簡而言之
- 摩根大通將美國加密貨幣立法視為市場的關鍵變數。
- 參議院關於向用戶支付穩定幣獎勵的談判仍陷入僵局。
- 比特幣於 2024 年 10 月達到 126,000 美元，但後來抹去了這些收益。
摩根大通很少在缺乏具體依據的情況下標示投機情境，這正是其最新研究報告值得細讀的原因。與其指向鏈上數據或宏觀經濟利好，摩根大通識別出立法觸發因素，作為年底前對數碼資產影響最重大的變數。該論點基於華盛頓集中於政策、談判與監管權力。
銀行的立場明確：如果國會在年中前通過針對數碼資產的全面市場結構立法，該行業將獲得其現代歷史上從未有過的真正監管明確性。對摩根大通而言，這種明確性消除了阻礙機構資本進場的最大障礙。
大型資金一直延遲對加密貨幣進行有意義的投資，並非僅因價格波幅，而是因為在沒有明確規則的情況下運作會帶來法律與合規風險，而大多數投資組合經理不願承擔這些風險。一個正式的框架完全改變了這一計算方式。
除了機構接入之外，該銀行還強調了通過該法律的另一個後果：結束以執行為導向的監管。多年來，聯邦機構透過法律行動而非發布規則來追查加密貨幣公司，造成了一種企業在無法確定其產品是否合規的情況下開發產品的環境。這種不確定性懲罰了合法運營者，卻獎勵了願意承擔法律風險的人。立法將以書面標準取代這種模糊性。
《清晰法案》已通過眾議院，但參議院進展停滯。議員們對如何應對《天才法案》留下的空白存在分歧——《天才法案》是總統特朗普於七月簽署的首部聯邦法律，旨在建立穩定幣發行的框架。該法律代表了一個具體的進步，但仍未解決足夠多的問題，導致目前立法陷入僵局。
誰能從穩定幣中獲利才是真正的爭鬥
參議院僵局的核心是一個具有萬億美元後果的問題：應否允許加密貨幣交易平台向用戶支付持有穩定幣的獎勵？傳統銀行表示反對，其論點集中在資金從受監管金融機構流向收益更高的加密帳戶所帶來的存款外流風險，他們聲稱這可能威脅金融穩定。加密公司則反駁稱，限制這些獎勵會讓現有銀行獲得沒有技術依據的競爭優勢。
今年一月，當 Coinbase 執行長 Brian Armstrong 撤回對該草案立法的支持時，這場爭議公開轉向政治。他的退出迫使展開新一轮談判，包括在白宮舉行多次會議，匯集了加密企業高管、行業團體和銀行遊說者。上周，Armstrong 公開表示，存在一條可行的前進道路，但尚未達成正式協議。
比特幣於 2024 年 10 月突破 126,000 美元的歷史新高，受預期第二個 川普政府將支持該行業所推動。隨後出現了長期調整，抹去所有收益，迫使散戶投資者退出，使該資產陷入橫盤整理，缺乏明確方向。
Matt Hougan，Bitwise Asset Management的首席投資官，以臨床般的精準度描述了當前的階段。加密貨幣的下跌並不會因為新聞標題變得積極或單一交易時段出現大幅漲幅而結束。
侯甘認為，這種集體的漠不關心，才是底部正在形成的真正信號。他還警告說，整理過程將會不均勻且漫長，在任何持續的趨勢形成之前，仍有可能出現新的低點。
摩根大通的論點並非建立在樂觀之上，而是建立在一個條件之上。若無立法，監管不確定性仍是機構大規模參與的主要障礙；一旦立法獲通過，該障礙便會消失，下半年的佈局將發生顯著變化。