隨著2025年底市場波動逐步退去，加密資產在2026年開年首週迎來積極的反彈走勢。BTC與ETH均錄得可觀的漲幅，市場情緒與鏈上結構均顯示出從年底壓力中復甦的跡象。本文將結合宏觀背景、鏈上數據與衍生品市場結構，對當前市場所處階段作出梳理。
從宏觀層面來看，市場交易的核心邏輯仍然是全球流動性預期的轉向。聯儲局在 2025 年延續減息路徑，年底將聯邦基金利率目標區間降至 3.50% - 3.75%。通脹與就業市場的持續降溫，為 2026 年進一步寬鬆的貨幣政策提供了可能性。
儘管年初的地緣政治事件（例如委內瑞拉局勢）一度引發短暫的避險情緒，但市場迅速將其消化為短期情緒波動，並未構成趨勢性逆轉的驅動因素。整體而言，相對溫和的宏觀政策前景為加密貨幣市場的修復創造了有利的外部條件。
市場表現：稅損賣壓消退，資金回補推動價格修復
開年首週，BTC 與 ETH 呈現明顯的修復式上行。BTC 從約 88,000 USDT 附近回升至 92,000 USDT 之上，年初至今回報約 +5%；ETH 同期漲幅約 +6%。這一波走勢背後是三重力量的疊加：
假期結束：交易活動回復正常，市場流動性恢復。
稅損賣壓消退：美國投資者為實現資本利得稅損而進行的年終集中拋售壓力在12月釋放後，於新年開始時明顯減弱。歷史數據顯示，此類拋壓結束後，市場往往會出現反彈。
資金回補：新的配置資金與亞洲時區的買盤積極入場，承接了年尾的賣盤，推動價格從回調後的震盪區間向上修復。
鏈上洞察：供應趨緊與資金流入跡象
區塊鏈數據的變化為市場的企穩回升提供了微觀佐證：交易所餘額持續下降：BTC與ETH持續從中心化交易所淨流出，流通中可供即時交易的籌碼供應趨於緊張，減少了潛在的集中拋壓；穩定幣供給回升：主要穩定幣總市值重回上行軌道，顯示場內可用於購買加密資產的「彈藥」更加充足，為市場提供了流動性支持；鏈上活躍度回暖：比特幣與以太坊網絡的日活躍地址數在年初有所回升，反映出用戶參與度和市場人氣的逐步修復。
衍生品信號：情緒由防守轉向試探性進攻
衍生品市場結構的變化，清晰地揭示了市場情緒的轉換：隱含波動率（IV）處於低位：短期期權IV已降至近兩年低位，顯示市場對近期出現極端波動的預期較低，情緒趨於穩定；Skew結構顯著修復：期權市場的25Δ偏斜（Skew）快速收斂，BTC的Skew已由負轉正。這意味著為下跌提供保護的需求（認沽期權溢價）減弱，而追逐上漲的需求（認購期權溢價）開始升溫，市場情緒從防禦轉向偏多；未平倉合約（OI）集中分布：大量期權未平倉頭寸集中在當前現價附近的關鍵價位（如BTC的90,000及100,000美元區域），這些位置將成為短期重要的心理與技術攻防軸。
產品策略：配合市場階段，優化風險回報
鑑於現時市場「修復整頓、方向未明」的特徵，投資者可根據自身觀點選擇合適的結構性產品工具。
看波動：若預期市場持續區間震盪，可考慮 FCN/雙幣 等策略，透過「賣出波動率」在特定價格區間內賺取固定票息，適用於波動率由高位回落的階段。
看多逢低買：若長期看好但不願追高，折價Accumulator允許在預設的更低位置分批自動買入，並設敲出條件控制上行風險，適合分批佈局。
看漲或對沖：持有現貨且希望分批止盈，或需要對沖短期風險，可考慮 Decumulator 或備兌沽出認購權證，前者可自動分批沽出，後者可增加現貨收益並部分鎖定沽出價。
追求流動性：如需融資但不願承擔補倉風險，無補倉融資可提供低息流動性，且無需擔憂強制平倉，適合長期持有者。
總體而言，目前市場處於年尾回調後的修復階段。宏觀流動性預期改善、微觀鏈上供應收緊，以及衍生品市場情緒回暖，共同構建了偏向看多的市場結構。然而，價格已回升至關鍵壓力區域附近，市場能否展開新一輪走勢，仍需觀察其能否有效突破上方的重要阻力位。
以上內容均來自 Daniel Yu，資產管理主管，本文僅代表作者個人觀點
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