原創 ｜Odaily 星球日報（@OdailyChina）
作者｜Golem（@web3_golem）
“HYPE 至少應在本輪牛市結束前超越 SOL”，BitMEX 聯創、最忠實的“H 衛兵” Arthur Hayes 於 5 月底率先公開喊出此預期，此前他還多次表達過 HYPE 將漲至 150 美元。
Arthur Hayes 之所以「踩一捧一」，起因是 Multicoin Capital 前聯創、「S 衛兵」Kyle Samani 先在社區向 Hyperliquid 開火，隨後二人的「對罵」便一發不可收拾，最後以一個 10 萬美元的對賭了結，賭約為 HYPE 在今年剩餘時間跑贏市值前十的所有代幣（了解二人恩怨詳情可閱讀：Solana 和 Hyperliquid 最忠實的衛兵，互相罵了起來）。
最近幾天，HYPE 持續拉升，創下 75 美元歷史新高，想要上車的投資者「恐高」，一部分人甚至開始嘗試做空。本文，Odaily星球日報 將從市場買賣盤角度分析 HYPE 基本面的變化，供讀者參考。
史上最強的山寨幣 ETF 登場
目前市場上共有兩隻 HYPE 現貨 ETF，5 月 12 日，21Shares 在納斯達克推出了首支 Hyperliquid ETF（THYP）；5 月 15 日，Bitwise 也在紐交所推出了 Hyperliquid ETF（BHYP）。
HYPE 現貨 ETF 連續 14 天淨流入
截至 6 月 2 日，HYPE 現貨 ETF 上線以來已實現連續 14 天淨流入，累積淨流入量超過 1.36 億美元，已吸收 HYPE 總市值的約 0.9%，其中 Bitwise 的 BHYP 淨流入量達 8296 萬美元，成為全球最大 HYPE ETF。
HYPE 現貨 ETF 上線後的表現，足以看出傳統資金對 Hyperliquid 的追捧程度。在 12 支美國加密現貨 ETF 中，按累積總淨流入量計算，HYPE 現貨 ETF 已成為除 BTC 現貨 ETF、ETH 現貨 ETF、XRP 現貨 ETF 和 SOL 現貨 ETF 外的第 5 大加密現貨 ETF，遠遠將其他上線更早的加密現貨 ETF 甩在身後。
比較 BTC 和 ETH 現貨 ETF 自 5 月以来的表現，更能看出市場的分化趨勢，加密資產 ETF 資金正在重新配置。
BTC 現貨 ETF 自 5 月 15 日起已連續 12 天淨流出，5 月共流出超過 24.3 億美元，打破了 2025 年初創下的連續 8 日淨流出記錄；ETH 現貨 ETF 自 5 月 11 日起已連續 16 天淨流出，5 月共流出超過 5.4 億美元。而 5 月 28 日 VanEck 在納斯達克推出的 BNB ETF（VBNB）甚至已連續 4 天無淨流入。
在這輪週期中，機構和傳統資金對 BTC 和 ETH 等 ETF 的敞口需求明顯降溫，HYPE 對他們的吸引力反而逐漸增強，FOMO 程度甚至高於 BTC 和 ETH 現貨 ETF 首發時的數據。
HYPE 現貨 ETF 在上線兩週內已吸收了接近 1% 的 HYPE 市值，按市值比例計算超越了 BTC 和 ETH 現貨 ETF 的同期首發表現。據 SoSoValue 數據，BTC 現貨 ETF 首兩週淨流入 14.6 億美元，僅吸收了當時約 0.2% 的 BTC 市值；ETH 現貨 ETF 首兩週甚至淨流出約 4 億美元；而 SOL 現貨 ETF 首兩週淨流入約 3.8 億美元，也僅吸收了當時約 0.47% 的 SOL 市值。
HYPE 現貨 ETF 的持續流入，對 HYPE 的價格形成了穩固的支撐。
雙重支撐 HYPE 買盤，抵消解鎖拋壓
除了 ETF，Hyperliquid 的協議收入也是 HYPE 的買盤的重要支撐。
早在 2025 年初，Hyperliquid 推出 Assistance Fund (AF) 機制，設定將 97% 的協議交易費用（perps + spot 等）自動進入 AF 系統地址並持續回購 HYPE，後續又將費用比例改為 99%，這個機制使得 HYPE 能有效捕獲 Hyperliquid 協議價值，同時也成為 HYPE 價格的重要支撐。
Hyperliquid 每日協議收入介於 100-300 萬美元之間，自 AF 機制執行以來，已累計回購超過 11 億美元的 HYPE。雖然 HYPE 現貨 ETF 累計淨流入低於 AF，但其增速較快，僅半個月淨流入量就追上了 AF 回購量的 1/10，5 月 29 日單日最高淨流入量達 3162 萬美元。
如今，HYPE 現貨 ETF 的加入，將會給 HYPE 形成雙重支撐，從而抵消團隊代幣解鎖帶來的拋壓。
自 2026 年 1 月起，官方規定團隊代幣解鎖採用每月一次性解鎖的方式，固定在每月 6 日進行。而 6 月 6 日也將會有價值 3870 萬美元的代幣一次性解鎖，但也許並不會在市場造成較大的拋壓。
ETF 買入的另一個重要特點是，其背後的投資者可能並不了解代幣經濟學，甚至未曾直接操作過 DeFi 協議，他們只是想獲得 HYPE 的風險敞口。因此，ETF 投資者對代幣解鎖的敏感度較低，只要項目基本面向沒有劇烈變化，代幣解鎖並不會壓制買盤力量。
同時，未來還會有更多 HYPE 現貨 ETF 推出。6 月 2 日，Grayscale 已提交 Hyperliquid Staking ETF 的 S-1 修訂文件，提供約 200 萬枚 HYPE 作為種子資本投資，Hyperliquid ETF 代碼為 Grayscale Hyperliquid Staking ETF（HYPG），並且將於 6 月 4 日正式開啟交易。
HYPE 將迎來更深的流動性、更強的機構參與度，以及持續產生的增量買盤。
機構比散戶還 FOMO？
機構對 HYPE 的 FOMO 程度一點不比散戶投資者弱，他們一邊公開發表看好 HYPE 言論，一邊用真金白銀助推 HYPE 上漲。
a16z 或已成為 HYPE 外部第一大持倉機構
自 2025 年 8 月開始，a16z 便開啟了 HYPE 的大額囤積模式。據加密分析師 Ai 姨@ai_9684xtpa 監測，a16z 可能已成為 HYPE 鏈上第六大持倉實體，外部第一大持倉實體。HYPE 鏈上前 5 大地址均屬於 Hyperliquid 自家生態項目（第五為 Kinetiq 質押協議），而第六個地址正是 a16z 旗下的，該地址持有 309.5 萬枚 HYPE，價值超 2.23 億美元。
但這並不是 a16z 唯一的 HYPE 持倉地址，鏈上顯示 a16z 還通過多個關聯地址持續買入囤積 HYPE。
5 月 28 日，加密分析師 Ai 姨 @ai_9684xtpa 監測到，與 a16z 相關的 0x4c6 開頭地址從多家交易所及做市商地址累計提領 253947.43 枚 HYPE，平均提領價格約 59.2 美元；5 月 30 日，Lookonchain 監測到與 a16z 相關的 0xb5E 開頭地址再次買入 226121 枚 HYPE，且自 4 月 14 日以來，該地址已累計買入 390 萬枚 HYPE，平均買入價格約 49.4 美元。
除了 a16z 外，Galaxy Digital 也在囤積 HYPE。6 月 3 日，根據 Lookonchain 監測，Galaxy Digital 從 Coinbase 提取 17.9 萬枚 HYPE，價值約 1262 萬美元；而在 5 月 21 日，其另一關聯錢包也買入了 158100 枚 HYPE，價值約 880 萬美元。
機構早已不將 HYPE 視為普通的空氣山寨幣，Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 發文稱，HYPE 不僅僅是一個山寨幣，而是「第二代」加密貨幣，因為它具備實際價值捕獲、回購以及機構需求。
同時，機構已將 Hyperliquid 的定位從 Perp DEX 提升至區塊鏈金融基礎設施平台。灰度在報告中稱，Hyperliquid 未來甚至可能挑戰傳統衍生品交易與交易所體系，並成長為「金融服務巨頭」。
HYPE DAT 公司入选羅素 3000 指數
當美股 DAT 概念降溫，賽道龍頭 Strategy 也開始賣幣時，隨著 HYPE 價格水漲船高，押注 HYPE 的 DAT 公司持續浮盈。（相關閱讀：DAT 失敗？押注 HYPE 的上市公司浮盈 12.5 億美元）
其中最值得關注的是 Hyperliquid Strategies（NASDAQ：PURR）。據官網數據，目前其共持有 2230 萬枚 HYPE，倉位價值為 16.17 億美元。Hyperliquid Strategies 在 5 月初發布的財報中還披露，截至 2026 年 Q1，他們投入 1050 萬美元回購約 300 萬股股票，平均成本為每股 3.42 美元。
5 月 22 日，FTSE Russell 公布了 2026 年 6 月羅素 3000 指數重組的初步名單，PURR 出現在羅素 3000 指數的增補名單中，並且預計 6 月 26 日生效。
PURR 出現在羅素 3000 指數的增補名單中
羅素 3000 指數也是美國股市最廣泛的股票指數之一，其涵蓋美國最大的約 3000 家上市公司，可以說幾乎把整個美國股市都裝進去了，每年 6 月會進行一次大規模調整。目前有大量指數基金、養老基金和 ETF 會追蹤該指數，FTSE Russell 披露約有 10.6 萬億美元資產以羅素美國指數作為基準。
若 PURR 真的被納入羅素 3000 指數，它不僅會獲得基金被動配置，知名度也會進一步提高。為了幫投資者獲得更多 HYPE 風險敞口，他們未來或許也會效仿 Strategy 的「融資買幣」模式，進而成為 HYPE 的又一堅實買盤支撐。