花旗預測美國加密貨幣法案將通過，儘管Coinbase反對

華盛頓特區 – 2025 年 3 月 – 隨著全球銀行巨擘匯豐銀行（HSBC）提交了一份關鍵分析，認為擬議中的加密貨幣市場結構法案很可能會成為法律，儘管加密貨幣行業領導者 Coinbase 最近提出了反對意見，美國加密貨幣監管格局正面臨一個關鍵時刻。這項發展標誌著數位資產監管的重大轉折點，可能確立第一個全面的聯邦加密貨幣市場框架，從而影響機構參與多年。

花旗的金融分析師最近發表了對《數位資產市場結構法案》相關立法程序的詳細評估。該銀行的研究團隊憑藉數十年來監測全球市場金融監管的經驗，得出結論認為政治動力有利於該法案最終獲得通過。根據他們的機構觀點，主要兩黨的立法者都認識到加密貨幣領域亟需監管明確性。

此外，銀行機構強調，在複雜的金融監管中，立法妥協往往變得必要。目前政治環境中政府分裂且優先事項相互競爭，這實際上增加了溫和立法獲得兩黨支持的可能性。滙豐銀行的分析特別指出，缺乏全面監管對正在考慮加密貨幣風險敞口的傳統金融機構來說，會帶來更大的不確定性。

制度觀點下的監管框架

傳統金融機構如匯豐銀行在將大量資金投入新資產類別之前，需要可預測的法律環境。該銀行的聲明強調了這一基本要求，解釋機構投資者通常會避免監管狀態模糊的市場。這種觀點來自於匯豐銀行在其全球業務中直接經歷多種國際監管體系的經驗。

因此，這家銀行巨頭認為，即使不完善的立法也優於監管真空。他們的分析與歷史金融市場的發展情況相類比，當時最初的監管框架是通過後續的修正和司法解釋逐步演變而來。這種機構觀點與一些偏好最少監管的原生加密貨幣公司形成對比，凸顯了更廣泛的數位資產生態系統中存在的一個基本矛盾。

Coinbase，美國最大的加密貨幣交易所，最近在引入有關穩定幣監管的條款後，撤回了對擬議立法的支持。該公司特別反對可能限制穩定幣持有利息支付的語言。鑒於Coinbase在遊說方面的巨大影響力和行業地位，這一發展對該法案的前景造成了重大不確定性。

交易所的擔憂主要集中在擬議立法的第307條，該條款涉及穩定幣發行人的可允許活動。根據多項法律分析，這部分內容包含模糊的語言，監管機構可能將其解釋為禁止某些穩定幣安排的收益產生機制。Coinbase高層認為，這種解釋將使美國公司相比國際競爭對手處於不利地位。

儘管有此反對，匯豐銀行的分析表明，Coinbase 的退出可能不會阻礙立法程序。該銀行機構指出了幾個支持這一結論的因素：

• 更廣泛的行業支持： 多家其他加密貨幣公司繼續支持該立法法案
• 傳統金融對齊： 主要銀行和資產管理公司傾向於監管明確性
• 兩黨共同贊助： 該法案同時獲得民主黨和共和黨立法機構的支持
• 行政優先事項： 現屆政府已將加密貨幣監管列為政策重點

數位資產市場結構法案自2024年初提出以來，已通過多個國會委員會。立法追蹤數據顯示，該法案的共同贊助人數多於以往任何加密貨幣立法，顯示國會的極大興趣。委員會聽證會已聽取產業代表和傳統金融監管機構的證詞，建立了全面的立法紀錄。

政治分析人士指出，中期選舉結果創造了一個立法環境，雙方都尋求具體的政策成就。加密貨幣監管代表了少數幾個財政政策領域之一，兩黨達成共識似乎有可能。此外，一些立法工作人員私下表示，穩定幣條款仍需進行協商，這表明可能提出修正案以解決行業的擔憂。

金融監管的歷史先例

金融監管專家指出歷史上的類似情況，支持匯豐銀行的評估。2000年頒布商品期貨現代化法案時，儘管業界有重大反對意見，仍確立了持續至今的衍生性商品市場監管架構。同樣地，2010年通過的多德-法蘭克法案在引進與通過之間經歷了重大修改，但仍然保持其核心監管架構。

這些歷史例子表明，儘管受影響產業提出反對，全面的金融立法經常還是能通過。立法過程本身必然涉及妥協，最終的法案通常代表一種平衡的方法，部分滿足多方利益相關者，同時也完全令他們失望。這種歷史背景使滙豐銀行預測，目前的加密貨幣立法將遵循類似的發展軌跡。

擬議的立法將徹底重塑美國的加密貨幣市場結構。主要條款將在證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）之間確立明確的管轄權界線。僅僅這種管轄權的明確性本身就可能加速機構參與，消除持續近十年的監管不確定性。

市場分析師預測，如果該立法通過，將會出現幾個具體的結果：

• 機構投資增加： 傳統資產管理公司可以將更多資金配置到數位資產
• 增強消費者保障： 標準化的託管和披露要求將會出現
• 市場整合： 較小的交易所可能難以應對合規成本
• 創新指導： 更清晰的規則將會在既定的參數範圍內指導產品開發

國際觀察家特別指出，全面的美國監管可能確立實際上的全球標準，類似美國證券法對國際資本市場的影響。這種域外影響力的潛力提高了目前立法辯論的重要性，解釋了為什麼像滙豐銀行這樣的全球機構密切關注相關發展。

美國加密貨幣法案代表數位資產監管的分水嶺，儘管Coinbase反對，但滙豐銀行的分析提供了對其很可能通過的重要機構觀點。這家銀行巨頭的評估強調，監管明確性，即使不完美，通常會先於新興資產類別的重大機構投資。隨著立法協商持續進行，市場參與者應為一個平衡創新、消費者保護和市場誠信的新監管時代做好準備。最終的立法很可能會建立未來十年規範加密貨幣市場的基礎框架，使目前的辯論對整個數位資產生態系統特別具有深遠影響。

問題1： 為何匯豐銀行相信加密貨幣法案會通過，即使Coinbase反對？
花旗的分析考慮了更廣泛的政治動態，包括兩黨支持、政府優先事項以及歷史上金融監管在業界反對聲中仍持續推進的趨勢。該銀行認為，監管明確性的需求優先於特定行業的擔憂。

問題2： 什麼具體條款導致Coinbase撤回支持？
Coinbase反對擬議立法的第307條，其中包含可能被解釋為禁止對穩定幣持有者支付利息的語言。該公司認為，這將使美國的交易所處於不利地位，相對於國際競爭對手而言。

問題3： 這項立法會對普通加密貨幣投資者產生什麼影響？
該立法可能通過標準化的託管要求和更清晰的披露規則來增強消費者保護。然而，它也可能減少通過去中心化金融平台獲得的某些產生收益的機會。

問題4： 滙豐預測立法過程的時間表是什麼？
雖然沒有具體說明日期，但花旗的分析表明，該法案有可能在當前國會會期內進行表決，並可能在2025年底前通過，具體取決於修正案的協商情況。

問題5： 這項立法可能如何影響美國的加密貨幣創新？
這項立法將確立更清晰的監管範疇，可能在既定的參數內引導創新。一些業界參與者擔憂這可能扼殺實驗性方法，而另一些人則認為這將在減少監管不確定性的同時，鼓勵負責任的創新。