東京證券交易所上市的比特幣儲備公司MetaPlanet（東證：3350）於1月26日修訂了其2025財年全年收益預測。該公司透露比特幣減值損失為1046億日圓（6.78億美元），同時提高了其營業利潤指引。
結果為數字資產國庫模式提供了一個即時壓力測試，該模式在2025年下半年一直面臨著強烈的懷疑。
贊助比特幣減損是非現金會計調整
儘管標題虧損，這家公司 升級其2025財年 預期收入為89億日圓（5770萬美元），較此前預測的68億日圓增長31%。營業利潤上升33.8%，達62.9億日圓（4080萬美元）。超出預期的比特幣收入產生收入推動了這一升級。
公司在每個季度末根據日本會計準則對其比特幣持倉進行市值評估。由此產生的減損被記為非營業性費用，導致合併淨虧損為766億日圓（4.97億美元）。
Metaplanet強調，該減損「僅為反映季度末暫時價格波動的會計評估值調整，對現金流或業務營運沒有直接影響。」
公司亦指出，由於日圓貶值產生了226億日圓（1億4700萬美元）的外匯收益，部分抵銷了比特幣的損失。比特幣淨減值在固定資產中記錄的淨值減少約為820億日圓（5億3200萬美元）。
Dylan LeClair，Metaplanet 的比特幣戰略總監將此結果形容為「核心業務表現強勁動能，且透明度高」，並指出減損損失為非現金項目，同時 BTC 持有量增至 35,102 個幣。
贊助比特幣持倉增加 20 倍
Metaplanet 的比特幣儲備在2025財年期間大幅增長。截至2025年底，持有量達到35,102個比特幣，較一年前的1,762個比特幣增長近20倍。
比特幣收益——衡量每股完全稀釋後的比特幣增長——全年達到568%。管理層表示：「資本策略和比特幣採購計劃已超出最初目標。」
在第四季度，Metaplanet 透過發行 B 系列永續轉換優先股（「MERCURY」）多元化其資金來源，並設立了 5 億美元的信貸設施，使資本部署更加靈活，且較不依賴股價水平。
對DAT模型的測試案例
Metaplanet 自從 2025 年底 DAT 模式開始瓦解以來，一直是數位資產國庫（DAT）辯論的焦點。10 月，該公司的企業價值 低於其比特幣儲備 首次出現全球投資者對該行業興趣減弱的跡象。其 mNAV（一個比較市值與加密資產持有量的指標）跌至 1.0 倍以下，股價從 6 月的高點 1,930 元暴跌約 80%。
批評家們喜歡 賈明·錢洛斯 將DAT模型譶為「金融胡言亂語」，而Galaxy Digital則警告，200多家財務公司的擴張讓人想起1920年代投資信託的投機過度。Metaplanet曾以8倍於其比特幣持倉的價值交易，成為該行業波動性的代表。
財政2026年展望：預期增長80%
財政年度2026年，Metaplanet預計營收為1600億日圓（1.04億美元），較去年同期成長79.7%，營運利潤預計為1140億日圓（7400萬美元），成長81.3%。在預期的營收中，1560億日圓預計來自比特幣收益業務。這表明，建立在比特幣持倉之上的收益策略可能比純粹的累積策略更具韌性。
由於預測比特幣價格存在與生俱來的困難，該公司未對普通收入或淨收入提供指引。截至2025財年的最終數據將在預定於2026年2月16日發佈的財報中披露。