外媒稱，摩根大通最新觀點認為，以太坊和更廣泛的山寨幣市場若想縮小與比特幣的差距，關鍵不在單純的技術升級，而在於鏈上活動、DeFi 使用和真實場景需求是否回升。該行判斷，在這些指標明顯改善前，比特幣仍會是機構資金更偏好的配置方向。
ETF 資金修復速度分化
摩根大通表示，伊朗衝突引發市場回調後，比特幣現貨 ETF 已收復約三分之二的資金流出，而以太坊現貨 ETF 僅收復約三分之一。該行同時提到，芝商所（CME）比特幣期貨倉位已接近此前下跌前水平，以太坊的恢復進度則相對滯後。
在該行看來，這種差距並非短期波動，而是自 2023 年以來持續存在的相對弱勢表現。即便當前兩類資產都已脫離前期低點，機構資金對兩者的偏好仍未出現明顯逆轉。
升級未必直接帶來需求
摩根大通提到，以太坊後續的 Glamsterdam 和 Hegota 升級，目標是提升擴展能力並降低交易成本。但該行認為，過往升級的經驗顯示，技術改進本身並未自動轉化為更強的鏈上需求。
該行指出，前幾輪升級雖然壓低了 Layer 2 成本和主網手續費，卻也削弱了 ETH 銷毀機制，令淨供應承壓。如果新增使用需求不足，單靠更便宜、更高效的網絡，並不能改變 ETH 相對於比特幣的弱勢。
山寨幣市場仍受流動性拖累
除以太坊外，摩根大通認為多數山寨幣自 2023 年以來持續跑輸比特幣，原因包括流動性趨緊、市場深度不足、DeFi 增長放緩，以及多次安全事件對市場信心造成衝擊。
該行稱，這些因素共同壓制了新資金進入山寨幣生態的意願，也讓機構更傾向於把比特幣視為加密資產中更清晰的宏觀交易標的。包括商品交易顧問和加密量化基金在內的動量型投資者，在去年 10 月去槓桿事件後，對比特幣和以太坊都維持相對保守的倉位。
摩根大通還提到，監管進展可能是少數能夠改變當前格局的變量之一。該行點名美國《CLARITY 法案》，認為若數字資產監管分工進一步明確，可能帶動風投、併購、IPO 以及傳統金融機構參與度上升。但在這之前，機構資金大概率仍會優先流向比特幣。