作者 | Asher（@Asher_ 0210）
5 月 2 日，Hyperliquid 於主網上線 HIP-4 Outcome Markets，正式將結果市場引入其鏈上交易系統。首批上線的是 BTC 日內二元結果合約，用戶可圍繞某一時間點 BTC 價格是否高於指定價格進行交易。合約價格在 0.001 至 0.999 之間浮動，對應市場對事件發生概率的定價；事件發生後結算為 1，未發生則結算為 0，合約以 USDH 全額抵押，開倉不收取費用。
這不是一次簡單的產品擴展。過去，Polymarket 更像一個圍繞事件展開的信息市場，用戶因為選舉、體育、地緣衝突或加密熱點進入某個具體市場，用價格表達對結果的判斷；Kalshi 則試圖把事件合約放進更清晰的合規框架中。
Hyperliquid 的切入方式不同。它並非先建立一個獨立的預測市場，再吸引用戶遷移資金，而是直接從自己最熟悉的交易場景入手——讓結果合約與永續、現貨出現在同一個交易環境中。對 Hyperliquid 而言，預測市場不只是對某個結果下注，而是交易者可用來表達方向、管理風險和構建策略的新工具。
BTC 日內市場首戰告捷，首日數據超出預期
HIP-4 的首個市場為每日結算的 BTC 價格表現市場。這個選擇本身就很「Hyperliquid」——不從政治、體育或娛樂事件切入，而是先圍繞加密交易者最熟悉的 BTC 價格波動展開。
上線第一天，HIP-4 就取得了不錯的數據。根據 Predictefy 披露，Hyperliquid 上線事件合約首日，其 BTC 價格相關事件合約交易量達 615 萬美元，已遠超 Kalshi、Polymarket 及其他預測市場上的同類市場。也就是說，僅看 BTC 價格相關事件合約這一細分市場，Hyperliquid 首日已躋身絕對前列。
數據來源：Predictefy
此外，HIP-4 上線首日的交易總費用超過 1.2 萬美元，交易筆數超過 5.4 萬，參與交易者超過 3000 人。對於一個剛上線的預測市場相關事件的 HIP-4 而言，這組數據已足夠亮眼，它並非透過大量擴展事件品類換來，而是在單一 BTC 日內市場中完成了冷啟動，這也讓 HIP-4 的第一步顯得更具價值。
為什麼 HIP-4 不是直接基於 HIP-3 修改出來的
Hyperliquid 此前已透過 HIP-3 支援 Builder 部署永續合約市場。那麼問題來了，既然永續市場已經可以部署，為什麼還需要單獨設計 HIP-4？答案在於結果合約的結算邏輯完全不同。
永續合約需要連續定價，預言機價格可逐步調整；但二元結果合約最終只能結算為 0 或 1。如果沿用不適合二元合約的預言機機制，就可能在事件結果已經確定後，仍然留下較長的錯誤定價窗口，給套利者創造幾乎無風險的交易機會。
因此，HIP-4 被設計為單獨的結果市場原語。它不是一個換皮永續合約，而是專門用於到期、結算、爭議和 Oracle 結果確認的合約類型。對於普通用戶而言，預測市場看起來只是購買 Yes 或 No；但對真正的交易系統來說，真正的難點在於事件如何定義、由誰確認、何時結算、爭議如何處理，以及錯誤結果如何被糾正和懲罰。預測市場的核心，不只是前端頁面和交易入口，而是結算機制本身。
Hyperliquid 與 Polymarket、Kalshi 各有戰場
如果把 Hyperliquid 上線的 HIP-4、Polymarket 和 Kalshi 放在一起看，三者代表了預測市場的三種方向：
- Polymarket 的核心優勢在於事件豐富度與用戶心智：其最擅長將複雜事件轉化為可交易的問題，將大眾關注、媒體傳播與市場概率相結合。政治選舉、地緣衝突、名人事件、體育賽事、加密項目節點，均可快速轉化為市場。
- Kalshi 的優勢在於合規路徑：更接近傳統金融語境中的事件合約平台，目標用戶和監管框架與 Polymarket、Hyperliquid 并不完全相同。近期美國關於預測市場監管權的爭論不斷升級，CFTC 與州級監管機構之間的衝突，也說明事件合約已不再是邊緣產品，而是進入了金融監管的核心討論區。
- Hyperliquid 的優勢在於交易體驗與資金效率：Hyperliquid 擁有自身的 L1、HyperCore 匹配引擎、鏈上訂單簿，以及现货和永續基礎設施。官方文件顯示，HyperCore 包含完全鏈上的永續和现货訂單簿，訂單、取消、交易和清算均透明執行，並具備 200k orders / second 的處理能力。
因此，Hyperliquid 不一定會在短期內搶走 Polymarket 的所有用戶。一個關注美國大選、體育賽事或娛樂八卦的輕量用戶，未必會為了購買一個事件合約而進入 Hyperliquid 的交易介面。但一個原本就在 Hyperliquid 交易 BTC、ETH、黃金、原油或股票類永續的交易者，可能會很自然地將 BTC 日內結果合約作為組合的一部分。
HYPE 或將成為這場競爭的價值捕獲者
HIP-4 對 Hyperliquid 的意義，不僅是新增一個交易場景，它還進一步將預測市場與 HYPE 的質押、費用、回購機制綁定在一起。根據 HIP-4 的設計，第一階段由驗證者部署標準化市場，第二階段將開放無許可部署。未來市場創建者若想創建自己的預測市場，需要質押 100 萬枚 HYPE。每個質押席位可支援滾動和週期市場，結算後可重用；一旦出現預言機操縱、市場狀態異常或長期宕機等問題，質押資產可能被罰沒。
這個門檻明顯高於 HIP-3 的 50 萬 HYPE。原因並不難理解，結果市場比永續市場更依賴事件定義和 Oracle 結算。永續市場的價格可以連續調整，但結果市場最終只有 0 和 1，一旦結算出錯，損害的不只是某個市場的交易體驗，而是整套預測市場的可信度。
對於 HYPE 而言，HIP-4 帶來了兩層增量需求。一是質押需求。更多 Builder 想部署結果市場，就需要鎖定更多 HYPE。尤其當體育、宏觀、政治、加密事件、娛樂等品類逐步開放後，優質市場創建權可能會變成一種高門檻的經營權。二是費用和回購邏輯。Hyperliquid 本身就有較強的交易量和費用捕獲能力，協議費用中的大部分會用於回購 HYPE。如果 HIP-4 能帶來新的交易量，結果市場就不只是一個新增功能，而會成為費用增長和 HYPE 回購飛輪的一部分。
這也是 Hyperliquid 與 Polymarket、Kalshi 的重要差異。Polymarket 和 Kalshi 的增長，更多體現為平台交易量、市場份額和品牌影響力的增長；而 Hyperliquid 的增長，會更直接地映射到 HYPE 的需求和價值捕獲上。
市場樂觀，但 HIP-4 仍要證明自己
市場對 HIP-4 的反饋偏向樂觀，原因並不複雜。Hyperliquid 已擁有成熟的交易基礎設施、活躍的交易用戶和清晰的 HYPE 價值捕獲機制。它進入預測市場，無需重新搭建撮合系統，也不需從零尋找第一批交易者。
但 HIP-4 仍處於非常早期的階段。當前市場仍集中於 BTC 價格結果，後續能否擴展至體育、政治、宏觀、加密事件和娛樂等更多品類，仍有待第二階段的無許可部署能否順利推進。同時，結果市場對預言機和結算機制要求更高，事件定義、數據源選擇、爭議處理和錯誤結算，都會直接影響市場信任。
因此，HIP-4 的意義不在於 Hyperliquid 已經贏下預測市場，而在於為這個賽道提供了一個新的競爭方向。Polymarket 證明了事件可以成為資訊市場，Kalshi 代表了合規事件合約的路徑，而 Hyperliquid 想證明的是，事件合約也可以成為鏈上交易系統的一部分。
如果過去預測市場的競爭比的是誰能抓住更多熱門事件、吸引更多用戶下注，那麼在 HIP-4 之後，競爭開始多出另一條線：誰能讓事件結果真正進入交易者的資金、倉位和策略之中。
這也意味著，Polymarket 的對手不再只是 Kalshi。隨著 Hyperliquid 的加入，預測市場的下一階段，可能不只是事件市場之間的競爭，而是交易系統、流動性和資產定價能力之間的競爭。