摩根大通財務長警告穩定幣利率風險，支持新的美國加密貨幣立法

紐約，2025年4月 – 花旗銀行首席財務官傑里米·巴努姆週內發出嚴峻警告，聲稱對穩定幣支付利息的行為「顯然是危險且不可取的」。他在銀行季度財報電話會議中對CoinDesk表示，這番話語直指當前快速演變的爭議核心，即如何監管那些模仿傳統貨幣的數位資產。這項警告恰逢美國國會議員起草立法，旨在為整個加密貨幣市場結構制定規則，為去中心化金融的未來創造關鍵時刻。

Jeremy Barnum 的核心論點集中於金融監管中的一個關鍵不對稱性。他明確指出，支付穩定幣利息與傳統銀行存款具有基本特徵和內在風險。然而，這種做法目前運作在保護銀行客戶的全面監管框架之外。根據摩根大通首席財務官的說法，這種監管缺口會造成重大的系統性危險。金融專家普遍認為，銀行存款監管具有關鍵作用。它們確保機構保持足夠的資本儲備，參與聯邦保險計劃（如 FDIC），並接受定期嚴格的檢查。穩定幣利息計劃缺乏這些保障措施，使消費者在潛在的破產事件中幾乎毫無補救辦法，這種漏洞在歷史上通常是在傳統金融危機時期後才加以解決。

此外，這項警告並非孤立的意見。它反映了傳統金融監管機構和政策制定者日益增長的擔憂。金融市場總統工作小組此前在2021年的一份報告中曾強調過類似的風險。因此，巴農的聲明通過一家主要全球銀行的財報電話會議這一權威平台，放大了一種既有的監管觀點。他作為美國資產規模最大銀行的首席財務官，使這項批評具有相當的分量，迫使市場參與者和立法者密切關注。

非管制收益的機制

要了解風險，必須審視加密貨幣公司如何產生收益以支付穩定幣持有者的利息。通常，公司會將客戶存款再投資於各種去中心化金融（DeFi）協議。這些協議透過貸款或提供流動性等活動提供回報。然而，這些回報取決於加密貨幣市場的波動表現，以及經常實驗性質的智能合約的安全性。市場急劇下跌或協議漏洞可能迅速使基礎價值蒸發，危及承諾的利息，甚至本金本身。這種模式與銀行使用存款的方式形成鮮明對比，銀行主要用於由聯邦保險支持的低風險貸款。

巴農的評論緊接在一次重大的立法發展之後。美國參議院銀行委員會最近釋出了一項草案，專注於建立全面的加密貨幣市場結構。這項擬議立法中的一項關鍵條款正是針對巴農所指出的問題。該法案建議，只有在與「實質活動」掛鉤時，才允許對穩定幣支付利息或獎勵。立法者提供了這種活動的具體例子，包括：

• 開設賬戶： 一次性的入職獎勵。
• 交易： 與交易量掛鉤的費用折扣或回扣。
• 質押： 參與區塊鏈共識機制的獎勵。
• 提供流動性： 將資產存入交易池的收益。

立法意圖很明確：獎勵應激勵加密貨幣生態系統內具體且有生產力的行為，而不僅僅是被動持有，因為立法者和監管機構視此為與未受監管的存款賬戶在功能上等同。這種方法旨在在投資活動與吸收存款之間劃出明確的法律界線，而這項區分是美國金融法律的基礎。

下表對比了擬議的監管措施與目前的常規做法：

創新與消費者保護之間的緊張關係是金融歷史中反覆出現的主題。目前關於穩定幣利息的爭議，呼應了過往的監管挑戰，例如 1970 年代貨幣市場基金的出現。這些基金也提供了類似銀行的服務，卻沒有銀行級的監管，導致危機後進行改革。同樣地，2022 年多家主要加密貨幣貸款平台（包括 Celsius 和 Voyager Digital）的崩潰，證明了巴農（Barnum）警告的現實後果。這些平台對穩定幣存款提供高利率，然後將這些資金用於風險高、槓桿高的投資。隨後的破產導致數十億客戶資產被凍結，為立法者起草新法案提供了鮮明而實際的案例研究。

業界對巴納姆的警告和草案法案的反應不一。一些加密貨幣倡導者認為，過於嚴格的規則將扼殺創新，並促使發展轉向海外。相反，許多消費者保護團體和傳統金融界領袖支持擬議的方向，強調明確的規則對於長期可持續增長和主流採用是必要的。這項立法過程的結果將會顯著影響穩定幣是發展成廣泛使用的支付工具，還是繼續作為一種小眾的收益產生投資資產。

全球監管動力

美國並非在真空中行動。其他主要司法管轄區也在推進各自的穩定幣框架。歐盟的加密資產市場（MiCA）法規即將全面實施，對穩定幣發行商施加嚴格的要求，包括強大的儲備支持和許可證。英國和新加坡也在制定量身定制的監管制度。這種全球趨向於監管的趨勢，增加了美國建立自身連貫政策的壓力，以避免成為風險實踐的監管避風港，或者相反地，失去其在金融科技創新中的競爭優勢。

摩根大通財務長 Jeremy Barnum 對穩定幣支付利息風險的警告，正於關鍵時刻凝聚了一項關鍵的監管辯論。他強調，若缺乏適當監管，這種做法是「危險的」，與美國參議院擬議立法的方向一致，該立法旨在僅允許對實質的加密經濟活動提供獎勵。高調的金融批評與具體的立法行動的結合，標誌著加密貨幣產業可能的轉折點。未來的道路將需要在數位資產的創新潛力與消費者保護和金融穩定的基本需求之間取得平衡，這將是未來的挑戰。 穩定幣利息 未來數年來的景觀。

問題1： 摩根大通財務長對穩定幣的利息究竟說了什麼？
摩根大通財務長 Jeremy Barnum 表示，穩定幣支付利息具有與銀行存款相同的特性和風險，但卻在沒有適當銀行監管的情況下運作。他形容這種情況是「明顯危險且不可接受的」。

問題2： 擬議的參議院法案如何處理穩定幣利息？
美國參議院銀行委員會提出的加密貨幣市場結構草案法案建議，只有在與實質用戶活動（如交易、質押或提供流動性）掛鉤時，才允許對穩定幣支付利息或獎勵，僅僅持有資產則不允許。

問題3： 為何在穩定幣上支付利息會被視為風險？
風險源於缺乏消費者保障。與受聯邦存款保險公司（FDIC）保險且來自受嚴格監管機構的銀行存款不同，穩定幣利息計劃通常會在沒有保險的情況下將資金再投資於波動的加密貨幣市場，從而有本金損失的風險。

問題4： 賺取質押獎勵和賺取穩定幣利息有什麼不同？
質押獎勵通常是在積極參與保障和運營權益證明區塊鏈網絡時獲得。穩定幣的利息通常被動地提供，只要將資產存放在平台錢包中即可，監管機構將此類錢包與未受監管的銀行帳戶進行比較。

問題5： 甚麼是導致監管機構對穩定幣增加關注的導火線？
2022年幾個主要加密貨幣貸款平台（例如Celsius、Voyager）的崩潰是一個關鍵催化劑。這些平台對穩定幣存款提供高利率，但當其高風險投資失敗時便面臨破產，導致數十億客戶資金被凍結，並顯示出系統性風險。