2026 年 6 月 3 日，MicroStrategy 的優先股 STRC 在三個月來首次跌破 95 美元，收於 94.65 美元，當時比特幣因超過 16.6 億美元的強制平倉而暴跌至 62,000 美元。
我們解析 STRC 是什麼、為何下跌，以及此舉對當前比特幣投資者意味著什麼。
為何 STRC 滑落至目標區間以下
STRC 是 Strategy 的變動利率系列 A 永續擴展優先股，面值為 $100，旨在提供約每年 11.5% 的高變動收益，目標為尋求間接比特幣曝險且波幅低於 MSTR 的收益型投資者。
該工具採用動態股息調整，以使其價格維持在平價附近交易。當需求疲軟且價格下跌時，公司可提高收益率，以逐步將價格拉回，恢復原有的資本結構邏輯。
該機制目前正在進行壓力測試。STRC 下跌超過 2%，收於 94.65 美元，打破了投資者在過去幾個月相對穩定期間所習慣的一個關鍵心理區間。
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交易員 Scott Melker，被稱為「街頭之狼」，在社交媒體上提供了重要背景資訊：「STRC 的 100 美元票面價值並非價格支撐」，他寫道。
「以面值折讓 5% 並不能證明有什麼問題，這恰恰表明投資者正在要求更高的收益、為風險定價，或對市場狀況作出反應——這正是優先股的特點」，added。
這波下跌與整體市場動盪同步發生。比特幣在過去 24 小時內跌至 62,000 美元，觸發了超過 16.6 億美元的加密貨幣強制平倉，主要來自各大衍生產品平台的多頭持倉。
該策略還透過自2022年以來首次出售比特幣來增加壓力，以資助優先股息。雖然數量不多，但這削弱了執行主席邁克爾·塞拉在全球市場長期倡導的「永不出售」觀點。
為何 STRC 低於面值壓抑了比特幣情緒
STRC 折扣至關重要，因為它直接影響策略購買比特幣的能力。當股價低於 $95 時，發行新的優先股將變得遠不具吸引力，縮小了其主要的融資管道之一。
分析師胡安·羅德里格斯在社群媒體上直言：「STRC 正對比特幣價格施加看跌壓力，」他 wrote。「這表明存在風險，而非未來購買 BTC 的信號。投資者正在以 95 的價格回補資金並承受損失。」
反比特幣和黃金迷的經濟學家彼得·希夫指出 結構中嵌入的機械性風險。隨著 STRC 的價格進一步下跌，該策略將被迫提高股息率，以將股價拉回面值。
根據 Schiff 的說法，這將加速公司的現金消耗，並提前出售比特幣以資助提高的派息。
數學很簡單。當 STRC 貿易價格高於或等於面值時，新發行資金能更有效地用於進一步購買 BTC。低於面值時，公司需要提供更高的收益率來吸引買家，這恰恰在比特幣價格已承受壓力時增加了現金流出。
該策略的資本結構是為比特幣上漲環境設計的。當前情況，包括比特幣價格為 62,000 美元、近期為支付股息進行的小規模拋售，以及 STRC 交易價格低於目標，與近期的漲勢相比，環境明顯不利得多。
該公司 仍持有超過 843,706 比特幣，並保持雄厚的現金儲備。MSTR 普通股也面臨賣壓，反映出 MicroStrategy 複雜的資本結構與以比特幣為核心的企業身份之間的關聯性。
對於收益型投資者而言，目前的折價提供了接近 12% 的有效收益率。然而，若比特幣在未來幾個月持續走弱，此收益率將伴隨市值重估損失，並使股息的持續性面臨更大不確定性。
陷入困境的 STRC 將面臨決定性的股東投票
STRC 最近的疲軟表現，正值其股東即將對擬議的股息時間表修正案進行關鍵投票的數日前展開。
隨著 6 月 7 日的截止日期日益逼近，STRC 和 MSTR 股東被敦促批准 將股息支付從每月改為每半月一次——保持年化 11.5% 的利率不變，但將派息頻率調整為每兩週左右一次。此時機並非理想。
當 STRC 交易於數月來低點，且比特幣仍承受壓力時，此修正案旨在減少再投資滯後、縮小貼水附近的價格波動，並提升針對收益型投資者的現金流一致性。
然而，優先股的下跌加劇了對整體資本結構的擔憂，批評者認為，如果股票未能恢復，這可能會加速現金耗盡，並迫使更早出售比特幣。
MicroStrategy 表示，此變動將強化其「資本渦輪」模式，但當前市場壓力已使即將到來的投票成為投資者信心在特別脆弱時刻的一次關鍵考驗。