撰文：潮向研究
週一，韓國 KOSPI 指數暴跌 10%，SK 海力士和三星股價跌幅超過 12%，源於 SK 海力士可能放緩 HBM4 擴產的傳聞。這場韓股衝擊瞬間蔓延至美股晶片鏈，美光股價暴跌 13.18% 至 1,051.77 美元、閃迪下跌 13.64%、邁威爾下跌 8%，費城半導體指數收跌 7.87%，納指則以 2.21% 的跌幅收於 25,587.04 點。
Market Performance
納指下跌 2.21% 至 25,587.04 點，標普 500 下跌 1.44% 至 7,365.46 點，道指小幅下跌 0.09% 至 51,666.84 點。芯片股成為當日最大殺傷力，存儲芯片尤為慘烈。美光、閃迪、西部數據分別下跌 13.18%、13.64%、8.5%，整個存儲芯片生態鏈被重新定價。英偉達下跌逾 4%，AMD 下跌超 5%，英特爾下跌超 6%，費城半導體指數收跌 7.87%。
防禦板塊相對抗跌。IBM 漲 5.04% 至 264.94 美元，埃森哲漲 1.75% 至 127.01 美元，沃爾瑪漲 1.91% 至 119.42 美元，強生漲 3.37% 至 239.075 美元。
SpaceX 收漲 0.98% 至 156.11 美元，結束此前三個交易日的連跌走勢。VIX 跳升至 19.49，較前一日涨幅 12.79%。商品方面，WTI 原油跌至 73.1 美元，創近三個月新低；布倫特原油跌至 77.2 美元；黃金跌破 4,100 美元。比特幣跌 4.23% 至 62,266 美元，以太坊跌約 5.7%。美元指數創逾一年新高，離岸人民幣盤中跌近 200 點逼近 6.80。
宏觀與前瞻
關鍵在於，這次賣壓並非針對 AI 需求本身，而是對存儲晶片產能過度樂觀的重新評估。SK 海力士放緩 HBM4 擴產的傳聞觸發了一個簡單但致命的邏輯鏈：如果 HBM 供應端出現預期偏弱的信號，那麼整個 AI 基礎設施週期的確定性就下降了。
週四的 PCE 通脹數據將決定市場對聯邦基金期貨的重新定價。CME 數據顯示，交易員正在為 9 月加息定價，而兩週前僅預期全年加息一次。若 PCE 數據偏熱，加息機率將直接躍升至 50% 以上。同日美光將公布財報，華爾街預期 Q3 收入約 345 億美元，核心焦點是 HBM 毛利率能否守住 81%，以及管理層對 2027 年 HBM 產能的指引。任何保守的言論都將引發二次下跌。
美國對伊朗的石油豁免政策生效，美國批准伊朗在 60 天內銷售石油，庫存與供應預期持續壓制油價。地緣溢價基本消退。
Tide View
這次殺傷最直接的指向是：AI 套利週期從狂熱進入理性定價。韓股下跌 10% 不是技術性修正，而是大型機構開始質疑 AI 資本支出增速是否可持續。存儲晶片價格已上漲三倍，而需求端能否匹配此供給預期，現已成為一個硬問題。
美光此前被視為 AI 基礎設施的堅實保障，如今卻被定價為週期性商品。只需一個壞消息，就能引爆轉變。道指微跌，而納指重挫逾 2%，裂口意味著 AI 板塊正在失去主導權。周四的美光財報和 PCE 數據將成為分水嶺。市場要的不是當季數據，而是長期供給的確定性。從昨天起，這種確定性已大幅下降。