作者：Brayden Lindrea
編譯：深潮 TechFlow
深潮導讀：比特幣礦企 MARA Holdings 交出了一份難看的一季度成績單：營收同比下跌 18%，淨虧損從 5.3 億擴大到 13 億美元，盤後股價抹去全天漲幅。虧損的大頭來自 BTC 持倉的未實現損失。更值得關注的是，MARA 已明確表示不再購買新礦機，全面轉向 AI 數據中心——曾經的最大礦企市值排名已滑落至第 7 名。
MARA Holdings 於週一盤後股價下跌 3.44%，收於 12.93 美元，將白天 3.48% 的漲幅全部吐回。原因很簡單：第一季財報全面不及預期。
收入與利潤均未達預期
根據 MARA 提交的財報，截至 3 月 31 日的季度營收為 1.746 億美元，同比下降 18%，低於華爾街預期的 1.927 億美元。
淨虧損 13 億美元，去年同期虧 5.334 億美元，同比擴大近 1.5 倍。每股虧損 3.31 美元，也大幅超過分析師預估的 2.20 美元。
圖註：MARA 盤後股價走勢，來源：Google Finance
13 億虧損從哪來
主要虧損原因在於 MARA 持有的 38,689 枚 BTC 所產生的未實現損失。第一季度比特幣價格下跌 23%，直接拖累帳面。
MARA 在 3 月最後一週拋售了超過 15,100 枚比特幣，價值約 11 億美元，用於折價回購債務。
挖礦環境持續惡化
MARA 的困境並非個例。整個美國比特幣礦業板塊正從盈利滑向虧損。
兩個核心壓力：比特幣距離歷史高點 126,080 美元下跌超過 35%，礦工每個區塊的收入大幅縮水；同時挖礦難度過去一年上升了近 30%，算力成本持續走高。
MARA 的行業地位也在下滑。按市值算，它已經從最大的比特幣礦企掉到了第七名，競爭對手在 AI 轉型上走得更快。
全面轉向 AI 數據中心
MARA 表示比特币挖矿仍然是公司的「運營基礎」，但行動已經很明確了。
公司的 AI 战略有兩條主線：一是與 Starwood Capital 合作，將現有礦場改造為 AI 和高性能計算（HPC）數據中心；二是 4 月底花 15 億美元收購了 Long Ridge Energy & Power，一座燃氣電廠和配套數據中心。
MARA 的說法是：
我們的策略是將新基礎設施與現有的比特幣礦場設置在同一地點。這樣做的靈活性在於，今天可以通過挖礦產生收入，同時保留將電力轉向 AI 和關鍵 IT 負載的選項。
Long Ridge 的收購最終可支撐 600 MW 的 AI 算力，MARA 約 90% 的非託管挖礦產能可以被重新部署用於 AI 和 IT 計算。
公司明確表示，未來將不會購買新的礦機。