摩根大通最新報告將 Strategy 的資金安排列為比特幣投資者需關注的風險點。該行認為，這家持續加倉比特幣的公司若不補充美元儲備，市場對其未來是否需要賣出比特幣支付分紅的擔憂可能繼續升溫。
美元儲備僅夠約 6.3 個月
報告提到，Strategy 在 5 月 26 日至 5 月 31 日期間賣出 32 枚比特幣。摩根大通稱，這筆交易規模很小，更像是一次象徵性操作，意在向優先股投資者展示公司具備履約彈性。
不過，這也讓外界重新審視公司在不動用比特幣倉位的情況下，如何支付股息和債務成本。摩根大通估算，Strategy 目前剩餘的美元儲備，僅足夠覆蓋約 6.3 個月的股息支出。
公司此前於去年 12 月設立了約 14.4 億美元的儲備，用於支持優先股分紅並支付未償債務利息。隨著年度分紅義務上升至約 17 億美元，補充儲備被視為緩解市場擔憂的直接方法。
摩根大通仍看好繼續買幣
就在相關擔憂出現後不久，Strategy 聯合創始人兼執行董事長 Michael Saylor 在 X 平台發文稱，現在是「再加一些點」的好時機，暗示公司可能繼續增持比特幣。
儘管對儲備狀況轉趨謹慎，摩根大通並未下調 Strategy 的買幣預期。該行預計，按今年以來的收購節奏計算，Strategy 在 2026 年的比特幣買入規模可能達到約 320 億美元，高於 2024 年和 2025 年各約 220 億美元的水平。
截至目前，Strategy 持有 843,706 枚 Bitcoin，平均買入成本約為每枚 75,699 美元。摩根大通估算，按當前市價計算，這部分持倉對應約 115 億美元未實現虧損。
立法與資金流預期下調
除了公司層面的擔憂外，摩根大通也下调了對美國加密政策進展的判斷。該行目前認為，美國加密市場結構法案《CLARITY Act》今年通過的概率已低於 50%。
在資金面方面，摩根大通估算，今年以來流入數位資產市場的資金約為 220 億美元，折算成年化約為 520 億美元，接近 2025 年水平的一半。該統計涵蓋加密基金資金流、CME 期貨倉位、風投資金募集，以及企業財庫買幣等項目。
該行還提到，比特幣的生產成本仍是其觀察價格的重要指標。其測算的比特幣生產成本中樞年初約為 9 萬美元，隨後降至 7.7 萬美元，近期又回升至約 8.7 萬美元。