一方面是當前的，另外則有一套內建機制，會推動價格向票面價值回歸。」
他補充稱，Benchmark-StoneX 的分析師預計，策略將在 7 月初提高 STRC 的反彈率，「我們預計這一階段將支撐其價格重新向票面靠攏」。
隨著 STRC 下跌，策略的普通股也同步承壓。該公司股價週四最低跌至 109.36 美元，創四個月新低。過去一個月裡，其股價累計下跌 32%，跌幅超過同類比特幣價格的回落。
上個月，這一態勢進一步加深。總部位於維吉尼亞州泰森斯角的戰略決定出售 32 枚比特幣，套現 250 萬美元。公司此前已釋放這一動作的信號，意在傳遞一個資訊：無論通過什麼方式，它都能履行對優先股股東支付分配的承諾。
Butterfill 表示：「此前，市場的核心敘述一直是通過發行資本來持續累積比特幣的策略。定位只是賣出一部分來滿足分配任務，也意味著資金這一流向被重置了，並讓整體策略變得更加複雜，這種影響只是暫時的。」
此次出售也引發了市場的疑問：這家全球持有比特幣最多的上市公司，未來還將進一步減持？週三，Strategy 在 X 上發文回應稱，其持倉論證將在未來幾年維持市場對 STRC 的信心。
公司表示：「憑藉我們的 BTC 儲備，我們擁有 32 年的負債覆蓋能力。」這種說法是基於其約 550 億美元比特幣儲備，對比每年約 17 億美元的負債和利息支出。
Taproot Wizards 首席执行官 Udi Wertheimer 在 X 上指出，如果策略真的嘗試動用比特幣儲備進行融資或變現，隨著市場逐步消化這部分股票，它最終能獲得的價值很可能遠低於數字面。
根據 CoinGecko 數據，週四比特幣跌破 62,500 美元，日內跌幅超過 5%。以此價格計算，策略持有的 846,842 張 BTC 總價值約為 530 億美元。即使如此，分析師仍認為當前壓力仍是成長陣痛，而不是致命缺陷。
Butterfill 表示：「现阶段我認為這並不是生死存亡的問題。這說明，策略的融資模式正在變得沒那麼高效，而且投資者要求更高的回報，才願意承擔這部分風險。」