Grayscale 研究主管 Zach Pandl 表示，Strategy 近期面臨的融資與持倉壓力，正在放大比特幣市場波動。導火線是該公司於 6 月 1 日披露賣出 32 枚比特幣。雖然數量不大，但這次操作改變了部分市場預期。
32 枚賣出引發關注
Strategy 長期被視為比特幣最堅定的企業買家之一，因此即使只是小規模減持，也容易被市場放大解讀。Grayscale 認為，真正引發波動的不是賣出規模，而是這筆交易讓投資者開始懷疑，Strategy 是否還能維持過去的買入力度。
據報導，Strategy 目前持有超過 81.8 萬枚比特幣，按近期價格計算，倉位價值接近 550 億美元。市場普遍估算，其倉位平均買入價約為每枚 7.55 萬至 7.57 萬美元。若比特幣價格處於 6.2 萬美元附近或更低，公司賬面浮虧約在 110 億至 120 億美元之間。
STRC 融資模式承壓
市場關注點也轉向 Strategy 的可變利率永續優先股工具 STRC。該產品目標交易價格約為每股 100 美元，目前股息率為 11.5%。Grayscale 指出，隨著分紅負擔上升，Strategy 通過發行優先股繼續高效融資、再把資金投入比特幣的空間，可能較此前收窄。
部分批評者認為，如果優先股規模繼續擴大，年度股息負擔可能超過 10 億美元。這會增加其財務壓力，也可能削弱市場對其「持續買幣」模式的信心。支持者則認為，Strategy 仍可進入資本市場融資，比特幣波動本就是其長期策略的一部分。
同業公司未實現虧損擴大
報導還提到，壓力並不限於 Strategy 一家公司。近期，多家以數位資產為核心財庫配置的企業均出現較大帳面虧損。
- Strategy 的比特幣浮虧約 110.7 億美元
- Bitmine 的以太坊浮虧約 95.8 億美元
- Metaplanet 的比特幣浮虧約 13.8 億美元
Grayscale 認為，從長期來看，如果比特幣不再高度集中於高槓桿企業的資產負債表上，而是分散到更多企業的持倉中，市場結構可能會更穩定。但在短期內，比特幣若要形成更穩固的底部，仍需要新的買盤進場。
除了企業持倉壓力外，比特幣近期還受到 ETF 資金流偏弱、市場流動性下降，以及部分資金轉向 AI 股票等因素影響。Grayscale 預計，比特幣未來幾個月仍有修復空間，但短期表現可能落後於部分更直接受益於監管明確化的加密板塊。