Kalshi 和 Polymarket 在 2025 年主導了 97.5% 的預測市場份額

作者：MetaHub Research

導言：重新定義預測市場的邊界

預測市場是一種允許參與者對未來不確定事件的結果進行交易的市場，其合約價格反映了市場對該事件發生概率的共識判斷。它在政治選舉、宏觀經濟、體育賽事、加密資產、企業事件等領域展現出顯著優於專家預測與民調的準確性。

預測市場本質是「資訊金融化」工具——價格即概率。在高不確定性、強主觀判斷的領域，預測市場具備顯著優勢。

2025年全球預測市場總交易量約為502.5億美元。若以交易量而非敘事來界定成熟度，預測市場將於2025年真正完成從【事件驅動的短期好奇心】到【持續性市場】的躍遷。

Kalshi 證明了該行業不僅僅是「有交易量」，而是開始展現商業化能力——其報告聲稱創造了約 2.6 億美元的手續費收入。儘管如此，預測市場尚未真正進入成長期，與成熟金融市場數百萬億美元的年交易規模相比，它今天更像 1982 年的金融期貨，而非 2020 年的加密貨幣。

與大多數金融創新不同，預測市場並未經歷長尾競爭，而是迅速收斂至兩家平台：Kalshi 與 Polymarket 合計佔據 97.5% 以上的市場份額，其餘所有平台合計交易量僅約 12.5 億美元，屬於邊緣生態。

一、預測市場的本質：非注意力經濟下的資訊生產機制

預測市場已不再僅僅是交易形式的創新，而正在演變為一種非注意力經濟下的資訊生產機制。

與傳統注意力經濟的核心差異在於：

• 價值不取決於點擊、流量或熱度

• 核心資產是認知和資訊質量

Market participants seek verifiable, tradable, and referenceable judgments, not short-term attention exposure.

在這種邏輯下，預測市場的競爭對象也發生了轉變：

• 券商研究體系

• 咨詢公司判斷體系

• 媒體敘事權

• AI 訓練後的概率輸出

In other words, this is a market that prices future awareness.

當前階段行業真正的分水嶺，不在技術，而在三件事：是否能形成持續的信息流動性；是否進入「弱監管可容忍區」而非灰色套利區；是否被機構當作決策輸入，而非散户娛樂工具。一旦這三點成立，預測市場的形態更接近 Bloomberg + 交易所 + 民調機構的混合體，而不是 Web3 應用。

問題定義權：被嚴重低估的核心資產

絕大多數人低估了預測市場最核心的資產——不是流動性，而是定義問題的能力。

誰掌握問題定義，誰就掌握：資訊入口、交易語境、概率解釋權。這與指數公司（如 MSCI）的權力結構高度相似。一個設計良好的市場問題，本質上是：可交易的認知框架。

二、為何預測市場的價值在 2024–2026 周期突然被重估？

2025 年並非偶然成為拐點，而是三類結構性因素疊加的結果。

2.1 監管明確化預期

• 2024 年，美國多個州與 CFTC 對事件合約的監管態度日趨明確

• Kalshi 的合法路徑打開了傳統機構資金的入口，導致機構交易量突然增加

• 傳統投資者開始將預測市場視為「可計入 alpha 的事件交易工具」，而非灰色博彩

2.2 交易規模密集化 + 持續事件供應

• 過去預測市場事件多集中於政治或單次事件，交易週期短、波動大

• 2025 年將出現高頻事件（體育、企業 KPI、加密市場事件），市場可持續吸收資金

• 連續性事件讓流動性形成自我增強循環：流動性帶來資訊深度 → 吸引更多交易 → 價格訊號更準確

2.3 資訊需求邊際放大

• 雖然 AI 時代數據氾濫，但「概率可信度」成為稀缺資產

• 量化基金、對沖基金、企業決策部門開始將預測市場價格視為真實信號來源

核心邏輯：並非流量用戶增長，而是資本與資訊需求觸發的流動性集中化——這是預測市場真正的轉折點。

2.4 三股結構性力量疊加

力量一：傳統研究體系的「失效邊際」正在顯現

過去十年，賣方研究對宏觀轉折點的預測顯著滯後；買方逐漸將「共識形成速度」視為 alpha 來源；專家模型越來越像敘事工程，而非概率發現。

預測市場提供了一種不同的範式：不是「誰更聰明」，而是「誰願意為判斷付錢」。資金暴露本身成為資訊篩選器。

力量二：在 AI 崛起後，人類社會反而更需要「真實訊號源」

大模型可以生成判斷，但無法承擔風險。預測市場的獨特性在於其不可替代的機制優勢：

因此，它成為 AI 時代極少數具備事實錨定機制的系統，這也是為何越來越多量化基金開始將預測市場價格當作外生變數。

力量三：Web3 解決了一個關鍵約束——結算可信度

早期預測市場最大的問題不是沒有人預測，而是：誰來做莊？如何防止賴賬？如何實現全球參與？鏈上結算將信任從「相信運營方」降低為「相信程式碼執行」，使預測市場首次具備跨司法管轄區擴展能力。

三、頭部平台規模對比（2025 實際體量）

① Kalshi — 當前流動性中心

• 2025 年名义交易量約為 238 億美元，同比增長超過 1100%

• 曾佔據行業週交易量的 55%–60%，成為最具流動性的市場

• 在部分統計期內，全球市場份額升至 62.2%

• 單月交易量曾達到 13 億美元級別

• 增長動力主要來自合規路徑打開傳統資金入口，而非加密用戶擴張

Kalshi 採用了完全不同的策略：主動進入監管框架，將預測市場定義為「事件合約交易所」，試圖複製期貨市場的合法性路徑。短期增長較慢，但若成功，將打開養老金／RIA／機構資金配置的閘門。

② Polymarket — 加密原生流動性樞紐

• 2025年全年交易量約220億美元

• 在部分月份仍保持數億美元級別月度交易規模

Polymarket 走的是全球無許可流動性路徑：快速形成事件覆蓋密度，利用鏈上降低參與摩擦，用交易活躍度替代合規深度。

其真正價值不在於交易量，而在於建立了世界上第一個「實時政治概率曲線」——這類數據在傳統體系中從未存在。

③ 第二梯隊平台（總量佔比極小，但代表未來分化方向）

儘管市場高度集中，仍出現若干探索型平台，如 Azuro、TrendleFi 等。這些平台合計僅貢獻約 125 億美元交易量，說明行業尚未進入「百花齊放」，而是仍處在基礎設施確權階段。

Augur 代表第一代去中心化實驗的局限：過度強調「無需信任」，忽視真實交易者的體驗，未能解決問題分發與流動性獲取。這說明預測市場不是純技術問題，而是市場設計問題。

邏輯結論：預測市場的核心不是技術，而是流動性與事件設計能力的複合護城河。低流動性平台很難透過分散化競爭勝出。

四、為什麼大多數預測市場會失敗？

歷史上失敗的平台，並非輸在技術，而是輸在市場微觀結構。

4.1 將預測市場視為「事件賭場」

此錯誤導致：高頻噪音壓過資訊型交易者，做市資金無法長期停留，夏普比率不可持續。成功的預測市場，必須讓資訊型交易者具有結構性優勢。

4.2 流動性來源錯配

預測市場所需要的不是散戶，而是：宏觀交易員、政策研究員、行業專家、風險對沖者。他們提供的是資訊驅動的交易流，而非博彩性交易流。

4.3 結算頻率設計錯誤

如果市場結算週期太短，會退化為博彩；如果太長，會失去資本效率。最佳區間通常是2週至6個月的資訊半衰期事件，這恰好對應現實世界「可形成分歧但仍可驗證」的時間窗口。

五、垂直賽道分析：四大高增長細分方向

隨著通用型預測市場窗口期逐漸關閉，賽道機會正向垂直化方向集中。體育、創作者經濟、AI預測與社交 Bot 互動成為當前增長最快的四大細分賽道。

5.1 體育賽道

關鍵邏輯

體育賽事天生具有高頻賽程和明確結果，易於量化預測，同時形成高黏性用戶群。平台透過中間件（如 Azuro Protocol）可快速搭建交易市場和賠率系統，降低技術門檻。

代表項目

• Football.fun：短期TVL超過1,000萬美元，用戶活躍度高

• 超時：結合社區互動與衍生品交易，形成閉環生態

• SX Network、Azuro Protocol：為體育預測提供公鏈與中間件支援

用戶行為特徵

• 高頻參與、即時下注、圍繞賽事活躍交易

• 用戶操作易受社群和社區推薦影響

• 偏好槓桿工具和短週期合約，追求快速回饋

趨勢與機會

未來 1-3 年，體育賽道將進一步專業化：高頻衍生品、槓桿交易與跨鏈聚合將成為標準配置，透過社群和賽事生態形成「體育預測 + 社區經濟」的複合增長模式。

5.2 創作者經濟賽道

關鍵邏輯

將預測市場與創作者經濟結合，直接賦能 KOL 進行市場生成與收益分配。用戶在參與預測的同時，亦成為社區內容生產者，透過創作者分潤激勵形成閉環生態，病毒式增長效果顯著。

代表項目

• Melee：提供 20% 創作者分成，激勵 KOL 帶動市場生成

• Index.fun：30% 創作者收益，將預測結果打包成「創作者指數」，提升二次交易和社群參與度

趨勢與機會

未來創作者賽道將走向指數化和平台化：平台可透過預測指數、NFT 化激勵和分成機制，將創作者影響力轉化為可交易資產。

5.3 AI 預測賽道

關鍵邏輯

AI 正從輔助工具升級為核心產品，承擔市場生成、事件解析、內容生產和結算功能。透過智能代理和 Copilot，平台實現零成本創建、無限供給和自動化結算，大幅降低運營成本。

代表項目

• OpinionLabs：AI 代理生成事件市場，自動結算預測結果

• BuzzingApp：AI 驅動，零人工操作，支援高速事件迭代與結算

趨勢與機會

未來 1-3 年，AI 將成為預測市場的標準配置：市場生成自動化、智能結算、事件解析及風控全鏈路 AI 化，將催生新型高頻和高智能化產品，同時吸引專業量化交易者。

5.4 社交 Bot 互動賽道

關鍵邏輯

前端輕量化與社交嵌入降低用戶操作門檻，將預測交易直接嵌入 Telegram、X 平台推文或內容錢包中，形成「社交即交易」的閉環。

代表項目

• Flipr、Noise：透過 Telegram Bot 一鍵下單，簡化複雜的交易操作

• XO 市場：聚合多個平台訂單，提供槓桿及止盈止損功能，滿足專業用戶需求

趨勢與機會

The future social bot sector will deeply integrate platform aggregators and leverage tools, achieve cross-chain liquidity consolidation, and expand user reach further through social embedding, becoming the "growth engine" of prediction markets.

總結：垂直賽道的崛起體現了預測市場從通用型資訊工具向「衍生品化 + 數據服務化 + AI 嵌入 + 創作者／社交生態化」方向演進的趨勢。每個賽道均形成完整的邏輯鏈條：市場驅動 → 用戶行為 → 技術支撐 → 投資機會。

六、小型預測市場的突破點

即使行業集中度極高，小型平台仍有幾類可切入的「藍海」：

6.1 垂直化 / 利基市場

• 體育專業賽事、電子競技、行業 KPI

• 內部預測市場、專業協會事件

• 特定行業或區域政策事件

邏輯：主流平台無法覆蓋的深度或專業事件可形成高價值但低交易量市場。

6.2 數據產品化 + B2B 嵌入

• 不直接進行交易，而是將價格信號轉化為 API 或指數產品，售予基金或企業

• 核心優勢為低監管風險 + 可持續商業模式

6.3 體驗差異化 / 資訊增值

• 提供預測前置分析工具、社區共識機制

• 讓預測成為「認知增值而非純交易」，提升用戶黏性

核心邏輯：小型平台應避開流動性正面競爭，專注於高價值、低規模場景＋數據輸出型商業模式。

七、投資視角：結構性基礎設施才是真正的押注方向

未來可能出現的高價值方向包括：

• 預測市場數據 API（售予量化基金）

• 企業級決策市場 SaaS

• 做市與風險中介

• 概率指數產品（類似 VIX 的 Future Expectation Index）

真正的護城河將屬於：控制概率分發，而非撮合交易的人。

7.1 VC 實際投資方向全景

7.2 關鍵融資信號解讀

The Clearing Company 完成約 1500 萬美元融資，投資人包括 Union Square Ventures、Coinbase Ventures、Haun Ventures、Variant。這是非常關鍵的信號：資本開始將預測市場視為需要清算所的正式資產類別。

Kalshi 的估值已上升至 50 億美元；FanDuel 與 CME 也正準備推出預測市場產品以參與競爭；到 2025 年，機構資金已佔預測市場資本約 55%。這意味著它正在經歷類似 2017 DEX → 2021 DeFi → 2024 預測市場技術棧的演化路徑。

八、未來趨勢與進化方向

8.1 機制演進：衍生品化深化

預測市場將逐步從「事件結果預測」趨向高頻交易、結構化期權和槓桿合約。典型路徑：

• 短週期事件合約（如 Limitless 30 分鐘合約）→ 高頻波動率交易工具

• 杠杆化交易（Flipr 5x）→ 與 DeFi 條杆協議整合，形成鏈上衍生品生態

• 區間預測、價差套利 → 逐步演化為結構化期權和金融衍生品

同時，跨鏈和跨平台流動性整合成為核心競爭力。聚合器將不同平台的訂單簿合併，提供最佳價格與結算方案，類似「預測市場 1inch」。

8.2 產品演進：數據服務化 + AI 嵌入

預測市場價格已反映「事件概率」，未來將成為機構量化、資產配置、風險管理的核心數據來源。產品形態將包括：

• 數據訂閱：提供實時市場概率、頭部賬戶行為、套利機會

• 指數化：將不同預測結果組合成「創作者指數」或「事件指數」，便於二次交易或嵌入 DeFi

• 視覺化終端：Polysights 風格的「預測市場彭博終端」，直接提供策略信號

同時，AI 將參與市場生成、自動結算、內容解析與風控：自动生成事件市場（零人工干預），智能結算與賠率調整，AI Agent/Copilot 參與交易預測。

8.3 基礎設施演進：模組化與可組合

預測市場將更像 DeFi 樂高：市場生成、結算、流動性、預言機、AI Agent 等模組化，項目可即插即用，降低技術門檻，支援多鏈部署。

• Gnosis CTF → 標準化資產發行

• Azuro Protocol → 博彩中間件

• Polymarket/Kalshi → 核心結算層

多鏈部署與跨鏈訂單聚合已成為標準：Base、Polygon、Solana 等鏈成為垂直賽道的承載基礎。

8.4 用戶體驗演進

前端互動正向社交化、輕量化和即時化演進：Bot（Telegram／社交平台）、一鍵下單、槓桿操作嵌入內容生態。AI ＋ 智能預言機降低人工操作與成本，自動化結算與智能事件解析提升平台可擴展性。

未來 1-3 年，預測市場將呈現「衍生品化 + 數據服務化 + AI 嵌入 + 可組合基礎設施」四輪驅動的加速發展態勢。從原本的資訊聚合工具，演變為金融衍生品市場 + 數據服務 + AI 生態 + 創作者／垂直賽道整合的綜合體。投資價值集中於基礎設施模組、數據服務、垂直賽道應用、AI 與交互層創新。

結語：一種新的社會基礎設施

預測市場並非金融的邊緣創新，而是在嘗試解決一個極其基礎的問題：

人類如何為不確定性形成可執行共識。

當資訊過載、AI 泛化、專家失靈同時發生時，這種機制的重要性才剛剛開始顯現。

It is more like a new social infrastructure than an asset class.