本文來自：Kyle Samani
編譯｜Odaily 星球日報（@OdailyChina）；譯者｜Azuma（@azuma_eth）
編者按：最會喊單 Solana 的男人、前段時間曾高調退圈的 Multicoin Capital 前聯合創始人 Kyle Samani 又殺回來了！
昨日晚間，Kyle Samani 於個人 X 帳戶發布了一篇 Thread 長文。文中，Kyle Samani 再現其富有煽動力的「喊單」（此處非貶義）話術，以「效率」這一去中心化敘事下的短板維度為突破口，詳解了 Solana 生態當下正在主推的 PropAMM 將如何在效率上追平甚至碾壓傳統中心化模式，力證 PropAMM 是近年甚至數十年來市場微觀結構中最重要的創新之一。
- 相關文章可參閱：《最會喊單SOL的男人，退出加密世界》；《Kyle Samani的退圈，另有隱情？》。
以下為 Kyle Samani 原文內容，由 Odaily 星球日報編譯。
PropAMM 是近年來市場微觀結構（market microstructure）中最重要的創新之一，甚至可能是幾十年來最重要的創新之一。
為了方便大家理解這一結論，讓我們先來看一看做市商（MM，Market Makers）在傳統中心化交易所（CEX）是如何報價的。
做市商通常會與交易所進行物理共址（co-location）。每個做市商都會在一台伺服器上運行演算法，並通過統一長度的網路線纜（例如 50 米）連接到另一台伺服器，而這台伺服器上則運行著交易所的系統。
做市商與交易所之間會不斷來回傳送大量資料流。每當一個做市商向交易所發送訂單時——無論是限價單、撤單還是市價單——交易所都需要將此資訊廣播給所有其他做市商；然後其他做市商會根據新的資訊重新發送自己的訂單；如此循環，無限重複。
以下為一張簡單的示意圖。
現在我們再來看一下 Solana 主網上的 propAMM 是如何工作的。
Solana 上 propAMM 的美妙之處在於，區塊鏈本身直接「托管」了做市商演算法。這意味著系統不再需要在做市商和交易所之間來回發送數十億條訊息，做市演算法將直接運行在與交易所相同的實體機器上。
新的示意圖如下。（對的，只需要 Solana 區塊鏈即可！）
在加密貨幣行業中，一直有一種老生常談的觀點，認為由於去中心化系統需要在全局節點之間通信，因此它一定比中心化系統更慢（具有更高的延遲）。
但如果你換一種方式理解這個問題，鏈上託管的算法實際上可能比傳統金融的中心化交易所延遲更低。
為什麼這麼說？原因在於 propAMM 更新價格所需的延遲，只涉及電子在同一塊物理矽片內部移動。舉個例子，如果上一筆市價單導致 SOL-USD 的價格發生變化，這個資訊會立即對所有 propAMM 可見，並用於下一筆市價單的定價。一切都發生在同一塊矽片內部，伺服器之間不再需要雙向通信。
需要注意的是，propAMM 確實需要頻繁的預言機更新（oracle updates），但這不是問題，這一點並不會改變我上面描述的整體事實。
最重要的一點仍然是，當交易所——在上述案例中是 Solana 區塊鏈——直接託管 propAMM 的演算法時，做市商的定價會在同一塊物理矽片內部即時變動。
propAMM 已成為 Solana 上 SOL-USDC 現貨報價的主導機制，且點差（spread）比所有主要 CEX 都更窄。我預計這種市場結構今年會成為鏈上交易的主導模式，包括現貨（spot）、永續（perps），甚至預測市場（prediction markets）。
propAMM 最大的挑戰在於，目前還沒有辦法保證 taker（吃單方）一定獲得最佳的交易執行（best execution），原因在於：
- 所有 propAMM 的算法都不是公開的（這其實是合理的，因為傳統做市算法也是私有的）；
- 在多個 propAMM 之間進行交易路由（routing）時，其結果是非確定性的（non-deterministic）。
不過，這個問題是可以解決的。我預計今年所有相關的聚合器團隊都會推出解決方案，比如现货一端的 Jupiter 和 dFlow，以及合約一端的 Phoenix。
目前的 propAMM 仍未被充分優化，且還受到 Solana 區塊鏈本身各種限制。今年 Solana 將推出一系列重大升級，這些升級將大幅提升 propAMM 的性能，包括：
- 每筆交易更高的 CU（計算單元）上限，以及更大的交易規模；
- 每個區塊更高的 CU 上限；
- Alpenglow：將 slot 時間從 400ms 降低到 100–150ms；
- DoubleZero：降低全球網路延遲；
- 應用可控制執行（application-controlled execution）；
- 多個並行 leader（multiple concurrent leaders）。
如果在沒有這些升級的情況下，Solana 主網上的 propAMM 已經能提供比所有 CEX 更窄的報價，那麼可以想像，隨著這些升級逐步上線，它們的表現會變得多么強大。