國際貨幣基金組織向歐洲傳達了一個訊息：停止爭吵，開始共同借款。5 月 23 日，國際貨幣基金組織告訴聚集在尼科西亞的歐盟財政部長們，該地區需要進行結構性改革、財政整頓，並擴大共同債務，以應對未來 15 年在國防、能源安全、養老金和創新方面湧現的支出需求。
國際貨幣基金組織明確將創新、能源和防務描述為「歐洲公共產品」，理想情況下應透過共同債務工具在歐盟層面融資。
賣單後面的數字
2025 年 10 月，該基金建議將歐盟在公共產品上的支出增加一倍以上，從國民總收入的 0.4% 提高至 0.9%。這相當於每年約 1000 億歐元，並透過共同債務計劃籌資。
該基金的分析預測，在2030年至2040年期間，更深層的財政整合可為成員國帶來約GDP的0.47%的利息節省。邏輯很簡單：由27個經濟體共同背書的歐盟聯合債券，其借入成本低於意大利單獨借入。
國際貨幣基金組織將其建議圍繞歐洲面臨的日益增加的財政壓力展開。經濟增長放緩、人口結構變化推高養老金成本、地緣政治不穩定要求增加國防預算，以及能源轉型，所有這些因素同時匯聚。
政治的斷層線
法國、義大利和西班牙支持擴大共同債務，德國與數個北歐歐盟國家則反對，其反對立場源於道德風險的擔憂：若國家能透過歐盟層級的工具以低成本借入資金，它們又有何動機來維持自身的財政紀律？
國際貨幣基金組織建議債務走勢應朝向可持續下降，這是其試圖平衡各方的做法。它告訴南歐國家政府需要 Consolidate 其國家預算，同時又主張新增共同支出。
這對投資者意味著什麼
如果歐盟朝向擴大共同借款，歐盟層級的債券很可能會以介於德國公債與義大利BTPs之間的收益率交易。這意味著歐洲邊緣國家債務的利差將收窄，對持有義大利、西班牙和希臘政府債券的投資者而言是利多。相反地，任何歐盟共同債務工具理論上可能對德國和荷蘭目前享有的借款成本造成輕微上行壓力。
國際貨幣基金組織將此視為一個15年的長期挑戰，但國防支出的壓力已經現身。疫情證明了生存壓力能夠推動看似不可動搖的財政紅線，正如7500億歐元的「下一代歐盟」工具所展現的那樣。