印度剛剛大幅提高了進口白銀的難度。印度外貿總局於5月16日發布通知，將大多數白銀進口從「自由」類別調整為「限制」類別，意味著進口商現在需要獲得政府許可證才能將貴金屬運入國境。
此舉發生在貴金屬關稅於5月13日從6%上調至15%後僅數日。考慮綜合商品與服務稅後，進口銀的實際稅負已超過18%。對於一個在截至2026年3月的財政年度進口了約120億美元銀的國家來說，這並非小幅度調整。
為何印度踩了剎車
在 2025-26 財政年度，銀的進口價值上升了 150%，同期進口量增長了 42%。全球貴金屬價格上漲與盧比貶值，使印度在銀進口上花費了更多外匯，擴大了經常帳赤字。
這些限制廣泛適用，僅對特定出口導向單位和特殊經濟區設有狹窄的豁免。獲豁免的實體不得在國內市場銷售，因此珠寶商和貴金屬經銷商仍需取得許可證。
國內銀價如預期反應，新關稅生效後上漲約 7%。
一套熟悉的策略，以及其風險
目前的白銀限制措施，代表著對過去兩年刻意降低關稅時期的逆轉。當時的理由是，較低的關稅能打擊走私網絡，並支持合法珠寶行業。政府顯然認為，當進口價值以每年150%的速度暴增時，這套計算方式已不再有效。
風險在於，更高的壁壘並未消除需求。當合法進口成本超過 18% 時，灰色市場經營者的保證金空間將大幅擴大。原本旨在使其斷糧的走私網絡，可能重新恢復營運。
這對市場和投資者意味著什麼
對於全球白銀市場而言，印度的進口限制移除了需求中的一個重要來源。印度一直是全球最大的白銀消費國之一，每年120億美元的進口帳單使其成為市場的關鍵推動者。
對於印度珠寶商和貴金屬經銷商而言，直接影響是保證金壓縮。如果消費者需求具有彈性，7% 的國內價格上漲並不會自動轉化為更高的零售價格，從而壓縮供應鏈各環節的盈利能力。