與實際產生收益的協議掛鉤的代幣，剛剛擠入市值前 10 名。HYPE 是去中心化永續合約交易所 Hyperliquid 的原生代幣，已攀升至第 10 名，對於一個與傳統鏈和模因幣競爭的 DeFi 原生資產而言，一年前這簡直是荒謬的。
2026 年 5 月下旬，該代幣的市值介於 153.6 億美元至 185 億美元之間，曾短暫超越 Dogecoin，並在 CoinMarketCap 上排名最高達第 9 名。HYPE 本身曾在 67 至 72 美元區間多次創下歷史新高，反映每周漲幅超過 9%。
究竟是什麼在推動這一切
截至2026年年中，Hyperliquid 已產生超過 $1.16 億美元的累計收入。這不是預計收入，也不是理論上的價值捕獲，而是實際流經協議的資金。
該協議一直將收入用於 HYPE 代幣的回購，有效減少市場上的供應量。流通中的代幣越少，每個剩餘代幣所吸收的需求比例就越大。
僅在 2026 年 4 月，Hyperliquid 的交易額便達約 $190 億美元，佔全球永續合約市場總量的近 4%。
機構信號變得越來越強烈
Grayscale 於 2026 年 5 月 28 日發布了一份報告，涵蓋 Hyperliquid 與 CFTC 的監管發展。該報告對該協議提出了樂觀的收入預測，市場情緒隨即提升，HYPE 在 5 月 29 日和 30 日出現買盤壓力增加的現象。
Bitwise 亦指出對 HYPE 的需求上升，為此增添了一項機構認可。機構興趣似乎與鏈上永續合約基礎設施相關，傳統金融機構正在探索去中心化衍生產品平台如何融入其更廣泛的交易與對沖策略。
Hyperliquid 永續合約的未平倉量創新高，進一步驗證了這一論點。交易者持有持倉，意味著他們對該基礎設施足夠信任，願意將資金持續投入其中。
這對投資者意味著什麼
方程式中的風險面值得關注。HYPE 的回購驅動模式在成長市場中表現出色，但其本質上與交易額密切相關。若加密貨幣衍生產品的交易活動持續下滑，將減少收入、放緩回購速度，並可能逆轉此前有利的供應動態。