Grayscale Investments，作為加密行業最大的專職資產管理公司，已暫停其上市計劃。該公司數月前剛向美國證券交易委員會提交了S-1註冊聲明，但由於投資者對加密股權的興趣顯著降溫，目前已暫停首次公開募股的準備工作。
延遲意味著灰度預期在「GRAY」代碼下於紐約證券交易所上市的計劃，現在不太可能在 2026 年第四季度前實現。對於一家管理著 350 億美元資產、涵蓋 45 種產品的公司來說，這並非對當前市場環境的有力信心表態。
從機密申報到公開暫停
Grayscale 進入公開市場的路徑起初悄無聲息。該公司於 2025 年 7 月 14 日向證券交易委員會提交了機密的 S-1 註冊聲明草案，並於 2025 年 11 月 13 日公開該文件。
計劃相當直接：透過 Up-C 結構在紐約證券交易所上市 A 類普通股，股票代碼「GRAY」已選定。
2025 年，整個加密行業正處於一輪 IPO 樂觀情緒的浪潮中，像 Circle 這樣的公司也因監管清晰度提升而積極追求公開上市。然而，Grayscale 遇到的現實是，投資者對加密相關股票的需求已顯著放緩。主要加密交易所 Kraken 也因條件不利而延遲了其預期的 IPO。
收入下降說明了一切
2025 年前九個月，該公司錄得收入為 3.187 億美元，較去年同期下降 20%。
截至2025年9月30日，管理資產達350億美元，無論以何種標準衡量都是一個龐大的數字。Grayscale估計其全系列產品的總可達市場規模為3,650億美元。
Grayscale 的 45 款產品涵蓋數位資產領域，包括其知名的現貨比特幣和以太坊交易所交易產品。
加密貨幣首次公開發行凍結對市場的意義
灰度決定暫停，其影響遠超單一公司的企業時間表。Kraken 延遲了，灰度也延遲了。原本看來在 2025 年將開啟的加密貨幣 IPO 窗口，似乎暫時收窄了。
Grayscale 的收益情況也引發了更廣泛的疑問：在 ETF 後時代，數位資產管理的商業模式將如何發展？當貝萊德、富達及其他傳統金融巨頭以更低的費用提供競爭性的現貨比特幣產品時，像 Grayscale 這樣的公司面臨核心業務的結構性壓力。在比特幣價格相對強勁的一年中，收入下降 20% 是一個值得深思的數據點。
2026 年第四季度可能恢復 IPO 的時間表，為 Grayscale 提供了大約一年的時間來讓狀況改善。